本期（7月10日发车）是我们第3期发车了，综合我们的望远镜指标和显微镜指标来看，当下债市处于【机会】的位置，本月主理人主要发车的还是比较稳健一点的中长期信用债基。

我们从具体的分项指标，来分析一下当下为什么这么做：

1、望远镜指标:当下10年国债与7天公开市场操作利率的利差为24bp，对应的中期温度计在67C（上月发车时为70C）。注意，由于央行对MLF招标进行了改革，其政策利率属性逐步淡化，因此我们的望远镜指标修改为10年国债与7天公开市场操作利率的利差，因此望远镜的度数也有所变化。

2、显微镜指标：卖出信号都还没有触发。包括以30年国债换手率观察久期策略的拥挤度，以3年AA信用利差观察信用策略的拥挤度，当下都没有触发左侧卖出预警信号。以资金利率底部抬升信号来观察债市是否可能发生反转，目前没有看到这一信号。

综合债市望远镜和显微镜信号，目前信号处在第2档——【机会】，这个时候建议大家更多关注中长期业绩优秀的中长期纯债基金。

5月下旬以来，基准做市信用债ETF的规模快速上升，在满足广大投资者的资产配置需求的同时，也带动了超长端信用债利差的显著收窄。可以说，过去一个多月，超长信用债是细分领域中的明星品种，同期的利率债的走势则是上蹿下跳的。这也是为什么，主理人过去一段时间坚定定投中长期信用债基的原因，因为只有中长期信用债基的投资范围，能够匹配超长信用债，利率债基和短债基金根据投资范围都投资不了超长信用债。

所以，本期发车还是发一些稳健一点的中长期信用债基吧。本期发车的都是老面孔，也都是主理人的爱基。主理人买基金，内心一直比较排斥特别浪、特别激进的基金，还是喜欢稳中求进的、不需要太操心的基金。

警惕顺风期潜在的扰动因素

回顾6月份债市的走势，大行持续买短债，央行买断式逆回购有力呵护，叠加基本面数据表现偏弱、地缘政治冲突加剧，债市利好因素累积增多，收益率基本处于下行通道，不过止盈情绪比较浓，制约了债市进一步的上涨空间。

而最近这段时间，随着中东局势降温，市场避险情绪走弱，风险偏好再度回归，股债跷跷板的剧情再度放大上演。

不过，进入7月份，在基本面偏弱和流动性偏宽松的情况下，债市仍然处于顺风期，没有明显的利空因素，债市逻辑或仍将围绕资金价格、财政供给和机构需求等方向演绎，在新一轮降息预期来临之前，市场大概率将维持震荡偏多走势。

但需要关注潜在扰动因素：

一是7月的政策预期，是否会有增量政策出台；

二是税期临近和地方政府债的供给放量，资金面或面临阶段性收敛，需关注央行呵护节奏；

三是美方与其他贸易伙伴的关税暂缓协议到期日，中美关税政策走向或重新引发风险偏好的波动，股债跷跷板效应可能进一步显现。

三季度对债市来说还是非常关键的。短期来看，跨季后资金或还有增量利好，债市情绪预计偏暖。长期视角下，机构行为调整过后股债同向走强也可能会延续。

配置上还是建议大家灵活应对：

短期内，基本面和资金面仍对利率形成压制，债市整体可能维持震荡偏强走势。但部分品种（如超长期信用债）因为市场情绪偏高，若利率下行动能放缓可考虑适度止盈。此外，若后续扰动因素引发调整，也建议大家积极把握阶段性配置窗口。

风险提示：

主理人账户的卖出/调仓并不必然代表每个跟投账户都会进行卖出/调仓。策略为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证。发车模型/信号并不能减轻或免除基金投资本身的固有风险，投资者完成交易前请认真阅读投顾服务协议、策略说明书、风险揭示书等法律文件，全面了解基金投资风险。

中欧财富本着勤勉尽责、诚实守信的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示其未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资者应充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获取收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。