1 下半年资产配置建议与思考。

陈敏回顾了4月9日提出的观点，当时基于估值和政策支持建议不悲观股票市场，配置固收加产品现在股票市场上涨后，他提出资产配置框架的三要素：估值、基本面结合和极端区域判断估值不仅要看静态指标，还需结合基本面动态观察，极端估值区域需调整配置以规避风险。

2 A股估值仍具吸引力。

陈敏分析了当前A股市场的估值水平，指出虽然市场已从4月份的低点反弹，但风险溢价仍处于2011年以来82%分位，显示估值相对便宜他通过历史数据统计，认为未来一年股票资产的胜率和盈亏比都较为可观，当前估值能较好抵御外部冲击与2018年初的高估值相比，当前市场仍有上涨空间。

3 投资需结合基本面判断。

陈敏分析了当前经济基本面状况，指出外需和内需均面临下行压力外需方面，抢出口效应减弱和关税谈判不确定性带来压力；内需方面，国补政策刺激效应逐渐减弱但他认为政策托底和地产出清将减缓经济下行速度，不至于失速。

4 经济增长弹性有限但底部坚实。

陈敏指出今年经济向上弹性有限，下半年尤其四季度面临下行压力，但不会失速工业增加值等量指标表现良好，但物价低迷导致企业利润下滑，与股市表现相关反内卷政策有望改善企业利润，对股市更为重要。

5 股票基本面不悲观，流动性是关键。

陈敏分析了股票市场的基本面和流动性因素，认为基本面整体不悲观，但流动性是影响短期走势的关键他指出过去两年市场下跌与流动性紧缩有关，并分享了年初的判断：人民币及国内资产倾向于上涨他对比了中美资产表现，认为美国过去几年的资金循环面临挑战，中国资产估值更便宜且政策稳定。

6 中国资产吸引力上升推动股市走强。

陈敏分析了中国资产吸引力上升对股市的积极影响，指出资金回流将推动市场走强他通过美元指数与国内股市的相关性，说明全球流动性对A股的影响，并强调美元贬值时国内股市往往表现更好此外，他提到国内流动性指标M1-M2剪刀差与股市表现的相关性，表明企业资金充裕和支出意愿增强时，股市容易上涨。

7 国内流动性改善利好A股。

陈敏分析了国内外流动性环境对A股的影响，指出国内M1数据持续改善，政策支持逐渐见效，股票市场流动性充裕他认为当前A股估值合理，短期仍有上涨空间，中长期上涨潜力较大经济增长虽有压力，但下行幅度可控，企业盈利预期改善债券市场风险不大，但波动加大。

8 债券收益相对有限。

陈敏分析了当前债券市场估值偏高但未达极端水平，国债收益率处于历史低位1.7%左右他认为债券估值略贵但基本面偏利好，四季度经济下行压力对债券有利债券价格主要受地产市场和地方政府融资需求影响，当前不必大幅减持债券。

9 经济进入高质量发展阶段。

陈敏分析了当前经济背景下债券市场的走势他指出，地产和基建对经济增长的拉动作用减弱，资金需求下降，利率大幅上行风险不大去年大量资金流入债券市场，推动债券牛市，但今年随着权益市场改善，债券市场流动性边际下降虽然债券风险不大，但利率处于低位，估值偏贵，波动加大，收益预期需降低。

10 债券市场观点与配置建议。

陈敏分析了当前货币宽松环境下股债资产的配置策略，认为固收加产品是较优选择他提到股票市场波动加大，建议均衡配置而非押注单一行业；债券市场虽收益率下行空间有限，但仍应配置以降低组合波动固收加产品通过股债结合，能有效对冲风险并提升持有体验，适合当前经济环境。