昨天人社部召开二季度新闻发布会，发布会上提出，持续推动扩大基本养老保险基金委托投资规模。研究进一步规范基本养老保险基金投资运营信息报告和信息披露制度。同时市场高度关注七月底的政治局会议，对会议可能涉及的反内卷有较高预期，反内卷行情继续铺开。

正如之前日报我们所提及的，反内卷叠加需求总量政策将加速物价目标实现，从而带来CPI和PPI上穿存款利率、国债利率，极大的改变大类资产之间的性价比，投资者应该重视权益资产的配置价值。

另外，近期公募基金二季度报告披露完毕。

市场对基金配置、行业、股票统计较多，但我们想从大类资产变化的视角看各类基金变化比例，统计数据如下：

从表中可以观察到以下信息：

1、低利率时代背景下，财富管理大迁徙，公募基金规模迅速增加，总规模增长21966亿，增长幅度为6.89%，快于GDP增长比例。

2、资产迁徙过程种，增量主要来自货币基金，货币基金贡献了增量的42%，其次是各类债券基金，债券基金贡献了增量的39%，两者合计占增量的81%，反映了财富迁徙过程中，低风险偏好资金更偏好稳健、低风险品种，从低到高迁徙需要一个过程。

3、规模变化比例最大的品种来自被动指数债基和另类投资（主要是商品基金），债券指数基金快速增长与信用债纳入质押库有关，此外6月之后，科创债ETF集中发行，加上7月的科创债指数基金，债券指数基金实际增长幅度更加可观。

4、另类投资基金增加一方面与黄金商品上涨有关系，但也反映了低利率时代，资产配置更受重视，作为股债之外的商品由于和股债的低相关性，带来良好的配置价值。

5、与此同时QDII在额度整体受限的过程中实现了超越整体水平的增长幅度，同样反映了大类资产配置在财富管理中的作用。

6、债券基金中，短期纯债增长幅度好于长期纯债，或与低利率时代，投资者对物价目标长期前景仍有一定预期有关，物价目标的实现，如果出现CPI和PPI上穿国债利率，则对长债拖累较大。

7、债券基金中，一级债基增长快于二级债基，反映财富管理迁徙中，投资者继续偏谨慎。

展望未来，随着权益市场可能在反内卷政策和可能出台的总量政策中继续走强下，居民部门财富迁徙的风险偏好或会加大，届时二级债基增速可能快于一级债基，混合债基快于纯债基金，以及权益市场或快于债券基金，同时商品和QDII仍可能继续快于公募基金整体增长水平。