今年以来，债市在一季度、以及近期的大幅调整，同时股市的良好表现，让今年的市场呈现出与此前截然不同的格局，也让很多投资者可能重新审视对“低风险”的传统认知，曾被视作避风港的资产所蕴含的潜在脆弱性或正在表达。

以往债券、债券基金等固收类产品带来了良好持有体验，但实际上：1）长期国债的“无风险”指的是信用风险极低，而其价格对利率变动极其敏感，绝不是“躺赢”的低波动资产；2）集中持有债券基金在今年的整体体验，无论是波动幅度还是收益水平，均与前两年形成了明显落差。

再看，货币基金提供了较高的流动性，但其风险在于无法保护购买力，在低利率环境下，货币基金的实际收益率可能更低，对抗通胀的能力更弱。考虑到当前实现物价目标的可能性不容忽视，长期单一持有货币基金可能意味着承受实际购买力的损失。

对比之下，在今年的市场环境中，那些在投资组合中配置了适当权益仓位的投资者，其持有体验大概率优于仅持有债基的策略。当然，历史也表明，若是全部配置权益资产，2023、2024 年的持有体验同样不佳。

以上，我们想强调的是，风险具备多维性，任何单一资产都可能在其特定环境下展现出高波动性，或者暴露在通胀等风险中。投资的关键并非试图消除风险，而在于理解风险、管理风险，并最终力争通过策略驾驭风险。

管理风险、实现反脆弱性，在于拥抱多元分散。通过寻找并配置具有低相关性或负相关性的资产，确保组合不完全暴露于单一风险因子之下，从而塑造更低波动的特征。它不是消除风险，而是管理风险暴露的程度和方式，追求更优的收益风险比。