——本轮牛市在港股，港股牛市的进攻利器——香港证券

众所周知，券商板块是牛市的发动机，有很强的进攻性。主要原因是券商的营业收入与市场热度紧密相关，是牛市的最大受益者。

券商在牛市还有较高的确定性，每轮牛市的强势行业都不一样，比如2007年是有色、煤炭，2014年是传媒、互联网+。但是券商每次牛市都很强。

可是，观察本轮行情，924至今，券商并没有多涨很多，除了第一波行情，此后就一直比较平淡。这是什么原因呢？

我认为：

一是A股牛市还没确立，牛市的特征是齐涨，但A股除了去年924之后有过短暂的齐涨，此后又回到结构分化行情。

另一个原因，本轮牛市其实是在港股，港股牛市其实进行有段时间了，特征是启动更早；涨势更猛；整体上涨。

无论是恒生指数、恒生科技、恒生高股息率还是恒生中型股、恒生小型股，自2024-1-22开始，都在持续上涨。

我们可以观察覆盖面更广（502个成分股）的恒生综合指数，对比万得全A，近5年（2020-08-01至2025-08-01，数据来源：Wind）

可以看到，恒生综合指数在2022-10-31之后就不再创新低了，从2024-1-22就开始持续上涨，目前已经累计上涨72%，表现远好于A股。

所以，大家一定要有一个认知，本轮牛市在港股，起点在2024年初。

本号在2024年的文章中也多次提醒过港股的投资机会

那么，如果港股现在是牛市，应该买什么呢？

观察2024-1-22至今，港股各主要板块指数的走势，毫无疑问，表现最好的就是香港证券，跟踪的基金是香港证券ETF（513090）

一、港股牛市进展到哪了？

我相信大家目前更加关注的问题是——牛市进展到哪了？

牛市的特征是泡沫，但目前无论是A股还是港股，泡沫都无从谈起。

下图分别是万得全A和恒生综合指数2000年以来的估值变化，距离牛市的泡泡还很远。

恒生综合指数当前估值为11.9倍，历史分位数52%。

从资金层面来看，也没有疯狂，观察当前融资余额与A股总市值之比，仅为2.1%左右，而2015年高点时超过3.5%，现在还差的远着。

据我观察，大部分人并没有上车，他们不相信会有牛市，有很多人最近回本后反而赎回。

还有很多人去给本轮行情设定上限，上证指数先看到3500，再看3600、3674，这种思维太小气了~

在牛市时一定要转变思维，想要赚到牛市的钱，一定要大气一点，要果断切换为牛市思维——4000点才是起点，8000点不是梦~。别去预测最终的点位，初期一定要敢想敢干！

二、本轮港股牛市的特征

一般来说，大家印象中的港股是不太会走牛的，因为港股投资者以外资机构为主，2007、2015的牛市，港股都比A股要温和多了。

为什么说这轮牛市在港股呢？

1、横有多长、竖有多高

股市经常会有“横盘越久、涨幅越高”的特点

2001-2006，A股横了5年，然后才有2007大牛市；

2009-2014，A股又横了4年多，又来了一次大牛市;

美股在1965-1975也有过横盘10年的经历，才有后来的长牛；

日股1990年开始下跌，跌到2003年见底，又磨了10年，2013年开始连涨10年↓

本轮港股同样也是调整了很久，幅度很深，恒生指数一度跌到14687点，跌回了1997年水平，深度的调整为后市上涨带来铺垫。

2、南向资金主导

本轮行情，南向资金功不可没。

一边是港股成交额放大，日均成交额约2400亿港元，今年前7个月的累计成交额已经超过2024年和2020年。

另一边是南向资金成交额占比持续提升，从2017年的不足8%提升至目前35%左右，虽然不能说夺取港股定价权，但至少是稳步推进。

目前外资还是在观望和流出状态，但如果中国经济开始复苏，或者美联储开启快速降息，外资也有望流入，对港股也是一个潜在利好。

3、IPO火热

今年港股IPO火热，截至7月底已有52家企业上市，募集资金总额达1275亿港元，两项数据均创2021年以来新高。IPO募资规模重返全球首位。

这给港股带来了更好的关注度和选股宽度，其中不乏A股赴港上市的好公司如宁德时代、恒瑞医药、海天味业以及蜜雪集团、布鲁可、维立志博等热门股。

医疗保健（13家）、信息技术（11家）、可选消费（9家）为前三大IPO行业，都是当前的热门行业。

4、热门主题概念大部分在港股

本轮行情的热点板块，有机器人、军工、人工智能、新消费、创新药、稳定币等，后面几大概念的热门成分股（比如泡泡玛特、老铺黄金、蜜雪冰城、三生制药、众安在线）都在港股，也会带动港股的参与度提升。

综上，我认为本轮港股牛市还没有走完，回调就是不错的上车机会！

三、港股牛市投什么？

首先建议关注香港证券，相当于港股牛市的发动机，每次上攻它都会暴力启动。

中证香港证券投资主题指数（香港证券）由中证公司编制，精选符合港股通条件的证券行业股票，目前有16只成分股。跟踪该指数的基金是香港证券ETF(513090)。

下表列举了全部权重股，其中有12只分别在AH两地同时上市，我还标注了最新的折价情况，可以看到，即便经过了大幅上涨，这些股票相对A股普遍还是有较大的折价，带来了一定的安全边际。（截至2025-8-1，数据来源：wind、雪球）

这些公司中，有许多响当当的证券龙头股，比如中信、港交所、中金、华泰、国泰海通、广发等。

指数有较高的集中度，前5和前10的权重占比分别约为57%和89%，符合证券行业强者恒强的特点。

第二，建议关注恒生综合小型股指数，跟踪的基金是易方达香港小型股指数A(161124)C(006263)。

众所周知，牛市时小盘股会表现更好，港股也不例外。下图为恒生综合小型股指数2000年至今的走势，历次牛市它都有不错的表现。

而且本轮的行情有一大特点是内资南下，一定程度上会让港股变得A股化，A股有一个最大特点就是小盘溢价，所以对本轮港股小盘股的行情更应该高看一眼，唯一遗憾是基金现在限购每日100元...

结语：当然，最后还是要提醒风险，一是关注港股的资金变化，如果南向资金不再流入，甚至转为流出，外资也一直没有流入，可能会影响港股行情。

二是关注估值，如果进入高估和泡沫区域，要分批退场，不要留恋鱼尾的收益。

三是关注经济基本面，目前基本面已经有一定的复苏迹象，如果受关税等因素影响，又重回下行，没有基本面支撑，股市恐怕难以形成牛市。

提示：基金有风险，投资需谨慎！本文仅为个人研究分析，不作为投资依据，据此操作盈亏自负。