前两年，大家普遍担忧基本面和市场走向时，我提过一嘴——

牛市不必然依赖基本面，钱多也可以。

一个最简单的例子，对我们这样的工业大国来说，PPI在很大程度上反映了上市公司整体的基本面，所以在A股最近20年的历史上，2006-2007、2020-2021，是可以理解为底层基本面驱动的大牛市的。

相比之下，2014-2015、2019和今年，其实是建立在基本面相对弱势基础上的牛市。

与之相对的是流动性，确实够强。

我们用万得全A与两融余额的走势做个对比就能发现，二者的相关性非常大，一定程度上，杠杆资金成为了近期这段行情的主要增量来源。

8月的波动可能要加大

7月的最后一天，市场因为PMI以及相对克制的政策定调后，开启了调整，期间沪指跌破3600点，2025年收盘价处于3600上方的交易日，是3天。

坦率说从4月7日到现在，美股、A股、港股都涨了3个多月，8月不管继续涨还是有所回调，波动可能都会变大。

站在现在看后市，有这么几个可能——

第一种，股市反映了经济的前瞻，基本面数据在下半年或者明年就是见底回升了，至少市场对基本面的预期修复了，那场外资金就会持续流入股市，债市理财可能会面临压力。

第二种，目前的行情难以突破，反内卷、经济刺激的效果不达预期配置，资金再度回归债券以及其他类债资产。

第三种，基本面不及预期，但情绪和资金到位，市场在流动性带动下继续牛市。

选择相信哪个，就看各自仓位了。

又开始买A500了

今年赚钱效应并不差，但很多朋友反应还是有一种浓浓的踏空感，感觉辜负了这三个月的行情，也辜负了牛市。

这很正常。

如果我们用申万低价股和申万高价股做对比也能发现，相比以权重股为主的高价股，还是以小盘为主的低价股表现更活跃。

根据中金的统计，如果剔除银行今年指数的表现，其实也就一般。

如果你今年小盘成长方向的持仓没这么多，港股仓位还不重，独守在A股大盘且没买银行的话，体验不到牛市也是正常的，甚至跑不赢沪指也是可以理解的。

毕竟A股从一季度，AI、机器人行情告一段落后，就没什么明显的主线了，主要是行情轮动快，这意味着，除非你不断在止盈涨得多的，买入底下趴着的行业，不然很容易“过山车”。

而这种操作又太考验技术，如果不行的话还是老老实实买宽基更好，毕竟如果行情能持续，最后还是要以宽基指数的明显上涨为基础的。

A股宽基的两个标的，沪深300和A500，沪深300的银行占比要更高。

说实话，就6-7月银行这个走法，我是有一点恐高的。

我算了一下，中证银行成分股的平均股息率，年初是4.5%，到7月10日中证银行阶段高点还剩3.7%，最近银行股调整了，平均股息率又回到了4%左右，其实下的还是蛮快的。

从这个角度考虑，我可能更愿意选A500。

尤其目前的A股杠杆资金是主要增量来源，成长风格更强势的前提下更应该配A500，因为从成分股权重的角度，A500不仅低配了银行，还超配了电子、电力设备、医药生物、计算机、军工等板块。

距离93大阅兵还差不到1个月，同时8月还是中报业绩披露期，有业绩高增长预期的绩优股，本身也体现在高成长和部分蓝筹股上。

从资金面的角度，从份额变化来看，7月A500ETF易方达（159361）份额明显上涨，不知道是不是有配置型资金入场了。

A500作为核心宽基要跟谁比？跟科创板、创业板这种浓郁的成长板块，肯定不能比，不是一个类型。

跟中证1000、中证2000也没法比，因为就算A500在指数编制时充分考虑了市值的均衡，作为核心宽基指数，其底色仍然会以大市值为主。

因此，就像去年A500募集时我们说的，A500的定位就是沪深300增强。

截至8月1日今年A500全收益涨幅是6.37%，而沪深300全收益是5.7%，即使在低配银行的情况下，A500继续延续着对沪深300的优势，作为大盘宽基增强指数的定位，仍然没有改变。

对优质股权要有耐心

如果你相信这只是牛市的正常调整，后面行情还会继续的话。

首先，要珍惜牛市的回调，该加仓敢于加仓，不敢加仓就买宽基指数，拿着A500ETF易方达（159361）不焦虑。

其次，要区分资产是不是够有性价比。

对于部分商业模式稳定，分红慷慨的股票，伴随着这几年红利思维的普及以及资金的不断流入，有从高股息变成低股息的趋势，对可能的回调要有充分的认识。

第三，对于还处于低位的优质蓝筹以及A500等没怎么涨的核心大宽基，该把握要把握。对还没涨的优质资产一定要有耐心。

对标前两轮牛市，2015年轰轰烈烈的中小创牛市，手握大蓝筹的投资者不仅没吃到肉，还在市场下跌之后跟着挨了打，当你万念俱灰之时，2016年开始大盘股的行情悄然启动。

而2016-2020，当小盘股已经跑输了大盘股整整五年，当不少机构的投研都认为未来只用研究有限的这300-500只股票时，中小盘牛市反而从2021年开启。

从2021年至今，差不多也有5年了，适配大盘股风格的行情可能快回来了。

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