#天天基金调研团#+$诺安多策略混合A$今年以来大盘指数延续震荡，而小微盘股持续活跃，根据A股历史走势来看，小微盘股素有"快熊慢牛"的特征，今年也不例外，我关注到诺安基金经理孔宪政管理的诺安多策略混合A(320016)净值持续上涨，截至发文，该基金近一年涨幅89.79%，大幅跑赢同期沪深300、中证500及上证50等宽基指数走势。小微盘股大幅胜出，主要得益于其出色的流动性和显著的均值回归效应。
一、诺安多策略的业绩表现：高收益、高波动、创新高
根据基金公告，诺安多策略于2023年“ 6 月中旬调整了策略，以小盘企业增强为主，积极运用量化方法寻求超额收益”，自此以后，诺安多策略就成为公募基金业内著名的小微盘股量化策略基金，最新规模7.72亿元。
二、诺安多策略背后的投资逻辑：在肥沃之地以量化方式捡烟蒂——基于A股市场的独特土壤、收割非理性交易的钱
在孔宪政看来，通过预测企业盈利增速、预测市场风格来进行投资决策，属于非要解难题的不可为之事，他专注于可知边界，不预测、只应对，基于A股市场的独特土壤、持续收割非理性交易的钱。
1、策略核心理念：持续挖掘低估标的并等待估值修复，在肥沃之地以量化方式捡烟蒂
孔宪政的微盘股量化策略，其核心理念就是利用A股市场的两个独特特征（一是小微盘股出色的流动性，二是显著的均值回归效应），以量化方式持续挖掘低估标的并等待估值修复。
这种策略本质上是格雷厄姆“捡烟蒂”方法的升级版。在A股市场，由于小微盘股流动性更好、均值回归更快，所以超额收益最厚。
2、策略特殊之处：不依赖于预测，不依赖于市场风格、不依赖于企业盈利
策略的核心盈利逻辑在于“收割市场无效性”，其实就是精准捕捉A股散户频繁“追涨杀跌”的非理性交易导致的股价短期超买或超卖，通过高抛低吸以持续收割市场波动带来的超额收益。
3、策略构建细节：量化选股、月频调仓、容量有限；不择时、不设回撤控制目标
诺安多策略持仓约为 200 只股票，选股逻辑本质上是筛选最具均值回归特征的标的，并非单纯追求小市值，当前主要聚焦于最小400只微盘股；按照近期的市场状况，策略容量大约40 亿元 （2025年6月5日起单日限购100万元）；月频调仓，因此交易摩擦成本较低；不设定回撤控制目标，不追求择时。
三、诺安多策略的风格呈现：坚守量化微盘股策略，市值下沉、淡化择时、量化分散配置；相对低PB选股，高换手、交易能力强。
细看一下诺安多策略实际呈现出的投资风格，结合基金报告，验证与孔宪政路演所述是否一致。
1、坚守小微市值风格，市值下沉幅度明显
诺安多策略2023-2024年的自由流通市值（全持仓）为13.08亿元，证明坚持小微市值风格运作，2025年一季度前10大重仓股平均市值23亿元。
2、淡化择时，始终保持较高仓位
作为偏股型基金，孔宪政任职以来诺安多策略始终保持80%以上高仓位运作，波动区间81.94%-92.96%。
3、量化分散配置，行业均衡、个股集中度低
诺安多策略采用量化方式分散投资，行业均衡配置，持股第一大行业机械设备占比在12-15%左右波动，前三大行业占比在35%左右波动，遵循了传统的量化投资实践的行业中性原则。
当前阶段，外部地缘局势持续紧张，对国内以及国际经济复苏都有一定影响，大盘震荡调整在情理之中，而微盘股的表现与市场牛熊并无必然关联。在牛市阶段，微盘股通常表现较好，仅 2017 年出现过极端例外情况，其余时间市场环境对其影响有限。花絮认可孔宪政经理所分享的风控核心在于持续创造相对小盘指数的超额收益，而非预期指数走势的观点。个人认为接下来也会继续分批低吸诺安多策略混合A(320016)这只混合基，期待接下来能通过这只基金给自己带来更多超额收益！
