在市场中取得超额收益有很多种方法，最基本的当属价值投资，好公司好价格。寻找好公司和好价格，构建投资组合。

除了价值投资，还有各种套利。不同种类套利，无论是一级市场和二级市场的价差，还是不同市场如A股和H股的价差。

还有期权期货套利、权益量化套利、可转债量化套利、基金的各种套利，等等。

比如很早以前的封闭式基金，因为不相信主动基金的管理能力，所以往往折价三成左右，最低的时候折价五成，出现在2005年的市场底部，以及2006年市场向上的一段时间，因为封闭最长的有十五年期限，中间不能套利，所以折价也是超长时间。

为了缩小封闭式基金的折价，所以鼓励分红。因为折价买的，相同分红金额，摊到买的基金份额中相对分红要多。比如，一级市场上1元的净值，二级市场上0.7元买的，分红0.2元以后，成了净值0.8元和交易价格0.5元了，扩大了折价率。

经过反复折价和分红，使得当时长期坚持持有封闭式基金的收益颇丰。

有些品种不是不清楚能够套利，而是不对称的交易。包括期权贴水，包括分级基金。

当时分级A类拿固定收益，分级B类拿杠杆收益。有上折和下折，但是由于杠杆效应，两次上折不如一次下折。即使如此，都追捧分级B的波段，又不能也不可能长期给分级A以充分溢价。

封闭式基金和分级基金都消失了。

现在包括债券，包括REITs的折价溢价，ETF套利都适合机构做，有些资金量低的没有资格做。

LOF套利打好时间差散户可以做的，甚至可以避免时间差的方法，拿货币基金来边申购边卖出，边买入边赎回，中金优选300指数基金冲高时就做过。但是，LOF机会比较少。

再就是做可转债，低溢价率的不对称性，使得双低可转债、分析到期债性、等待回售、等待下修等等方法，散户资金小而且可以配置不同等级的可转债，是相对于机构的优势。此类轮动，集思录和持有封基老师等做得很好。

最确定的套利是同股同权，做AH股的比价，根据折价率和溢价率，哪边便宜买哪边，哪边贵卖哪边，只要时间足够长，都能通过均值回归赚钱。此类策略不需要非得开通港股和港股通，完全可以利用指数基金做。

这类策略多少有点类似封闭式基金的折价分红，因为H股比A股低，当相同公司分红时，H股的股息率高一些，收到的分红相应要多一些，如果分红再投资，累计收益效果会更好。

中证指数开发了一系列AH价格优选指数，就是基于这个思路进行AH轮动价差套利。目前市场上最热门的，当属今年涨幅超20%的中证银行AH价格优选指数，这是一个具有红利低波动特质，能够AH股市场套利的指数。

截至2025年6月23日十大重仓品种是招商银行、兴业银行、工商银行H、农业银行H、交通银行H、江苏银行、浦发银行、民生银行H、平安银行、上海银行。其中今年把港股招商银行（03968.HK）换成了A股招商银行（600036）。

具体的，中证 AH 价格优选指数的成分股每月两边市场进行观测，若持有的市场股价偏高，则卖出换成另一个市场股票。当然这个“高低”限制在1-1.05这个区间之内。

这个策略有效性怎么样？根据统计，中证银行AH优选全收益指数相对于中证银行全收益指数，近10年的年均复合超额收益率有2%左右。

近年来，中证银行指数不断刷新历史新高，除了银行的红利低波动特征外，还有垄断、信用的加持。从资金的角度讲，有境内机构等避险资金的配置需求，也有境内保险机构的举牌加持。

对于AH股的跨市场轮动策略指数基金，除了场内的银行AH优选ETF (SH:517900)，场外也有$招商中证银行AH价格优选ETF发起式联接A(OTCFUND|016572)$（A份额：016572,C份额：016573）。在今年这一波银行大行情中，作为全市场唯一收益超20%的银行类ETF，这个小众ETF份额迅速扩张，截至6月24日，这个ETF已连续15日净申购，今年规模增长了近4倍。

根据中证指数公司网站的资料显示，截至2025年5月底的中证银行AH价格优选指数的股息率是6.51%，高于中证银行的5.99%，远远高于银行存款利息。

再来讨论一下小盘量化套利。

通常小盘业绩稳定性和透明度低，更容易通过量化取得超额收益。

在中证2000的赛道中，中证2000增强ETF（159552）收益可谓，今年以来收益25%多，而基准指数的收益仅仅12%，意味着基金收益是指数的两倍！

长期也是如此。一个基金公司做增强好不好，不仅需要团队，而且需要长期验证，最好有两只以上不同策略的同指数的产品来验证。

作为量化大厂，招商基金擅长做指数增强产品，中证1000指数、中证2000指数、中证500指数、沪深300指数，每只指数都有对应的普通指数增强和增强策略ETF，如图。

以上指数都有超额收益，而且超额收益多少与时间长短呈正相关的。不同指数中的相同时间段，越是像中证2000指数这样的小盘，超额收益越高。

中证A500指数增强，是招商基金和招商资管做的，合计也有两只，刚刚成立，有随机性，还待观察。

招商基金的相同指数增强产品，持仓不同，相关程度比想象中的弱。

中证2000增强ETF是场内比较方便交易的品种。行业中性、量化分散、多因子多策略、控制跟踪误差、核心量化策略+主动管理与机器学习、基本面因子为主+不断挖掘尚未充分理解的因子。这些能够通过优秀基金配置，值得纳入长期配置仓位。

当然，最后要说的是，$招商中证银行AH价格优选ETF(OTCFUND|517900)$+中证$招商中证2000增强策略ETF(OTCFUND|159552)$是个很好的哑铃策略。

相当于：

高分红+高成长的组合；

稳定+弹性组合；

大盘+小微盘的组合；

AH轮动套利+量化套利组合；

总之，用这种哑铃策略，都是为了在相关性较低的两类资产中，追求超额收益。

历史业绩不代表未来，虽然市场充满着各种不确定性，但是我们可以筛选出一些长期好用的策略，而且至今能用的策略，用来做好大概率的事件。

要想长期投资业绩好，都要理解懂得了小概率的事情对一次两次，绝不可能一直对，只有理解懂得了长期只能选做大概率的方向，才能降低失败的概率，提升成功的概率。

当我们有了长期决策的系统，长期坚持一直做，就能够更好地慢慢积累财富复利了。