2025年，国际环境错综复杂，美国关税政策席卷全球，贸易供应链的参与各方短期谨慎，长期将完成重塑。国内形势相对转为积极，在DeepSeek等大模型公司的突围下，科技力量的崛起对于稳定预期，坚持走产业升级之路颇有裨益。进一步宽松的货币政策及更大力度的财政支持政策，能使经济保持韧性，稳步发展。我们预计多部门多举措联合发力将带动内需在2025年有效企稳。尽管面对一定不确定性，国内企业将持续加强拓展海外制造基地，发挥国内供应链技术和管理联动优势，与此同时，人工智能与机器人的浪潮方兴未艾，预计内外部的协同效应将带来新的市场增长空间。市场层面，伴随政策在严监管和促发展的平衡之下，投资人信心得到明显恢复，以AI人工智能为代表的产业投资和以红利板块为代表的稳健投资获得广泛认同，而随着市场对未来信心的恢复以及“两重两新”政策不断落地，内需板块也阶段性企稳。
国企改革方面，随着国资委发布了央企上市公司市值管理工作的相关文件，研究将市值管理纳入企业业绩考核，引导企业负责人着力提高上市公司发展质量，积极开展有利于提高投资价值的并购重组，主动加强投资者关系管理，及时运用市场化的增持、回购，加大现金分红力度等手段来传递信心、稳定投资者回报预期，这是对国有企业的投资人的明确利好。2025年一季度，国资委召开的中央企业“人工智能+”会议上，明确表示将积极引导中央企业加大资金投入，坚持产投结合、以投促产，加大资本层面合作、产业链合作、供应链协同合作以及科技创新合作等“四个合作”。
报告期内，海外降息预期有所削弱，港股市场受益于流动性改善大幅上涨后出现一定程度回落。我们对美国短期内陷入衰退的风险持谨慎看法，但对中美关系的阶段性改善持积极看法，因此香港市场风险偏好仍将在年内保持稳定。
展望未来一年，我们认为随着流动性的逐步改善，国内资本市场将迎来较好的投资窗口期。
国内经济磨底后将有所回稳，景气度变化或重回机构投资视野，我们将聚焦于景气度有所抬升的行业和细分领域，尤其是受益于内需企稳和科技突破的领域。
交银国企改革会通过加强学习中央及地方国资部门的文件精神，力求把握最新央企市值管理的改革方向，努力在混合所有制改革、管理层及核心员工激励、国资产业整合等几大维度进行布局，同时会聚焦受益于国资改革且能够分享红利的相关民企的投资机会。
中期来看，龙头企业的核心竞争力并不会被削弱，拥有独特竞争优势以及商业壁垒的企业仍是我们重点关注的方向，同时AI技术快速突破带来的创新趋势无法阻挡，我们将进一步关注在人工智能、机器人、新能源等新技术领域的革新对远期各行业发展带来的变革机会。交银主题优选会聚焦于拥有核心技术壁垒的高端制造业，受益于技术升级的TMT产业，同时关注受益于内需恢复的创新药、出行等可选消费品。
另外，考虑港股的估值目前仍然处于历史偏低水平，交银瑞思仍将保持一定的配置比例。
#基金经理怎么说？ #
$交银国企改革灵活配置混合C(OTCFUND|017979)$
$交银国企改革灵活配置混合A(OTCFUND|519756)$
