转眼间，《资产所以然》将陪伴大家走过一周年。在过去1年里，我们一直宣导以目标为导向的多资产配置理念，陪大家走过了这一年中的大事件。

记得去年9月初《资产所以然》栏目启动时，A股市场还在接近底部的位置。

但到了9月底，A股触底反弹，市场情绪高涨，甚至成了脱口秀节目的话题宠儿。

连续多个交易日的大幅上涨让券商营业部忙坏了，新增开户数大幅增加，朋友圈调侃说“国庆节应该继续开市”；然而，在极致的市场情绪宣泄后，市场回调，并连续多个月维持震荡。这也说明，赚钱、快速致富并非想象中那么容易。在2024年的最后几个月里，美联储降息、美国大选博弈以及特朗普当选美国总统等全球大事件，给各个资产带来了剧烈波动。

随着新年到来，市场笼罩着关于特朗普关税政策的悲观预期，因此年初一度小幅回调。但春节期间DeepSeek横空出世无疑提振了全球市场对于AI和科技的风险偏好，中美股市均再度上涨。

今年4月，超预期关税引发全球市场大跌，但随着悲观情绪缓和，在风险偏好抬升和流动性宽松的推动下，全球股票市场走向历史新高，而A股也在最近屡创10年新高。

如果不静下心来捋捋，可能我们自己都忘了原来在短短一年时间我们竟见证了那么多“历史”。感谢《资产所以然》让我用文字的方式记录了这一切，也感谢大家的耐心阅读。

常常会收到很多暖心的回复，也会收到批评指正。这些回复我都一一看过，感谢大家对我工作的认可，也帮助我更加深入的思考。

每周一文，已经在过去一年的时间里成了我生活和工作中很重要的一部分，与其说每周的内容是投资者陪伴，倒不如说这是一面给我自己在投资路上的镜子，监督自己在充满挑战的市场中尽最大能力做到“知行合一”并提升投资管理能力。

今年7月以前，在多资产运作下的组合尽管都有较稳定的收益表现和风险收益比

但7月后A股（尤其是以科创板和创业板指为代表的成长股）的大幅反弹，让多资产配置理念和我文章中常常提及的红利资产都遭受了很大的挑战和质疑。

我非常清楚，当某类资产（尤其是A股中的极端成长风格板块）在市场情绪的推动下持续大幅上涨时，“多资产配置”理念往往会面临挑战。

如果坚持多资产配置，很可能需要接受一个现实：组合某段期间的整体涨幅可能无法超越、甚至低于单一上涨的指数涨幅。

不得不承认，当这种情况真正发生时，所要承受的心理压力是非常巨大的。这也让我愈发敬佩那些在单边大幅上涨的市场行情中，仍然坚守投资理念和价值观，并为投资者长期体验考虑的投资管理人。尽管他们承担无尽的压力与质疑，却仍热爱并致力于这一事业。

在当下的市场环境中，投资时“坚持做长期正确的事”，考验的不仅仅是一个人的耐力与意志力，更是“价值观”、“心力”与冷静思考中的智慧。

昨天下午参加了一场直播交流，很多投资者都在问近期涨幅最大的板块或指数是否还能买？这些问题与我们上周聊到的“追涨能否赚钱”并没有什么不同。

如果我的回答是“不建议买入”，但接下来这些板块仍能持续上涨，投资者必定会认为我耽误了大家赚钱的机会，过度在意风险；但如果我的回答是“建议买入”，就算我猜对了未来一段时间内市场的表现，我也说了不符合我投资理念的“假话”。

如果我和大家说，先静下心来梳理个人的财务状况、投资目标，并逐渐逆向布局还未持有或正在下跌的资产，或投资参与多资产配置型FOF基金或投顾组合。

只要当前上涨的资产继续上涨，即便多资产配置真的帮大家分散了风险且在长期带来更稳健的回报，也不会让大家体会到买入赚钱产生的多巴胺。

投资者的记忆的确是短暂的。尤其是还没有遭遇过回撤洗礼的新入市者。我们总在还没有参与冒险时觉得自己有能力承担，但实际上我们并没有准备好。

在几周前，我曾在文章中给大家展示了过去十年里国内外暴涨资产的涨幅，但值得注意的是过去并不代表未来；过去十年间真正赚到这期间惊人收益的或许更多是那些在底部买入、保持耐心并坚定投资的长期主义者，并非那些追高买入的短线投机者。

更重要的是，资产持有仓位也决定了最终财富的状况——对于绝大部分资金有限的投资者，若仓位过重，再好的资产，如果向下波动的幅度超过个人财务状况能够接受的程度，必定也会导致投资者过早卖出，从而无法完全获得10年内的全部收益。而仓位过少，即便长期持有可能也并不能改变财富的最终状况。

所以，打算不顾一切地追高买入暴涨资产，并抛开基本面、估值、市场情绪等指标不谈的投资者，究竟打算用多少仓位去买入？

他们追求的到底是长期持有带来的数倍甚至数十倍回报，还是只为短期几个点或几十个点的收益，去冒自己根本无法承受的风险？另外，如何针对自己特定时间内的收益目标，制定更契合的投资策略？希望大家都能认真思考一下。

最后，给大家分享下1998年巴菲特在佛罗里达大学的演讲内容，每隔一段时间，我都会看上一遍，这个视频中的很多内容在过去一年里给了我很大帮助。

在您打算追高冒险之前，希望下面的内容对您有所帮助：

用不属于自己的钱去赚自己不需要的钱，而把自己已有的钱亏光是极其愚蠢的事情；

如果为了对自己不重要的东西而用对自己重要的东西去冒险，实际上毫无意义。这就好比你给我一把枪，有1000个弹舱，或者有100万个弹舱，但其中只有一个弹舱里有一颗子弹，你说把这把枪对准你自己的太阳穴开枪，我想要多少钱都可以给我？我的回答是：不论给我多少钱我一定不会做。因为要是我赢了，这些钱对我没用，要是我输了，结果就更不用说了。但可悲的是在金融领域，人们不假思索，几乎每天都在这么做。

假设年初你有1亿美元，如果不加杠杆能赚10%，加杠杆的成功率是99%，能赚20%，年末时你有1.1亿美元还是1.2亿美元有区别吗？完全没有区别。但若是亏了，尤其是替别人管钱，万一亏了，那就会亏的不只是钱，还包括颜面与信用。

 历史数据不会告诉你未来金融风险事件发生的概率；即便你和长期资本管理公司16位核心成员一样精通数学，有超高的智商和投资能力，也不意味着知道了股票的贝塔系数就知道了股票的风险，贝塔系数和股票的风险实际上根本八竿子打不着。

我们都有一定概率会摊上类似的极端风险事件。我们都有盲点。或许是因为我们了解了太多的细枝末节而忽略了最关键的地方。

破产的有两种人，一种是什么都不知道的，一种是什么都知道的。

另外，今年8月底，我所在管的 “司南全球多元精选组合” $司南全球多元精选$组合，也成立满1周年了， 近一年运作表现也请各位持有人查收！http://guba.eastmoney.com/news,tgcp,1591379087.html

风险提示：本公司承诺以诚实守信、勤勉尽责的原则管理投顾账户的资产，但不保证投顾账户一定盈利，也不保证最低收益。投资者进行投资存在本金亏损的风险。投顾业务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证。本公司提醒投资者投顾业务及基金投资遵循“买者自负”原则，在决定参与投顾业务并选择投资组合策略后，投顾账户相关损益由投资者自行承受。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现。投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。