上周债券市场波动加大，30年期主力合约本周跌2.14%，且连续下跌超过8日，跌幅波动有加大的态势，在债券市场调整下，固收+基金夏普上穿短债、中长债基金，今年以来截至20250724，混合型债券二级基金上涨3.07%，而同期中长期纯债基金今年上涨0.52%，固收+基金夏普上穿短债、中长债基金后，短期或加速资金从纯固收中撤出，后续重点观察债市行为主体的动作，包括银行理财是否出现赎回，从而对债券市场形成加强反馈，是否会进一步加大债券市场的波动、以及银行流动性如果出现波动之后，监管层央行的预期管理和动作，央行是否重启二级市场国债买卖等。

一、本周宏观事件与市场主线——价格治理的宏观新场景陆续展开

在多个行业反内卷铺开来后，本周关于反内卷又有一些新动作，印证了我们此前提及的反内卷不仅仅是产业中观层面的事前，同时也是宏观资源配置，物价目标实现等总量政策的重要着手点，本周反内卷领域新增重磅信息有：

1、国家发展改革委、市场监管总局发布关于《中华人民共和国价格法修正草案(征求意见稿)》公开征求意见的公告，完善低价倾销的认定标准，治理“内卷式”竞争。

2、医保局第十一批集采不再唯低价中标。

3、其他各个行业层面反内卷，包括银行、有色金属等领域头部企业召开反内卷研讨会。

除了反内卷，本周还有一个重磅事情，今日保险业协会公布，当前普通型人身保险产品预定利率研究值为1.99%，多家保险公司随即公告，传统型人身险产品的预定利率将从2.5%下调至2.0%，投资型产品中，分红险的保证利率上限将从2%调整为1.75%，万能险从1.5%调整至1.0%，人身险公司需在8月31日前完成新旧产品切换。

反内卷叠加雅鲁藏布江下游1.2万亿水电基建，形成“供给收缩+需求扩张”的宏观组合。如果未来需求政策进一步加码，两者合力将加快物价目标实现的节奏，抬升通胀预期升温：不排除未来CPI/PPI或上行突破存款利率和10年国债利率。 

二、对市场的影响分析

1. 债券市场：短期波动加大，重点观察债市行为主体的动作，包括银行理财是否出现赎回，从而对债券市场形成加强反馈，是否会进一步加大债券市场的波动、以及银行流动性如果出现波动之后，监管层央行的预期管理和动作，央行是否重启二级市场国债买卖等。

2. 股票市场：波动降低+轮动加速，由于财富迁徙过程中，投资者风险偏好上升较慢，需要一定时间和过程，固收+基金（一级/二级债基）风险偏好低于传统股票资金，由于收益目标相对保守，上涨中可能减仓锁定收益，降低市场波动，行情温和上行过程中伴随温和调整，同时行业轮动加快，资金“高低切换”特征明显，题材持续性减弱，另外就当前行情来看，3600点关口市场需要震荡消化，此外中报季即将到来，从上市公司业绩预告来看，负面预警有所扩大，当前盈利周期或仍然处于低位，对市场上行节奏可能会有一定牵制。