一、近期市场回顾
美债利率方面，7月初，10年美债利率在走弱的经济数据影响下一度下行至4.2%，其中收入和支出数据、住房数据以及持续申领失业救济人数的持续上升均展现了经济疲弱的信号，虽然6月非农就业超预期，但就业主要由政府部门贡献，私营部门则更加疲弱。
美债需求方面，7月9日美国财政部拍卖390亿美元10年期国债，整体来看拍卖情况稳健，拍卖的中标利率比预发行收益率4.365%低了0.3个基点，为连续第五次得标收益率低于预发行利率，显示长端需求稳健。
二、未来市场展望
管理人认为，长期展望来看，随着特朗普逐步发出关税函，关税税率上升概率较高；关税风险提升将会给经济整体带来较大的不确定性，带动经济走弱。目前10年美债利率在OBBBA法案和较强的非农数据影响下重新回到4.3%以上，然而长期来看，经济走弱是较为确定的长期趋势，目前利率上行的空间不大，即使上行，也最终会随着经济走弱下降，故美债配置价值仍在。
汇率方面，管理人认为，在目前面临对外关税压力和对内经济增长需求的情况下，预计央行会维持人民币汇率稳定，出现大幅升值的概率较小。中美利率仍处于高位，人民币汇率或将继续承压。
三、南方东英精选美元债运作思路
南方东英精选美元债为中短久期策略，在控制基金波动及回撤的前提下，提供较高的票息收益和潜在的降息资本利得。
- 仓位方面，在宏观经济预期走弱的情况下，本基金会继续持有美国国债和高等级信用债。
- 久期方面，本基金倾向于保持中短久期同时通过较积极的主动久期管理，在美债利率冲高后会把握利率高点拉高久期，在美债利率大幅下行后则会减少久期来控制回撤。信用方面，在美债信用利差处于历史低点时，基金倾向于低配信用。
- 交易方面，作为经济周期配置型产品，本基金不倾向于频繁交易。如果情绪面出现极端脱离基本面情况，例如2025年4月，因美国总统特朗普拟于4月2日起对贸易伙伴征收“对等关税”，并声称这一天是美国的“解放日”，导致全球风险资产大幅回撤，信用利差走宽，在这种流动性紧张时期，本基金将美国国债置换到优质错卖的高票息债券作为长期配置持有。目前美国投资级企业债券市场已经超过5.1%静态收益率，即便波动加大，安全垫也是加大。
- 在配置方面，未来经济不确定性若继续维持，资产价格可能会再次出现错配的情况，为了抓住后续资产价格错配机会，基金保持高流动性将至关重要。
四、 南方东英精选美元债的主要优势
1.本产品配置100%高等级信用债，在经济走弱的周期中不会承担过多的信用风险。
2. 美国降息预期今年有2次降息，投资者有获得资本利得的空间。即使不降息，接近4.8%的票息收益也可以作为良好安全垫。
总体来说，相对境内较低的利率环境，本产品可以提供较高的票息收益叠加潜在的降息资本利得，南方东英精选美元债具备较高的配置价值。
观点及数据来源：南方东英资产管理有限公司，数据截至2025年7月10日。
风险提示：
1、基金是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄和债券等能够提供固定收益预期的金融工具，投资人购买基金，既可能按其持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。
2、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。另外，汇率波动可导致有关海外投资的价值升跌。新兴市场投资的波动程度或会较其他市场更高，并通常对价格变动较敏感，而投资者的资本损失风险也因此而较大。另外，这些市场的经济及政治形势亦会比成熟经济体系较为动荡,以致可能对投资者的投资价值构成负面影响。投资前请参阅销售文件所载详情。
3、基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金等不同类型，投资人投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，投资人承担的风险也越大。
4、本材料所述基金为内地与香港基金互认中获得中国证监会正式注册的香港基金，在内地市场向公众销售。该基金依照香港法律设立，其投资运作、信息披露等规范适用香港法律及香港证监会的相关规定。
5、投资人应当认真阅读本材料中基金所涉及的《基金信托契约》、《基金说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。由于不同语种反映的法律及文化概念存在差异，基金法律文件的中文译本与英文版本可能存在理解上的差异。
6、南方东英资产管理有限公司在香港经营基金业务，是本文件所载基金的基金管理人。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证，收益存在波动风险。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。
7、华泰证券（上海）资产管理有限公司作为本文件所述基金在内地发售的主销售商及代理人商刊发本材料。本材料并未由中国证券监督管理委员会或香港证券及期货事务监察委员会审阅。本材料所载的任何前瞻或意见均属南方东英资产管理有限公司和华泰证券（上海）资产管理有限公司于刊发日期所有，并可能会作出变更。南方东英资产管理有限公司和华泰证券（上海）资产管理有限公司在任何情况下也不会就其意见、建议或陈述所引致的损失承担任何责任。
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