1 姜志分析市场走势和券商板块。

姜志回顾了上周A股市场的表现，指出市场延续反弹但幅度收窄。他提到宏观政策变化对市场的影响，尤其是美联储相关消息引发的波动。重点分析了券商板块的基本面与市场表现的背离情况，券商基本面持续向好但股价表现平平。姜志表示将详细拆解券商板块，帮助投资者寻找低估机会。

2 市场均衡变化，降息预期提振。

姜志指出市场变化趋于均衡，不再过度集中于单一行业。上周市场上涨主要受海外因素影响，包括美国非农就业数据改善和美联储降息预期升温，市场对12月降息概率预期接近90%。人民币汇率企稳和保险资金入市政策也提振了市场。行业方面，有色金属、通信和国防军工表现突出，而传媒、房地产和美容护理相对较弱。

3 房地产和传媒板块表现不佳。

姜志指出房地产行业近期表现低迷，尤其是一线城市房价领跌，政策效果尚未显现。传媒板块受短期资金调整影响波动较大。航天装备和工业金属板块表现突出，新能源风电基本面向好。市场风险偏好小幅回落，但成交额保持活跃。美联储降息预期扰动大宗商品市场，有色金属和化工板块承压。

4 出口数据好转，A股和港股行业表现及资金流向分析。

姜志指出11月出口数据回正，政治局会议基调积极。A股融资资金主要流向机械设备、有色金属和电子行业，尤其是AI相关板块。港股方面，恒生指数和恒生科技表现较好，原材料业涨幅最大。南向资金净流入103亿，虽较前一周减少，但整体仍保持积极态势。港股受海外流动性影响波动较大，但仍有弹性表现。

5 美股市场近期表现及降息预期。

姜志分析了美股近期表现，指出能源、科技和金融板块反弹较好，特别是AI相关行业。他提到市场对美联储降息预期过于乐观，但美联储主席候选人哈萨姆特的谨慎表态使市场重新评估。目前美国高利率对经济尤其是房地产行业有压制作用，且通胀上升不明显，未来仍有降息空间，但幅度可能不及市场预期激进。

6 市场短期谨慎，长期积极。

姜志指出，短期市场因美联储鹰派发言而谨慎，但长期全球流动性对权益市场仍积极。油价在60美元上下震荡，供需关系需观察欧佩克增产和需求改善情况。地缘政治冲突影响油价短期波动。黄金价格因降息预期出现小幅震荡，临近降息时可能波动加剧。美联储12月降息预期强烈，需关注鲍威尔会后态度对市场影响。

7 全球流动性预期和市场关注点。

姜志提到美联储暂停缩表后可能扩表，这将利好流动性。日本央行加息对市场影响有限，因市场已提前预期且经济环境不同。俄乌冲突未达成协议和美国对委内瑞拉的威胁对油价有局部影响。美国经济韧性较强，服务业PMI保持在52.6，但制造业回落至42.2。核心PCE数据温和，同比增2.8%，利于降息预期。美元指数走弱至99，10年期国债收益率回升至4.14%。后续需关注美联储降息情况。

8 政治局会议定调积极扩张。

姜志分析了国内外政策动态，重点解读了国内政治局会议的积极基调。会议虽篇幅短，但明确了扩张性财政和货币政策方向，强调逆周期调节和科技产业优先。此外，保险资金入市政策优化及航天产业进展也被提及，出口数据受基数效应影响但趋势向好。

9 11月出口数据持续向好。

姜志分析了11月出口数据，同比增长5.9%，两年平均增速6.2%，环比增长较好。对美出口下降28.6%，但对欧出口回升，新兴市场整体向好。集成电路和汽车出口表现强劲，劳动密集型产品受影响。进口略弱，半导体和飞机进口较强。海外降息预期积极，AI技术进步弱化泡沫论，国内政策积极。

10 权益投资风险准备金政策调整释放增量资金。

姜志指出，权益投资风险因子调降可减少准备金需求，释放约千亿增量资金投入市场。国内政策积极，证监会强调服务实体经济，推动券商整合提升服务能力。人民币汇率升值增强资产吸引力，对出口影响有限。市场近期反弹但仍需观察海外扰动和后续政策。中长期看好经济复苏带动A股向好，科技成长行业仍是重点方向。

11 看好医药军工和券商板块。

姜志指出创新药和国防军工板块具有阶段性机会，长期仍受基本面驱动。他同时看好人工智能和新能源板块的中长期表现，并提及银行业绩稳健。在券商板块方面，姜志认为当前滞涨明显，业绩持续改善，叠加增量政策和资金入市预期，后续有望补涨。

12 券商板块值得关注。

姜志分析了券商板块的投资价值。他指出券商前三季度净利润增长63%，经纪和自营业务增速分别达68%和42%。虽然券商板块估值与基本面背离，但受益于资本市场活跃和政策支持，未来有望迎来补涨行情。他认为随着市场向好和资金流入，券商可能从阶段性配置转向基本面驱动的长期投资机会。

13 券商行业政策与市场展望。

姜志分析了金融强国战略写入十五规划的政策意义，指出该规划强调金融资源高效配置和创新服务，拓展了券商业务空间。他提到衍生品市场和资产证券化发展对券商的重要性，以及头部券商合并案例对行业格局的积极影响。政策导向将提升券商投行和资管业务潜力，促进资本市场高质量发展。

14 市场关注政策松绑与增量资金。

姜志分析了市场对券商松绑政策的反应，指出适度放开头部券商杠杆限制有助于提升ROE和盈利能力。居民端财富效应增强可能推动存款向资本市场转移，对标美国经验。机构端方面，保险新规鼓励中长期持股，预计释放千亿增量资金。综合政策与资金面，券商行业长期趋势向好。

15 券商板块仍有上升空间。

姜志分析了券商板块的现状和前景。他指出，当前市场活跃度和两融业务规模与2015年相比仍有提升空间，换手率和两融余额占比均低于历史高点。投行业务虽有所恢复，但仍处于偏低水平。政策支持和国际化发展将为券商带来长期增长潜力，板块基本面有望持续改善。