2025年1季度,主要宽基指数均小幅波动,上证综指下跌0.48%,深证成指上涨0.86%,中证A500下跌0.37%。1月中上旬,A股市场因特朗普上台后的政策不确定性下跌明显。春节期间,DeepSeek爆火带动A股科技板块躁动,市场风险偏好显著提升,引发海内外资金对A股估值重估,春季躁动效应较强。但与之伴随的是美国关税威胁反复扰动市场。2月1日,美国宣布对加拿大、墨西哥加征25%关税,对中国加征10%关税。3月3日,美方宣布以芬太尼等问题为由,自3月4日起对中国输美产品再次加征10%关税。3月5日,两会政府工作报告出炉,稳增长政策关键数字总体符合预期。报告提出,扩大内需是首要任务,提振消费专项行动是主要抓手;投资聚焦“两新一重”;全面布局新质生产力发展。从经济数据来看,3月制造业采购经理指数(PMI)为50.5%,已连续2个月处于枯荣线以上,景气水平持续回升。但是CPI、PPI等价格指数仍然承压。从细分数据来看,大、中、小型企业3月PMI分别为51.2%、49.9%、49.6%。大型企业PMI数据持续处于扩张区间,中小型企业虽在枯荣线以下,但是相较上月数据有所改善。展望后市,受到美国高额关税影响,出口一定程度会拖累经济。进入二季度,基本面对于A股影响较大。所以,出口敞口较小、业绩具有韧性的行业龙头表现相对更好。在结构上,我们认为自主可控科技 内需消费有望成为市场主线。特朗普上台后的高额关税加关键产品出口限制使得国产替代被迫更快推进,利好高科技领域的自主可控板块。另外,刺激内需消费是发展经济的最重要抓手,可以重点关注内需消费相关领域。
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