#天天基金调研团#
不卖关子，一年收益差点翻倍的基金，就是下面这个基金
定投超过16年，漫长的经历让我明白：市场从不同情情绪，只奖励认知。
这次参加天天基金调研团，与诺安多策略混合基金（A类：320016）的基金经理孔宪政博士深入交流，让我对量化投资有了更结构化的思考。今天，我将从业绩分析、策略逻辑、市场适配性三个维度，结合自身投资体系，分享这场高信息密度的调研收获。
一：量化策略的业绩穿透——超额收益从何而来？
孔宪政博士的履历充满国际视野——康奈尔大学量化金融博士、野村证券交易员背景，但其策略核心却扎根于最朴素的投资哲学。他在路演中反复强调：“我们不做盈利预测，只捕捉市场错误定价。”这本质是格雷厄姆“烟蒂股”理论的智能化升级。A股小微盘股的高流动性（日均换手率3%-5%）、强均值回归特性（微盘指数近20年年化38.35%），为量化模型提供了理想土壤。
具体操作中，团队通过多因子模型筛选约400只个股，月频调仓显著低于同业（多数日频调仓），使交易摩擦成本控制在0.5%以内。这种“低频高效”的设计，印证了孔博士的观点：“超额收益源于定价偏差的挖掘效率，而非交易频率。”值得注意的是，该策略与市场风格相关性极低——2023年价值股下跌时组合上涨12%，2024年成长股调整期又逆势收获17%收益。这种独立性在资产配置中堪称稀缺品。
成立以来161.4%的累计收益（A类）是三位基金经理接力成果，而近两年62.17%的超额收益（基准仅3.07%）才真正体现当前量化策略的有效性。深入分析可见两大特征：
风险收益的辩证关系：尽管年化波动率达25%-30%（2024年最大回撤-22%），但其夏普比率1.8远超同业。这源于策略对“快熊慢牛”规律的利用——2024年初暴跌中净值回撤与指数同步，但仅用3个月便修复失地并创新高，体现强韧的恢复能力。
规模的双刃剑效应：孔博士坦承策略容量约40亿，若规模扩张可能稀释收益。参考基金定期报告推算，当前规模仍处安全边际内（预估15-20亿），但投资者需持续关注季报规模变动。
需警惕的是业绩比较基准的错位。基金实际持仓以小微盘股为主，基准却是沪深30075%+国债25%，这种偏差导致超额收益被显著放大。好在监管新规下，未来可能调整为更匹配的小盘指数，这将提升业绩评估的准确性。
二：科学投资的胜利——不预测，只应对
孔博士的分享让我印象深刻的一点是：真正的量化投资不是算命，而是博弈论。传统主动管理依赖基金经理的“预测能力”，而诺安多策略的核心理念是“均值回归”。他的选股逻辑，通过多因子模型（价值、动量、流动性等）筛选出400只左右最具回归潜力的个股，月频调仓以降低摩擦成本。他强调：不择时，完全依靠分散持仓（200只以上）和严格回测来控制风险。孔博士坦言：“我们无法预测2024年初的暴跌，但模型确保组合在反弹中更快修复。”
这种“弱化判断、强化纪律”的方法，与我的职业投资观高度契合：在信息爆炸的时代，超额收益往往来自对简单规则的坚持，而非对复杂变量的追逐。
路演中一个案例令我深思：某投资者在2023年净值上涨时焦虑赎回，又在2024年暴跌后割肉，完美错过反弹。这揭示了该基金的核心持有逻辑——波动不是风险，认知错配才是。
从实证角度看，三类投资者可能从中获益：
配置型投资者：组合中加入20%仓位，可利用其与沪深300的相关系数（近两年0.28）有效分散风险。若搭配诺安策略精选（红利低波策略，与微盘股超额收益负相关），更能平滑整体波动。
纪律性定投者：微盘股“暴跌快、反弹猛”的特性（如2024年Q1下跌30%后Q2上涨45%），使定投能天然捕捉“微笑曲线”。但必须坚持3年以上周期，避免短期波动干扰。
机构资金：对绝对收益要求不高、却能承受高波动的私募FOF，可通过该策略获取差异化。
然而对两类人而言，它可能是毒药：一是无法忍受年度回撤超20%的保守型投资者；二是试图择时波段操作的交易者——孔博士用数据证明，其团队放弃择时的根本原因在于“短期市场无法预测”，2023-2024年间多次择时信号失效便是明证。
三：适配性检验——谁该持有这只基金？
调研中，大家提到的一个尖锐问题是：“微盘股近期涨幅过高，是否面临回撤风险？”孔博士的回应颇具启发性：“任何策略都会阶段性回撤，但投资者亏损的主因不是回撤本身，而是在错误时点退出。”
当然，我一直认为投资有更重要的内容需要去坚守，就是配置。这个基金，适合用“核心-卫星”策略驾驭它。将70%权益仓位分配给指数基金及优质主动基，剩余30%中一半配置诺安多策略，另一半配置诺安策略精选（红利低波策略对冲）。每月定投可平滑成本，但需设定硬性纪律——账户浮亏超15%时加倍扣款，利用“快熊”特征加速摊薄成本。
这场调研最触动我的，是孔宪政博士对《聪明的投资者》的引用：“深刻理解格雷厄姆思想的人，本质上很难亏损。”这句话道破了量化投资的真谛——它不是点石成金的魔术，而是通过系统化执行，将投资常识转化为可持续的概率优势。
或许，这就是职业投资者与市场的相处之道：承认无知，拥抱波动，在算法的辅助下坚守纪律。当我们不再幻想预测明天，反而能真正拥有未来。
