近期市场风险偏好提升，板块轮动加快，很多投资者也在关注消费板块的机遇，我们邀请了韩威俊为大家分享关于相关板块的观点。
Q1：消费板块当下机会如何？
今年二季度以来，消费板块数据仍然在恢复过程中，线上增速依然快于线下。整个线下渠道的周转率压力依然较大，大部分公司仍然在帮助渠道去库存阶段。整个线上渠道增速也有所放缓，除部分流量领先的行业（比如潮玩、宠物等），其他品类内部竞争有所加剧，整体回报率有所下降。
总的来说，消费板块呈现结构化复苏的特点，但整体仍有明显承压。譬如白酒板块，基本面持续下行，部分龙头企业具备一定韧性，而三季度报告报表或面临较大压力。
往后看，短期内整体消费数据出现大幅回升的可能性不大，部分线下行业仍面临比较大的压力。
Q2：承压环境下，投资该怎么做？
在行业没有大贝塔的情况下，选股更需要自下而上精选个股。经过我们对公司的盈利预测角度进行分析，在过去的报告期内，我们持仓结构上持续在做优化，主要优化了部分消费成长股的占比。
1）适当减持高预期标的
5-6月份，随着新消费整体上涨，部分行业或者部分消费成长股的盈利预测过高，反而可能会出现盈利预期回修的可能性。我们适度调整了这部分持仓的比例。
2）适当增持景气加速行业/个股
同时，对于二季度增长相对强劲，或者预期三季度仍然可能加速的行业或者公司，我们做了一定的加仓。
对于消费大白马而言，其拥有较高的股息率，只是现金流和盈利水平还没有出现比较明显的拐点，我们以持有现金流有保障的公司为主。
Q3：投资者该怎么办？
当前，消费板块正处于一个较为有吸引力的投资区间，截至2025年8月22日，中证消费指数的市盈率为19.41倍，处于近十年2.35%的分位水平，意味着当前的估值低于过去十年97.65%的时间。
消费板块不仅当前估值较低，其历史分红表现也较为亮眼，具备一定“低估值+高分红”双重优势。截至2025年8月22日，中证消费指数的平均股息率为3.41，而同期沪深300的股息率仅为2.62，消费板块股息率优势明显。
在政策层面，各地提振消费的政策频出，如家电、汽车的以旧换新，消费券的发放等，都为消费板块的复苏和发展注入了强大动力，有望推动其估值进一步提升。
$交银消费新驱动股票(OTCFUND|519715)$
$交银上证科创板100指数A(OTCFUND|023050)$
$交银上证科创板100指数C(OTCFUND|023051)$
$交银中证海外中国互联网指数(LOF)A(OTCFUND|164906)$
数据来源：wind
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