昨晚英伟达大跌8%，带崩了整个美股科技板块，也让纳指重挫3%。
从特朗普2024年11月6日宣布胜选以来，美股7巨头（TAMAMA）的收益率是-0.52%，2025年以来的收益是-7.81%。
我们看英伟达这波AI总龙头的风骨和2000年互联网泡沫的总龙头思科的走势，是不是很像？
就像董承非最近在“睿所思”思考的那样，2000年思科泡沫破裂后，靠利润增长和股份回购注销，花了20年时间回到当年的历史高点，但估值再也没回去过，那未来的英伟达会怎样呢？
不知道，还得看。
OpenAI昨天公布了GPT4.5模型，非常不及预期，现如今已经成了高价的代名词，所以市场也在质疑怼算力的效果究竟如何？
英伟达遂大跌。
这波美股领涨全球的原因之一就在于，美国在经济和科技方面的“例外”。
可最新的情况大家看到了，美国经济陷入滞胀，利率很高，经济增速却放缓了，入不敷出的债务问题也焦头烂额。
而OpenAI笑傲江湖的产品力和创新力也在放缓，带崩了美股科技，也把这波跟着美国涨的全球半导体链带崩。
酸爽。
成长股最怕的就是估值高位逻辑松动、成长性放缓。
思科姑且还不用提，就说我们的宁王，2021年的时候PE给到100倍，现在只能给20倍，公司质地不好吗？
不是。
就是增速慢下来了。
对一个高估值的成长股，这就是最大的危险。
当然，我相信英伟达和宁德时代以后还能创出新高，但市场可能很难再给这么慷慨的估值了。
说到这里，我想起去年咱们聊配置的时候谈到的这样一个话题。
就是我们在做资产配置挑选资产的时候，下意识会选择过去一段时间涨的好的资产，一个多年下跌、连续负收益的资产，显然不会有什么“配置价值”。
这恰恰是资产配置的误区之一——
回测历史，无比炸裂；上手实操，多资产齐跌。
比如，大家觉得比特币是独立于美元、黄金之外的配置型资产，大家看着比特币的涨幅很是感慨，觉得国内没有在前几年把握住比特币实在可惜。
但某种程度上，比特币正是在美帝手里，一定程度上挂钩美元资产才可能取得这个涨幅的。
一个不知道是否合理的例子——
2015年1月1日，比特币价格314美元；2025年2月27日，比特币价格84301美元，10年涨幅，267倍。
2015年1月1日，英伟达市值108亿美元；2025年2月27日，英伟达市值29317亿美元，10年涨幅，270倍。
而且自打比特币出了ETF之后，它和纳指联动的感觉更强了。
看图，港交所上市的比特币ETF今年来和纳指100、Wind7巨头（TAMAMA）指数的走势——
多的我也就不说了。
所以，有的时候大家觉得在资产配置，但结果还是动量策略，搞了一揽子同涨同跌的资产。
这也是为什么，去年面对着逻辑无比完美的美股+黄金+中债+红利，我们在谈资产配置时，还是坚持放一些中国宽基指数，比如A500、A50、港股科技包括科创板的原因。
2024年12月17日，“拾三圆”年末的文章《A股投资锦囊一：教你如何拿捏跨年行情》，我们在配置策略里提到了“守正出奇”的哑铃策略。
不同于常见的美股科技+A股红利的哑铃搭配，而是选择了当时并不为大家所热捧的两个哑铃——
方案A：积极进取型
守正端，选择A股资产的底牌和基准，A500ETF（159339）。
出奇端，选择配置成长风格的核心资产，双创50ETF（159782）。
方案B：稳健为上型
守正端，选择A股核心资产，A50ETF基金（159592）；
出奇端，同样选择双创50ETF（159782）。
去年年底，没有Dpsk，没有中国资产重估的宏大叙事，宏观首席也还没有“正如我们所料”，只是一种朴素的、对中国资产均值回归的押注。
当只有利空没有利好的时候，我们认为，便宜依然是最大的利好。
今天能在科技类、成长类ETF身上赚钱的投资者，基本都是在底部通过配置和定投的方式积累筹码的，没有追动量追趋势的技术，“笨办法”有时也可以。
金融市场最擅长的就是推波助澜，熊市时一个利空连着一个利空；现在又反过来，所有人坚定看好中国资产的重估。
如果去年我们不认同美国例外论的话，此刻，我们当然也要对中国科技股修复的速度和斜率，保留一些谨慎。
既然信心回来了，那不妨再等一等基本面。
今天市场崩的有点多，我加了一点A50。
有一点可以明确，相比于恒科和科创，当下不管是A500ETF（159339），还是A50ETF基金（159592），A股核心资产今年还没怎么涨，那后面会不会补涨呢？
另一方面，如果美股继续崩一些，那美股的性价比是不是又回来了呢？考虑到段永平也开始以卖put的方式买入英伟达，也让我不禁联想，今天的英伟达会不会是多年前的苹果，从成长股向着蓝筹股，做出改变呢？
对此，我们愿意保持开放的态度。
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