2025年上半年货币宽松预期从修正到强化，资金面从紧平衡到均衡宽松，中美关税冲突阶段性演绎，市场交易主线发生切换，在多空交织下债市整体呈现“先抑后扬”特征。
展望下半年，债市将如何演绎？上半年表现超预期的转债市场还有机会吗？今天我们邀请基金经理魏玉敏来聊聊对债市的看法。
Q1：对下半年债券市场怎么看？
在经济转型的背景下，长期利率持续下行，短期来看，今年以来贸易摩擦升级，虽然中美对等关税暂缓90天，但是对经济的冲击依然会有所体现。当前债券收益率处于较低水平，但在经济新旧动能转换的过程中，债券收益率难大幅上行。债券资产仍然可以为“固收+”组合提供较为稳定的底仓收益。
Q2：在债券投资策略上会做哪些调整？
在货币政策维持宽松，资金中枢下行，叠加信用供给宽松的背景下，债券收益率预期将保持窄幅震荡，获取票息收益和骑乘收益或是较好的配置策略。
Q3：上半年转债市场表现超预期的原因有哪些？
从今年转债的具体表现来看，1-2月，科技板块走强，尤其是机器人和AI方向。转债正股大多数集中于大金融、大周期、大制造上，汽车业占了很大的比重，而年初走强的两个行业恰好是转债分布较多的板块，所以1-2月汽车、机械等标的促成了转债指数的大幅上涨。4-5月，市场风格整体偏向红利，银行板块表现强势，而转债中有较多标的分布在银行板块，整体表现有所好转。
此外，今年预计约有1000多亿的转债会实现转股，存量下降。在低利率环境下，传统固收资金将会寻找额外收益方向。供需结构上，有利于转债结构估值的持续扩张。
Q4：对下半年转债市场怎么看？
转债具有债券和股票的双重属性，同时，中国市场的转债还具有下修等对投资者友好的期权，从长期来看，转债资产的夏普比率明显高于正股，是中低波固收+需要长期关注的一类资产。
当前转债估值处于中性水平，未来随着权益上行，转债供需结构偏紧的背景下，转债估值有扩张的基础。可关注择券及结构性机会，寻找有业绩支撑、alpha的个券。
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