2025年一季度,国内债市呈现波动的格局。2024年底到2025开年以后,市场对“适度宽松”、“适时降准降息”的预期极为饱满,但央行实际操作偏向于审慎,因此市场预期逐步调整。央行暂停公开市场国债买入操作后,市场资金一度进入“紧平衡”的状态,十年国债调整回到1.90%附近后,后伴随着市场预期逐步的自我修正,曲线陡峭化,资金也走向平稳,回到1.80%附近。调整过程中,全市场出现了预防性赎回,但波动总体可控。一季度的货币政策表态转为“择机降准降息”,可能暗示着央行正在防范过度投机和保持流动性宽松之中寻找平衡。经济基本面上看,1-2月工业增加值同比增长5.9%,固定资产投资增速回升至4.1%,但社零总额增长4.0%,需求端仍然有待发力。外部因素方面,本轮美国政府以推行全球对等关税政策为主轴,全球资金出于避险需求,大量资金从美元资产迁移至黄金,我国采取有力应对措施,当前更注重于夯实内部需求和科技强国的双重路径,在AI、机器人产业事件驱动下的权益市场正迎来全球资金的风险偏好重估,对债市形成跷跷板效应。后续主要面临财政供给压力,2025年财政赤字率增长到4.0%,广义赤字率达到9.8%,包含大量超长期特别国债和专项债,需重点关注政府债券发行节奏。当前债市曲线已经陡峭化,预期得到修正,流动性有望继续维持宽松,供给压力和风险偏好的共同作用下,债市可能将呈现窄幅震荡的特征。
本报告期内,本集合计划秉持既定的投资思路,采用中短久期策略的前提下,密切跟踪资金面、宏观运行情况和机构行为变化,适时优化组合形态,并审慎灵活参与波段交易,将防范信用和流动性风险放在产品运作的首位,力争在保证安全性和流动性的前提下增厚整体收益,报告期内本投资组合策略运行良好。