1 丰晨成分析创新药投资方向。

华宝基金丰晨成介绍了创新药行业的发展历程，重点分析了抗肿瘤药物作为创新药最大子门类的重要性，并详细讲解了靶向药物和免疫治疗的发展逻辑他指出抗肿瘤药物在全球创新药领域占据主导地位，并分享了靶向药物如何通过抑制癌细胞增生通路发挥作用。

2 免疫治疗的原理与进展。丰晨成介绍了免疫治疗的原理，通过解除免疫系统的抑制来攻击肿瘤细胞，以PD

one为代表的第一代药物已广泛应用。近年来双抗类药物和ADC类药物等新技术不断涌现，提升了治疗效果并降低副作用。此外，代谢和减重领域如司美格鲁肽等药物也备受关注，未来多靶点药物可能进一步改善代谢问题。

3 1.

创新药领域发展迅速。

4 中国创新药产业优势显现。

丰晨成和矫健讨论了中国创新药产业的崛起，指出政策支持和工程师红利是关键因素政策方面，从2015年药监局加强临床试验数据审核到国务院出台全链条支持方案，为创新药发展奠定基础工程师红利则提升了研发效率，推动中国药企从追赶到领先此外，创新药支付手段的完善对产业发展至关重要。

5 创新药行业迎来政策红利期。

丰晨成指出国内创新药行业迎来政策红利，医保局将建立创新药单独目录，商业险也将纳入支付范围审评审批时间大幅缩短，从半年压缩至60天国内生物医药人才储备丰富，毕业生数量远超海外经济体中国创新药获批数量全球第三，在研药物数量全球第二，新研发化合物分子占比超50%。

6 中国创新药研发全球竞争力提升。

丰晨成和矫健讨论了近年来中国创新药研发的快速发展，指出中国在全球新药研发中的占比显著提升，早期研发优势明显2022年中国占全球大型制药公司BD交易的三分之一，2025年预计达42%，显示中国药企在全球新药授权交易中已与欧美齐头并进海归博士带回先进经验、中国生物学博士数量领先及政府鼓励创新药研发等因素共同推动了中国创新药的快速发展。

7 海外药企面临专利悬崖挑战。

丰晨成指出，海外大药厂如K药面临专利到期问题，需新药填补市场空白，双抗、ADC等创新药成为重点国际药企倾向于收购或合作获取专利，中国药企凭借研发效率、成本优势成为重要合作伙伴数据显示78%跨国药企与中国企业合作，中国药企实力逐步兑现，股价表现亮眼日本经验显示人口老龄化下药企增速下滑，中国药企有望避免类似困境。

8 1.医药行业面临控费与国际化挑战。

丰晨成分析了医保控费背景下医药行业增速下行，本土企业面临竞争压力，部分企业从仿创药转向创新药，并开始国际化布局他对比了日本药企的历史经验，指出中国药企正经历类似创新化、国际化进程海外合作是双向需求，中国药企借此降低研发成本，海外药企则寻求创新补充目前是中国创新药企融入全球产业链的机遇期。

9 创新药行业迎来二次周期起点。

丰晨成分析了创新药行业的发展历程，指出2025年是创新药二次周期的起点。他提到，中国创新药企经历了2015-2025年的蓬勃发展和2022年以来的沉沦期，今年行情是三年调整后的重新出发。目前创新药估值仍具吸引力，资本链条重启推动研发和商业化落地，国内企业正通过跨国合作分享全球红利。

10 中国创新药企价值重估逻辑清晰。

丰晨成分析了中国科技类企业管线价值重估的逻辑，指出港股通资金流入助推了港股市场流动性，南向资金交易占比达25%-30%他提到美债利率下行周期下全球医药产业链融资活跃，对创新药估值形成支撑矫健补充说明港股18A规则聚集了大量生物科技公司，这些未盈利企业在港股上市后逐步实现价值重估。

11 港股创新药企发展势头良好。

丰晨成分析了港股创新药板块的投资价值，指出18A规则上市的药企已进入产品收获期，港股创新药标的稀缺且估值低于A股和美股他提到恒生港股通创新药精选指数成分股代表中国创新药第一梯队，当前行业基本面改善，资金面宽松，叠加美元降息预期，港股创新药板块具备投资吸引力。

12 港股通创新药投资逻辑分析。

丰晨成和矫健讨论了港股通创新药的投资机会，指出港股通提高了流动性，简化了研究难度他们对比了港股和A股创新药企业的规模差异，预计未来可能出现A港股联合产品。