5月以来，几内亚收回采矿权引发铝土矿供应危机，叠加我国加强稀土等小金属出口监管，有色金属相关板块出现异动。近期，受“铜供应紧缺+美元疲软”的影响，铜价走强，带动有色板块上涨。在全球局势复杂多变的背景下，有色金属板块究竟是短期供需失衡带来的脉冲行情，还是基于产业变革与宏观经济趋势的长期价值显现？当前有色金属板块的投资性价比又处于何种水平？
基本金属：供给扰动加剧，价格支撑强劲
基本金属是工业生产的“骨骼”，而铜作为基本金属的代表，正面临供应扰动。今年以来，铜矿供应不及预期，先有自由港减产，再有Kamoa-Kakula经历矿震停产等，实质性减量使得全球精炼铜市场从过剩转向紧缺。此外，自特朗普政府启动“232条款”对美国铜进口进行国家安全调查以来，全球实物铜大量流向美国，伦敦金属交易所可用库存规模今年已下降约65%至近两年最低水平。受此影响，高盛上调铜价预期，下半年目标价至9890美元/吨，8月有望触及年内高点10050美元/吨。另一方面，在国内稳内需政策持续发力，以及美联储降息预期叠加特朗普政府宽财政带来的提振，或支撑铜价中枢上移。
对于铝而言，供需错配叠加成本支撑强化，氧化铝价格短期走强。山西、河南等主产区因环保复垦政策关停大量停产，复产进程缓慢，同时，中国铝土矿自给率不足50%，对外依存度超60%，进口依赖度持续攀升。几内亚是中国铝土矿的主要进口国，2024年进口量占总进口量的69%，几内亚近期收回Axis矿区等采矿权以及6月进入雨季后港口发运量开始减少，铝土矿或呈现紧平衡状态，价格传导至氧化铝期货价格同步上涨。长期来看，随着国内外新增产能投产，氧化铝产量将逐步释放，叠加需求端电解铝产能增量有限，氧化铝或仍面临长期过剩与短期扰动的双重考验。
小金属：政策与需求共振，价格易涨难跌
小金属凭借在高新技术产业中的关键作用，成为当下投资热点。4月以来，美国关税政策不确定性背景下，我国加强对战略金属的出口监管政策，从源头上重塑了全球小金属的供应格局。稀土被誉为“工业维生素”，在新能源汽车、电子信息、航空航天等领域不可或缺，出口监管政策的实施直接减少了全球稀土供应量。与此同时，钨钼的战略价值在北约扩军背景下被重新定价，而中国出口监管同样限制了供应，“资源护城河”或将持续强化价格上行逻辑。整体来看，行业供应偏紧的格局短期难以缓解，在政策与需求的双重推动下，小金属价格易涨难跌，相关企业有望受益于价格上涨带来的业绩提升。
贵金属：避险与配置需求旺盛，长期价值稳固
贵金属兼具金融与工业双重属性。近期金价虽出现高位震荡，但长期来看，其需求依然旺盛。美国贸易政策的不确定性以及债务风险，使得美元信用风险持续存在。在此背景下，黄金作为传统避险资产受到资金青睐。据世界黄金协会数据显示，全球央行持续增配黄金，2024年全球央行净购金量达到历史新高，央行的持续买入行为为金价提供了坚实支撑，而这一趋势仍在延续。除了避险功能，黄金在资产配置中也具有重要地位。随着美联储降息渐行渐近，关税及地缘风险对通胀的冲击预期缓释，美国实际利率和美元走弱或为金价带来支撑。
#下半年行情主线是哪个？#
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