1 1.嘉宾介绍与直播主题。

主持人王振峰介绍了直播主题为挖掘中国现金流，并介绍了两位嘉宾：招商证券张夏和万家基金贺方舟张夏分享了A股市场周期规律，指出2024年可能迎来市场底部区域，政策转向积极推动风险偏好改善贺方舟介绍了自己的背景和管理的基金产品。

2 市场震荡后方向不明。

贺方舟分析了当前中国经济结构转型对市场的影响，指出传统融资驱动模式已改变，房地产、基建和制造业融资需求疲弱，导致企业盈利增速难以大幅改善中央政府通过财政加杠杆托底经济，使总需求保持平稳，但盈利改善幅度有限，指数向上突破条件尚不成熟。

3 中国股市投资逻辑发生重大变化。

贺方舟指出，中国经济进入高质量发展阶段，上市公司自由现金流改善，资本开支下降，股东回报提升以沪深300为例，优质公司组合年回报约5.1%-7.5%随着资金涌入高回报股票，指数可能加速上行。

4 下半年市场或趋牛上行。

张夏分析了经济转型背景下的市场走势，指出投资逻辑从高增长转向高质量发展。他认为政策呵护下市场将趋牛，下半年可能出现更明显的上涨。出口受关税扰动可能走弱，但制造业竞争力支撑韧性；内需方面，房地产政策友好或减轻拖累，消费在收入预期改善和政策支持下保持韧性。

5 消费是中国经济韧性最强的领域。

贺方舟指出消费领域受益于政策支持和新兴消费场景，下半年将保持稳定增长财政支出力度加大，全年增速目标90%，以对冲可能的出口下滑当前资金面充裕，居民净存款达77万亿，远超历史水平，显示大量资金等待投资机会高自由现金流股票可能成为资金配置方向国家队持续买入ETF托底市场，保险资金和外资也有望带来增量资金。

6 外资流入推动A股震荡上行。

张夏认为，下半年美国进入降息周期后，美债收益下行，A股相对回报率较高，可能吸引外资流入。当前宏观环境下，稳定回报的股票资产更具吸引力，包括居民端、保险资金、国家队和外资都可能持续流入。他建议关注资本开支下行、经营现金流改善的公司，这些公司能提供稳定回报，自由现金流指标比高股息策略更重要。

7 高自由现金流收益策略值得关注。

贺方舟介绍了自由现金流的概念和万家中证800自由现金流ETF产品张夏提出两种投资策略：稳健型可关注自由现金流收益率8%-10%的股票；进取型可布局AI、机器人等新兴产业自由现金流指标反映企业扣除资本开支后的真实盈利能力，当前市场环境下值得重视。

8 自由现金流是衡量企业健康度的重要指标。

贺方舟解释了自由现金流的概念及其对企业经营质量的反映，指出该指标能前瞻性筛选优质企业，并与红利因子进行对比，强调其在成熟市场的有效性及在当前低利率环境下的投资价值。

9 资产荒下需寻找替代投资品。

贺方舟指出当前资产分裂环境下需配置稳定回报产品以跑赢通胀，政策端如国九条推动企业提升盈利质量与分红，资金将流向优质公司自由现金流指标较分红更可靠，因难以操控且前瞻性强中证800自由现金流指数筛选50支高现金流率公司，剔除金融地产，季度调整确保有效性，按现金流金额加权避免市值偏差。

10 1.

中证800自由现金流指数的优势分析。

11 中证800自由现金流指数估值偏低。

贺方舟介绍了中证800自由现金流指数的特点，包括估值偏低、行业分布均衡、剔除金融地产、持仓集中等该指数主要分布在现金流充沛的周期和消费行业，如煤炭、石油化工、家电等前十大成分股占比达70%，风格偏向大市值龙头历史数据显示，该指数长期收益率优于中证800指数和红利类指数，最大回撤相近。

12 红利指数与中证800自由现金流指数表现优异。

贺方舟和张夏分析了中证800自由现金流指数的长期表现，过去十年年化收益率达19%，优于中证800全收益指数的6.48%和中证红利的12%-13%在2022年市场下跌时，该指数仍保持正收益，2024年收益率达40.24%，超额基准显著贺方舟的新基金中证800自由现金流ETF（563583）正在发售张夏认为当前A股环境较好，建议关注投资机会。