#天天基金调研团#
“量化赋能微盘股，能擦出怎样的火花？”带着这个疑问，近期有幸参与了天天基金和诺安基金共同举办的调研团活动，此次调研的，$诺安多策略混合A(OTCFUND|320016)$便是一只非常具有代表性的通过量化策略赋能微盘股的基金。
说到量化交易策略，这两年真的是很火。由于其更适合这种偏结构性的、震荡的行情，从业绩表现来看，无论是公募还是私募产品量化产品都跑出了非常不错的成绩。为何量化能有如此优异表现呢？这还要从量化交易本身的优点说起。首先，它可以消除人为情绪和主观判断对交易决策的影响，从而提高交易决策的准确性和稳定性。其次，量化交易策略可以减少交易成本和风险，通过自动化交易和优化交易规则来提高交易效率和收益率。再次，量化交易策略可以实现快速响应市场变化和实时监控交易风险，从而更好地控制交易风险和捕捉市场机会。
而最近两年，市场热点分散，轮动较快。在这种环境下，持股分散的量化投资策略对行情的适配度更高。一方面，中小市值股票表现优于大市值，为量化策略提供了更大空间；另一方面，纪律化换手的量化策略能够更好适应轮动较快的市场环境。
就比如我们调研的诺安多策略混合这只基金，它是采用量化选股、深度学习的策略来构建股票组合。该基金的持仓约为200只股票，相比于其他同类产品的100只左右股票来说，容量更大。相对于主动选股来说，量化在广度上可以做得更广，更有可能通过胜率来取胜。而且该基金在超额收益方面表现稳定，通过大量持仓和充分回测验证，实际超额收益与预期高度吻合。
该基金在一季报中就表示，本基金继续坚持在估值定价不充分的中小盘股中勤奋地捡烟蒂。这种策略本质上是格雷厄姆"捡烟蒂"方法的升级版。“捡烟蒂” 这名字特别形象，就像在大街上看到别人扔掉的烟蒂，虽然只剩最后一口，但好歹还能免费抽一口。通过转型量化策略，两年多来的业绩还是非常亮眼的。该基金团队在两年前预计产品相对中证2000指数长期年化超额收益可达25%-30%。截至目前，两年累计超额约60%，与当初的测算基本一致，验证了这种方法的有效性。一季度也再一次快速修复了去年年底的回撤，并且在二季度净值还在创新高。
从上图可以看出，无论是前期熊市的回撤，还是震荡市的回撤，均已被全部收回，而且还创了新高。截至6月6日，该基金今年以来涨幅达到了33.73%，近3个月涨幅17.64%，近6个月的涨幅达到了20.33%，近1年的涨幅高达103.07%，也就是说这只基金近一年给投资者带来了翻倍的回报。
不过，从基金净值曲线我们也能看到，尽管涨势凶猛，但是期间也会面临较大的波动和回撤。比如2024年初以及4月初，但随后又非常迅速反弹回来并再创新高。那么，对于个人投资者来说，投资微盘基金，适合一次性买入还是更适合定投呢？是做波段好还是长期持有？
在调研时孔宪政经理给出了非常中肯的建议，投资微盘股可采用多种方式：一次性买入、定投或底部加仓均可，关键在于能否承受市场暴跌的波动。若无法承受短期剧烈调整，则不建议参与，否则很可能在低位恐慌卖出，最终难以获利。
而关于定投策略，他表示自己的认知也有转变的过程。最初认为定投收益取决于后市走势，未必优于一次性买入。但重温格雷厄姆著作《聪明的投资者》后，认识到定投的核心价值在于建立纪律性投资计划，避免受市场波动影响而情绪化操作。对多数投资者而言，定投能有效缓解"必须操作"的焦虑感，帮助保持稳定心态。在调研时，他也建议投资者都认真研读一下这部投资著作。
关于短期情绪的影响以及对于风险的把控。短期情绪方面，比如外部因素如贸易战、关税等，可能影响市场，但长期影响有限，因为这些宏观事件与微盘股的盈利逻辑关联较弱。而之前也有过内部融资政策方面的变化，导致微盘股阶段性跑输大盘。但除此之外，微盘股鲜少出现长期持续跑输的情况。虽然短期情绪波动确实存在，也也为逆向投资者创造了机会——当市场恐慌导致微盘股下跌时，恰恰是买入时机。
从基金特色数据来看，波动率在33.76%，波动率较大。近一年最大回撤为19.07%，回撤尚可。夏普比率为3.01，性价比很高，优于99%的同类基金。从以上数据可以看看，虽然超额收益显著，但是在同类中波动较高，即便是坚定看好和持有的长期客户，也要结合自身波动承受能力谨慎购买。正如格雷厄姆所说：股价下跌本身不是风险，风险是你不得不在股价下跌的时候卖出。
基金经理的复合背景和默契配合为基金业绩注入更多优势。目前该基金由孔宪政和王海畅经理共同管理，二人原本就是搭档，像“诺安中证500指数增强”也在一起管理，所以配合默契。孔宪政先生是康奈尔大学应用经济学博士、波士顿学院经济学硕士、中国人民大学管理学学士。擅长将Barra风险模型、遗传规划算法等国际前沿方法进行本土化迭代。历任野村证券交易员、白湾基金投资经理、前海开源基金投资部副总监。而王海畅则倡导步步为营，逻辑思维缜密，在战略层面明确防守思维，战术层面着重规律总结，执行层面严格遵循换仓纪律。二人通过长期的搭档，形成优势上的互补。
凭借量化微盘股策略与高频交易能力，诺安多策略混合A在过去一年震荡市中表现亮眼。其核心优势在于孔宪政主导的AI模型迭代与分散化风控，也包括中小盘风格的强势表现。展望未来，如果中小盘风格延续，基金有望维持高收益。若经济复苏推动大盘价值股上涨，也需要警惕风格切换。不过，我们在基金一季报中能感觉到基金经理对未来的乐观态度，报告中写道：“中小盘股里面有大量新质生产力、专精特新小巨人、隐形冠军公司。在新经济正在逐步替代旧经济的过程中，中小盘股绝不会缺席。但由于一些外部冲击、各类媒体观点渲染等，投资者对小盘股的情绪在一年之中就能从极度悲观到极度乐观转换好几次。这些认知上的不同给基金净值短期内会带来波动，但从另一个角度看，这也给我们的策略提供了更多估值重估的机会，提升了我们的长期收益。”
为何说量化策略更适合小微盘股？首先，量化策略能够快速捕捉到小微盘股市场的变化。由于小微盘股的流动性较差，价格波动往往较大，传统的交易方法可能无法及时作出反应。而量化策略可以通过预先设定的规则和条件来进行交易，能够更快速地捕捉到市场的变化，从而降低交易风险。
其次，量化策略能够有效控制风险。小微盘股的价格波动较大，投资者往往面临较高的风险。而量化策略可以通过严格的风险控制模型来进行交易，避免情绪化的交易决策，从而降低投资者的风险暴露。
总结，由于流动性宽松，融资环境的持续改善，政策的支持，AI等创新技术的层出不穷等，小盘股业绩增速预计将持续占优。而鉴于微盘股基金持仓非常分散、换手率相对较高、弹性较高等特点，适合以定投的方式分批布局平滑波动。对于期望通过投资中小盘收获超额收益的投资者，个人认为，由于诺安多策略混合A/C发挥量化模型在数据选择宽度的优势，尽可能避开高风险个股，精选优质中小盘股票。在超额收益、回撤控制等方面表现突出，应是接下来大家投资微盘股的优质之选。@天天精华君 @诺安基金 @天天基金创作者中心
