今天，大盘在3600点附近拉锯，军工、保险及创新药板块维持强势。
值得一提的是，A股创新药龙头恒瑞医药午后罕见涨停。恒瑞医药官宣，公司与英国医药巨头GSK达成协议，GSK将向恒瑞支付5亿美元的首付款，未来基于成功开发、注册和销售里程碑付款的潜在总金额约120亿美元。
老司基注意到，2025年以来，创新药领域涨势喜人，但港股创新药和A股创新药的表现却大相径庭。一边是港股创新药动辄90%+的狂飙，像港股通创新药指数（987018）年内涨幅高达98.81%，即将翻倍；一边是A股同类指数的平平无奇，像中证创新药指数（931152）年内涨幅仅为27.8%。
10只创新药指数2025年以来涨跌幅情况
数据来源：Wind，时间截至：2025.7.25
都叫创新药，差别为何这么大呢？普通基民又该怎样布局？我们稍微展开聊聊。
A股涨幅为何远远落后港股？
今年以来，中国创新药板块持续爆发，A股、港股上市企业股价接连大涨。有人惊呼，国产创新药正迎来产业“DeepSeek时刻”。
国内医药产业创新输出、走向国际的趋势愈发明显，带动我国向着“医药强国”的方向不断迈进。公开数据显示，2025年前5个月，中国创新药出海交易总额已突破450亿美元，几乎追平2024年全年成绩。
问题来啦！同样是创新药，为何港股和A股涨幅天差地别呢？老司基个人觉得，大概有以下几方面原因：
一是，估值起点不同。2024年底，港股创新药板块整体PS（市销率）不足3倍，处于2018年以来5%分位；A股创新药PS约7–9倍，位于40%分位。同样的利好，对“地板价”的港股是估值修复，对A股只是“锦上添花”。
二是，政策催化不同，港股享受“全球流动性”，A股享受“国内医保”。港股创新药公司60%以上收入来自海外授权或中美双报，美联储2024Q4以来降息预期升温，纳斯达克生物科技指数反弹40%，直接带飞港股Biotech。而A股创新药仍以国内销售为主，医保谈判降价幅度从60%降到40%，情绪回暖，但盈利弹性远小于港股“License-out”一次性大订单。
三是，资金结构不同。港股作为高度国际化的金融市场，与全球资本市场的联动性较强。当市场看好，大量国际资金涌入港股创新药领域，进而带动指数大幅攀升。而A股市场相对较为独立，受影响程度较小。同时，今年南向资金疯狂扫货港股，截至7月25日，南向资金合计净买入8200亿港元，创下历史同期最高纪录，巨大增量资金形成助推“火箭燃料”。A股则受抱团瓦解的负循环困扰，直到4月才真正企稳。
四是，权重存在差异，港股“小而美”，A股“大而稳”。像恒生港股通创新药指数成分股中有70%个股自由流通市值小于500亿，且大多是2–3期临床、刚刚商业化的“爆款预期”；而CS创新药指数前五大权重平均市值1600亿元，多为已上市大单品进入收获期，成长斜率自然放缓。
分享三条布局思路
以上我们看到，同叫“创新药”，选错指数，收益可能半年就差了70%。所以，分清工具很重要。
鉴于港股创新药和A股创新药表现存在差异，我们可以考虑将资金分散投资于跟踪不同创新药指数的基金。既可以配置部分跟踪港股创新药指数的基金，分享港股创新药企业的高增长潜力；也可以配置跟踪A股创新药指数的基金，借助A 股市场相对稳定的特点，平衡投资组合的风险。
01，想押注港股高弹性
可以选目前基金跟踪规模最大的国证港股通创新药指数（987018），共有7只指数产品，跟踪总规模达217亿元。其中，港股通创新药ETF（159570）规模最大，达到105.76亿；港股通创新药ETF工银（159217）、港股创新药ETF（159567）规模均超过40亿，场内流动性较好；场外基金中，汇添富国证港股通创新药联接A/C（021030/021031）规模居前，适合场外布局。
另外，跟踪中证港股通创新药（931250）的指数基金共有12只，ETF有2只，为港股创新药50ETF（513780）、港股创新药ETF基金（520700）；跟踪恒生港股通创新药指数（HSIDI）的ETF有1只，为恒生创新药ETF（520500）。
这类指数基金，ETF可T+0交易，总仓位建议≤20%，避免波动过大。
02，想降低回撤长期持有
可选A股中证创新药产业指数（931152），相比港股，波动相对小，适合定投。
目前跟踪该指数的基金共有16只，跟踪总规模157亿元。其中，创新药ETF（159992）规模最大，达97.97亿元，流动性极好；创新药ETF易方达（516080）管理费率为0.15%最低一档，近1年超额收益最好。场外定投，可选择广发中证创新药ETF联接A（012737）、银华中证创新药产业联接A（012781）等。
03，想沪港深一键打包
可关注恒生沪深港创新药50指数（HSSSHID），港股70%+A股30%，自动再平衡，跟踪基金包括：创新药ETF天弘（517380）及该ETF联接基金（A类014564，C类014565）等。
2025创新药的故事告诉我们，资产价格的起点，往往决定了涨幅的高度。而我们的任务，是在认清差异后，用合适的工具与纪律，把高波动转化为高回报。
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