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这是2025年7月份第2周策略报告，也是我们第1134篇周策略报告。

过去的一周，市场表现的非常出色，不仅仅综合指数表现突出，我们在成长型、红利型、偏债型基金投顾组合重点关注的人工智能、创新药、成长风格、红利风格等表现的都算不错，基础消费也逐步走出来，恒生科技有一定的拖累。（Wind，2025.06.30-2025.07.04）

最终，在均衡分散、适度集中、精选优秀基金的原则之下，几个基金投顾组合也有不错的表现。

综合市场各方面的情况，我们对于市场有如下思考。

一、“反内卷”带来的两个投资机会

随着有关部门直接出台指导“反内卷”的有关文件，关于“反内卷”的讨论也算是达到了一个高潮。

对于“内卷”我们还是要有客观清醒的认识，如果没有过去几十年我们的勤奋努力和奉献，也不可能有今时今日我们中国各个产业企业的成就、地位，我们作为个体，整体生活水平的提高也跟我们的勤奋努力有很大的关系。

但是一个时代有一个时代的需要，万事万物也有它的发展规律，很多事情过犹不及，需要适度的修正。

“反内卷”两个受益的方向，

第一，站在当下看，需要适度“反内卷”的行业主要集中在制造业，包括新能车、光伏产业、钢铁、铝制品，以及一些其他的基础工业品和轻工制造等等；

目前看，很多类似的产业企业的产品质量和销量，在国内外都还是表现不错的，但是持续的相互竞争和“内卷”，整体的利润率都很薄甚至全行业亏损。

所以，随着“反内卷”的持续落地，这些行业企业的经营质量、利润率可预期的会提升，一些落后的产能也会被淘汰，这里的投资机会和价值，要有清醒的认识。

第二，消费尤其是服务型消费会受益于“反内卷”。

“反内卷”不仅仅是修正提升相关制造业的营收质量，随着带来的消费需求也是值得重视的，尤其是对服务型消费的需求会增长。

有些是新的形态，比如：玩偶、饮品等；有些是更个性化、精细化、高端化的服务，比如：个性化旅游、更好的居住需求、对饮食健康的追求等。

可能大家现在还担心通缩的隐忧，但拉长历史的时间看，适当的通胀才是世界经济发展的主旋律，量变积累质变，一切要往前看。

总结：“反内卷”比较利好两个方向，一是相关的制造业，二是服务型消费业。

二、市场短期隐忧不得不警惕

虽然周五市场似乎有选择突破的迹象（Wind，2025.07.04），但对于当下的市场，我们还是提醒大家适当的保持警惕，从心理上做好准备，应对潜在的调整可能性；

如果市场真的选择向上，我们乐见其成，做好应对调整的心理准备，这样才不会出现应急行为，导致动作变形。

目前的担忧主要来自于2点。

1、技术面上，上证指数开始挑战去年924行情上沿，但是要想突破3500-3600点区间，恐怕没有基本面或者其他方面的大幅改善和刺激，直接突破的概率是比较低的；周五的“过山车”行情也算是一种佐证（Wind，2024.09.24-2025.07.04）。

2、成交量也开始出现一定程度的萎缩，从1.5万亿左右，回落到了1.3万亿附近，周五市场突然拉涨，成交量回升到了1.45万亿（Wind，2025.07.01-2025.07.04）。

结合这两个方面，我们对市场短期保持一定的警惕性，提醒大家远离题材概念炒作，避免追涨那些短期涨幅较大的方向，多多关注中长期的投资价值和机会。

三、长期看，市场在固本培元，中长期保持定力

短期这些隐忧，并不会改变中长期的投资逻辑，长期来看，都是改善和提高市场生态环境的固本培元之举，跟新版“国九条”是一致的。

对于绝大部分普通投资者，这个阶段适度的忽略短期波动，关注人工智能、港股市场、基础消费、医药医疗、红利风格等中长期正确的方向，最终大概率会有助于提升投资体验。

我们不是现在这么说，过去的2022、2023年我们这么说，2024年924行情以来我们也这样说，看清楚、想明白长期的逻辑，对于大部分普通投资者来说，甚为重要。

四、方向上，阶段性重视成长、低位

上周成长风格表现平稳，而红利风格和低位板块的表现，相对突出。

其中，红利风格里，中证银行收涨3.81%，红利低波收涨1.94%；

低位板块中，光伏产业收涨4.44%，动漫游戏收涨6.99%，医疗器械收涨1.82%，疫苗生科收涨2.97%，表现突出。

成长风格中，人工智能收跌0.42%，创成长收涨1.21%，科创成长收跌0.01%（Wind，2025.07.01-2025.07.04）。

虽然上周成长风格总体表现不如红利和低位风格，但成长风格走出阶段性调整区域的态势和趋势还是比较明显的，所以，我们认为阶段性重视成长风格还是可以的。

低位板块最近也表现出要走出中长期底部的趋势，同样可以给予比较高的重视。

红利风格最近演绎的比较充分，短期也许会有潜在调整可能性。

但中长期看，成长、红利包括低位板块，都有非常明确的投资价值和逻辑，都值得重视，无非就是个人的风险承受能力和风格偏好，选择适合自己的方式。

五、保持发车的定力和节奏

基于以上研究和分析，以及几个基金投顾组合策略的表现，我们下周一（2025.07.07）的定投发车计划不做大的调整：

继续发车1份成长型基金投顾组合，

发车0.5份红利型基金投顾组合，

发车0.5份偏债型基金投顾组合。

货债型基金投顾组合暂不发车，投资者可以结合自己实际情况参考。

我是无声，每天坚持研究分析基金， 

坚持思考权益、债券、货债三个方向基金投顾组合策略，

每个交易日一篇投资复盘文章，

每个交易日一条《基金大复盘》视频，

每周日发布周策略报告，

随时保持高效沟通和交流，一个坚持努力提高研究能力的基金投顾人。

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温馨提示：本文不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。

管理型基金投资顾问服务由银华基金管理股份有限公司提供。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。投顾组合建议中可能包含银华基金管理的基金产品及其他基金管理人管理的基金产品。请投资者在使用基金组合服务之前，仔细阅读相关协议、业务规则以及策略说明书，充分了解组合详情及该组合的基金配置情况，确认该组合符合自身的风险承受能力、投资期限和投资目标。投资者投资基金投顾组合策略应遵循“买者自负”原则，在全面了解基金投顾组合策略的风险收益特征、运作特点及适当性匹配意见的基础上，结合自身情况选择合适的基金投顾组合策略，谨慎作出投资决策，独立承担投资风险。银华基金不保证基金投资组合策略一定盈利及最低收益，也不做保本承诺。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他投资人创造的收益并不构成业绩表现的保证。基金投资顾问业务尚处于试点阶段，基金投资顾问机构存在因试点资格被取消不能继续提供服务的风险。基金有风险，投资需谨慎。#国家药监局力推高端医疗器械创新#