——中证全指红利质量指数，股息、质地、市值、行业等多维度平衡，能涨抗跌，穿越牛熊

熟悉我的读者都知道，我最喜欢研究Smart Beta指数。而在众多Smart Beta指数中，我最看好的策略就是『红利 质量』。

之前文章给大家介绍过的红利质量、龙头红利50、红利潜力、自由现金流等指数，都可以归类为红利 质量。

我最喜欢红利 质量，是因为有质地好、估值低、股息率高的优点，表现出来的特征就是能涨抗跌 穿越牛熊 历史收益好。

2024-7-8，中证公司又发布了一条中证全指红利质量指数（932315）。2025-3-12，跟踪指数的ETF中证红利质量ETF(159209)也发行了。

下图红线是指数基日至今的走势，是不是也有“能涨抗跌”的特征？年化收益率为17.14%，同期万得全A为7.38%。（2013-12-31至2025-05-15，数据来源：Wind）

本文将详细解析中证红利质量指数，并与同类指数进行对比。

一、指数基本情况

中证全指红利质量指数选取50只分红稳定、股息率较高且盈利持续性较好的上市公司作为指数样本。

下表列举了指数基本情况。

前面展示了指数历史走势，这里再看看详细数据：

基日至今，指数的收益表现远远好于主动基金平均和市场平均水平，并且有更低的回撤。

大家一般性的会认为，红利 低波才是能涨抗跌。但实际上，中证红利质量在回撤控制方面不输红利低波，收益方面就更加优秀了。这应验了那句古话“个股质地好是最好的防御手段”。

历史表现虽然好，我们还是要从编制规则中找找源头，看看是否具有延续性。中证红利质量的编制规则比较复杂，我稍微加了一些注解，方便大家看懂。

下图为当前前十大成份股，既有贵州茅台、中国平安这种传统的高质量大盘股，也有山金国际、新和成这种相对冷门的中小盘股。（来源：Wind）

下图为当前的行业分布，非常的均衡，与传统质量指数偏向于食品饮料和传统红利指数偏向于银行、煤炭有显著不同。（申万一级行业分类，来源：Wind，截至2025-5-15）

下图为市值分布情况，各个市值区间都兼顾，但相对大盘股和小盘股多一些，既有龙头白马，也有细分行业冠军。（来源：Wind，截至2025-5-15）

当前的估值接近于沪深300，股息率低于中证红利，但ROE显著好于其他指数。

各个维度都比较均衡的结果就是，中证红利质量历史上几乎稳定的跑赢了沪深300。下图是中证红利质量/沪深300，可以看到，无论市场怎么变化，在它身上几乎看不到市场牛熊变化和风格切换的影子。

二、横向对比

宽基指数拿来和中证红利质量对比，显然都不是对手，大家更关心的肯定是中证红利质量与同类指数对比，表现如何？

1、对比红利类指数

红利类指数的特点是稳定，中证红利质量继承了这一优点，还附带了更强的进攻性。（注：以下对比的都是全收益指数，2013-12-31至2025-05-15，数据来源：Wind，不再重复）

比如2017年，2019年初反弹、2020年疫情后反弹，2024年924行情，都展现出更强的上涨弹性。

2、对比质量类（龙头白马）指数

比较有代表性的质量类指数有中证A50、MSCI中国A股质量、华证沪港深长期竞争力、恒生A股龙头指数等。中证A50的基日最晚，因此从2014年12月31日开始对比。

中证红利质量相比这些质量指数，展现出了更好的防御属性，涨上去了，不会跌下来。

3、对比红利 质量指数

其他红利 质量指数还有红利质量、红利潜力、华证龙头红利50、自由现金流等指数。

业绩表现最好的是中证现金流，但是论走势的平稳程度，可能还是中证红利质量最为平稳，持续在创新高，龙头红利50也还行。其他几个指数都有过持续2-3年的原地踏步。

最后再对比一些代表性指数的综合数据：

三、红利、质量风格当前趋势分析

红利策略自2021年2月起跑赢大盘，持续约4年；同期，质量风格则持续跑输大盘。

下图红线是中证红利/中证800，代表红利风格强弱，蓝线是MSCI质量/中证800，代表质量风格强弱。近10年（2015-05-18至2025-05-16，数据来源：Wind）：

虽然质量风格持续跑输，不过展望后市，我倾向于看好质量风格重新回归。中证现金流指数比较偏向质量。如果你也更看好质量风格回归，可以关注全指现金流ETF（563770）。

随着市场风险偏好回升以及美联储降息，我担心市场环境可能也没那么偏向于红利风格了，相对来说，A股红利和港股红利我更看好后者。

下图是恒生高股息率/中证红利，可以看到，两者也有明显轮动，从2024-4开始，港股红利明显好于A股红利。

推荐关注恒生港股通高股息低波动指数，跟踪的基金是港股红利低波ETF（520550）。

当然，市场风格其实是非常难判断的，投资者也很难把握风格轮动，中证红利质量ETF（159209）在风格、行业、市值等方面都比较平衡，兼具"高股息 高质量"双重属性，更适合普通投资者，适合作为底仓型基金配置，适合长期持有和定投。

另外值得注意的是，包括港股红利低波ETF（520550）以及全指现金流ETF（563770）在内的，上述三只ETF是“0.15% 0.05%”的极低年费率，并且月月评估分红，可以说是非常有诚意了，进一步提升了长期持有体验。