今年以来，在中国资产重估和中国创新药出海叙事的引领下，创新药板块走出一波较大的趋势性行情，港股的表现尤为突出，以港股通创新药指数为例，截至7月31日，今年以来涨幅翻倍，达到104.58%。

港股通创新药指数今年以来走势图（来源：iFind截至20250731）

从2021年开始连续熊了4年的创新药板块，为什么在今年迎来大爆发呢？我们认为是创新药在今年迎来了产业、业绩和政策等因素的三重共振周期，尤其是产业出海迎来大爆发。

我们分条来看：

产业方面——中国成全球创新药出海之王

数据统计显示，近五年中国BD交易数量占全球同类交易总额的30%，2024年单年License-out（授权出海）总金额突破500亿美元，同比增长27.4%。更具标志性的是，BD交易规模已连续三年超过IPO融资规模，成为行业最重要的资金增量来源。

而今年的BD交易数量和金额更呈现出爆发趋势，据药时代不完全统计，2025年上半年度（截止到6月30日），中国创新药领域的BD出海交易事件已超过50起，其中披露的合作总金额合计高达484.48亿美元，接近去年全年数据。

我们今年以来看到中国创新药的龙头企业，如百济、信达、康方、恒瑞、三生等，纷纷与国外知名药企获得合作，拿到BD大订单。动脉智库分析认为，凭借“多快好省”的优势，在研管线多、研发速度快、质量高、工程师红利和产业优势强，中国已成为全球创新药出海之王。

业绩方面——创新药龙头业绩有望迎来“拐点时刻”

近期，某医药外包龙头交出史上最强中报，公司营收、净利均创下历史新高，超市场预期。

创新药龙头企业盈利预期不断提升，有望加速进入盈利周期，迎来“拐点时刻”，实现我国医药创新从0到1的跨越式发展。机构分析认为，从今年半年报开始市场将看到创新药企业

收入的集体改善，这将吸引更广泛的资金关注。

政策方面——创新药全产业链支持政策逐步落地

2024年，《全链条支持创新药发展实施方案》审核通过，是创新药板块迎来的最大利好政策，从早期的研发、资本投入，审批的效率、方法，到上市以后的平台挂网、后端的医保定价、多元支付，再到入院、使用，作了详细的规划。

同时，近期医药对创新药的扶持、集采政策的纠偏，均使得作为新质生产力重要环节的创新药，迎来了新一轮的政策回暖周期。

我们认为，中国创新药海外爆发已经形成产业趋势，我们国家有望在未来3 - 5年出现全球范围内市值较大的创新药龙头企业，其中的投资机会是巨大的。

高盛认为，中国生物科技行业正在经历一次结构性重估。截至目前，中国生物科技公司整体市值仍仅为美国同行的14% - 15%，而其在全球创新贡献中的比重已接近33%。这意味着，中国创新药板块仍处于“价值洼地”阶段，全球资本重估才刚刚开始。

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 #创新药再度爆发！CRO领涨#

注：港股通创新药指数近5个自然年2020 - -2024年涨幅分别为：25.47%（2020）、-7.25%（2021）、-23.26%（2022）、-19.91%（2023）、-14.40%（2024）

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