书接上回，有的人并没有踏空，仓位是很高的，但是在这轮行情里收获并不大。所以基金经理和投资者为什么没踏空又没怎么赚钱的呢？

基于基本面的配置

今年以来，涨幅落后的基金经理，一种是专注于基本面投资的，又比较谨慎甚至说保守，持仓偏防御性板块。随着行情越来越好，部分持仓甚至沦为“血包”，持续为行情输血。

如此配置的原因，可能一是产品策略和基金经理个人风格特色，公募产品很难做得到既要又要，因为人总会犯错，但是市场并不给机会；二是从基金经理的视角，看到的是基本面还不够好，一些个股自身经营方面的改善还不够，结合估值来看并不够理想，涨一些之后就觉得没什么吸引力了，一些个股就算不涨都没什么吸引力。

基于基本面的配置，这里的视野还是略显狭窄了，并没有纳入资金面的考量，在整个市场估值水平方面缺乏动态概念。

摇摆不定错误的定价

涨幅落后的另一大原因，涨的时候没赶上，跌的时候猛挨打。

这里最典型的案例就是最近涨势凶猛的“CPO(易中天)”和“PCB”，年初小有表现后，在人形机器人大火后沦为“血包”，扛了很久最后没顶住的，现在基本都在业绩排行榜的尾部徘徊。

这里的原因，固然客观因素是有复杂变化的，但是对于产业趋势和行业发展阶段的认识不够，或许才是定价摇摆不定错误的原因。反向操作的，今年业绩普遍居前。当然这些产品就不仅仅是深度研究的因素了，对于交易也是有些研究的。

当然了，也并不是说现在市场这定价就合理，两三个月就翻倍甚至好几倍，基本面很难有如此之大的转变，更多的还是情绪上的变化，以及资金面变化共振了。

对也不对，是也不是

行情走到现在，态势很明显是资金市。市场上变的是少数，不变的是大多数。但是在定价上，可能刚好反过来，大多数服从少数，变量才是关键因素。

但如果你非要纠结对与不对，是也不是的话，大概率多数人的眼睛是雪亮的，长期混迹于这个市场的投资者还是更懂的，但是以上并不是变量，他们对于市场定价已经比较充分且有规律。

现阶段掌握“真理”的是手握增量资金，能让行情接续的投资者，这里可能多数并没有多深入的了解，更多是被赚钱效应吸引来的，通过各种渠道，不一定都是直接投资，还有各种间接投资渠道。

不过不管是哪种渠道，最终呈现出来的，都是“抱团”。没有必要纠结2020—2021年公募抱团的历史，每次都得抱一下，刚好那次是公募基金搭上互联网销售便车。这一次或者下一次，还会有接班的力量。

没搭上主线，势必不能很赚，但是能不能搭上主线，可能也不是一个能力问题。