1 特朗普政策对市场影响深远。

张一分析了特朗普政府的三个特点：民粹主义、解决问题能力不足及对外软弱他重点解读了海湖庄园协议，指出其核心在于关税政策、制造业回流及美债问题报告认为美元高估导致贸易逆差，主张通过关税和汇率手段调整，但张一质疑其理论基础他提醒需关注产业链话语权，以芯片、大豆为例说明贸易战中关键产品的战略意义。

2 关税政策影响全球贸易格局。

张一分析了美国历史上的高关税政策及其对工业发展的影响，指出当前美国制造业面临的不思进取问题，并以波音公司为例说明其竞争力下降他认为美国难以通过关税实现制造业回流，中美关税博弈将动态调整至30%以下此外，川普频繁使用关税工具可能加剧金融风险，美国股债收益比负值隐患值得关注最后强调国际收支平衡被打破，2024年美国国际头寸占GDP比重达26.3万亿。

3 美国国际投资头寸恶化。

美国海外投资净头寸转为负值，2024年达负6.5万亿美元，外国投资者在美国市场年收益4.5万亿美元，占GDP15%美国经济扩张导致资本项逆差扩大，类似1970年代经常项目恶化贸易保护可能引发资本管制风险，金融市场动荡风险上升中国出口拉动经济动力减弱，需1.1万亿额外基建投资维持5%增长PPI螺旋式下滑可能压制企业盈利，沪深300指数上涨受限债市易下难上，但1.4%OMO利率构成底部支撑黄金价格因美元信用弱化可能突破5000美元权益市场建议采用哑铃策略，平衡成长股与安全资产。

4 高ROE高增长股票弹性更大。

张一分析了高ROE与高增长股票的估值弹性，指出泡泡玛特等ROE提升的个股具有更高收益弹性他提出两个选股标准：高性价比未修复估值标的和预期增速改善的高ROE标的当前市场处于强政策维稳阶段，ETF市场呈现结构性变化，科技类ETF净流入显著财报数据显示TMT与高端制造处于主动补库存阶段，景气度持续改善沪深300风险溢价创历史新高，高股息资产配置价值凸显建议关注成长持续性强的科技板块和稳定现金流的红利资产，采用杠铃策略平衡配置。

5 1.

红利策略是全天候配置工具。

6 1.

300现金流适合大市值价值风格行情。

7 1.债市震荡受多重因素影响。

张一分析了今年1-5月债市震荡的三个原因：政策重心转向防风险导致流动性收紧、经济环比回暖提升风险偏好、银行抛售债券兑现浮盈他对比历史数据指出，债市牛市后震荡是常态，下半年可能因经济走弱、社融增速回落等因素重新进入下行通道
2.短期震荡与中期下行并存张一认为短期内经济韧性、社融回升、银行抛券和高负债成本将维持债市震荡，但中期来看关税影响显现、内需疲软、资金利率下调和广谱利率下降将推动收益率下行他建议把握调整带来的加仓机会，并预计三季度后债市将步入下行通道。

8 财政政策对债市有利。

张一分析了财政政策对债市的影响，指出上半年财政透支较严重，下半年支撑可能减弱资金利率仍有下行空间，央行可能重启国债买卖操作存款利率和保险预定利率可能继续下调，利好债券市场信用债表现优于利率债，城投债利差压缩明显未来信用债环境仍有利，可关注短端城投债和中长期普信债商金和二级资本债也有配置机会杠杆在下半年可能带来正向收益。

9 移动互联网与新能源的产业变迁。

张一回顾了2013年移动互联网和新能源产业的剧烈波动移动互联网虽非始于2013年，但该年A股反应强烈，创业板大涨，传统行业表现不佳微信虽晚于米聊推出，但凭借腾讯资源后来居上新能源方面，2013年光伏行业受欧美双反影响，无锡尚德等企业破产，但中国政府推出补贴政策，行业随后复苏钢铁等顺周期行业也面临困境，供给侧改革在2014-2016年才见效张一认为当前AI、新消费等产业与2013年有相似之处，AI技术持续迭代，新消费崛起，传统消费相对弱势。

10 新能源行业处于底部企稳阶段。

张一分析了新能源行业现状，指出光伏行业价格大幅下跌，内卷严重，但已接近底部，期待供给侧改革推动行业复苏他看好储能和风电行业，认为已出现明显好转迹象此外，张一还提到新消费和军工行业的投资机会，新消费中服务类企业具有潜力，军工行业因2027年建军100周年将迎来投资高峰整体来看，A股市场已度过最困难时期，业绩企稳回升，投资者信心逐步恢复。

11 医药行业景气周期向好。

张一分析了医药行业的景气周期和需求稳定性，指出政策纠偏和商保开源为行业提供了底层支撑他提到集采政策优化和海外BD超预期推动了行业热度此外，张一还探讨了大类资产配置的重要性，强调FOF产品在多元化资产配置中的优势，并预测FOF将成为未来重要发展方向。

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华宝基金看好科技和红利资产。

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投资需与时俱进理解新生代消费。

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FOF产品配置公正公平。

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经济周期走平后投资策略变化。