——市场风格观察以及2025年WAIC世界人工智能大会见闻

众所周知，A股历来有风格轮动的特征，风格带来的beta收益远好于基金的alpha收益，所以把握住市场风格是投资A股的必修课。

在沉寂了3~4年后，最近我观察到，成长风格有开启跑赢大盘的迹象，并且我认为后续的市场环境和产业趋势也都更加支持成长风格。

本文为大家解析一下目前成长风格所处的位置，以及后续可关注的方向。

周末去上海参观了2025年WAIC世界人工智能大会，逛到腿断，文末也会聊聊体会和感触，一定要看到最后！

一、成长风格开始逐渐跑赢大盘

我经常会用风格指数\宽基指数去观察各种风格的强弱和趋势，下图蓝色面积图是国证1000的走势，红线是国证成长/国证1000，向上代表成长风格占优，向下代表走弱。区间为近10年（2015-07-28至2025-07-28，数据来源：Wind，下同，不再重复）

可以看到，成长风格自2021-7以来，持续跑输大盘，已经持续了4年之久。

国证1000持续跑输的原因有部分是受大盘成长（核心资产）拖累，如果观察创业板指，自924行情以来就已经开始跑赢了，今年5月份以来进一步确认。

港股的成长风格走势略有不同，但总体上也和A股差不多，下图红线是恒生科技/恒生指数，大致代表港股成长风格的强弱，也是从2024-9开始走强。

还可以观察太保主动偏股成长基金/太保主动偏股均衡基金，大致代表成长风格主动基金的强弱，也是从2024-9开始走强。

综上，各种成长风格的代表性走势都显示，924行情以来，成长风格开始逐渐走强，趋势才刚刚开始。

二、市场环境有利于支持成长风格继续占优

看完了趋势，下面我们还要分析一下后市的市场环境是否支持成长风格持续跑赢。

1、利率下降，有利于成长风格

市场普遍预期美联储将在下半年开始降息，并且降息速度可能会很快，而且近期特朗普还不断给鲍威尔施压让他赶紧降息。

利率降低，有利于成长股估值抬升。

一旦美联储开启降息，也会给中国打开降息空间，可能会持续有财政政策和货币政策刺激经济复苏。

2、风险偏好提升，有利于成长风格

924以来，市场持续有赚钱效应，成交额也持续处于高位，今年以来依旧延续，2025年以来日均涨停股数量79只，日均成交额1.4万亿。

再加上不断传来诸如DeepSeek、宇树机器人、创新药BD、歼10战斗机等好消息，不断给市场注入信心。

随着风险偏好提升，也有利于成长板块估值修复。

3、新兴产业发展，有利于成长风格

近年来，中国的产业不断转型升级，新能源车、AI大模型、算力、军工不断突破，给经济带来新的增长点，利润增长也会促进成长股上涨，并消化估值。

4、成长板块的估值水平依旧处于低位

目前国证1000的近10年的估值分位数已经来到70%左右，已回到估值合理区间。

但观察国证成长和创业板指，近10年的估值分位数分别还是35%和26%，还处于偏低位置，属于市场上结构性被低估的板块。

三、关注科技板块，诺安一直都在

成长板块包含多个行业，要说后续的主线在那里，我最好看的还是科技。

1、世界人工智能大会观后感

上周末去上海参观了2025年世界人工智能大会，我的体会倒不是中国技术有多牛，或者是追赶了欧美多少（因为技术层面我看不太懂）。

而是在现场我真真切切的感受到了中国的工程师红利、产业纵深、企业家精神和巨大的消费市场，对中国科技更有信心了。

平时在研报里经常看这些词，体会不出背后的意义，现场看到才深有感触。

工程师红利：据了解，中国的工程师和科学家数量大致是美国的3倍，在现场，我真的看到很多很多的理工男、IT男——朴素的穿着、油油的头发、厚厚的眼镜（差不多和我一样），但你能感觉到他们对技术的追求欲和好奇心。

产业纵深：来参加人工智能大会的企业不仅包括算力、芯片、软件、机器人等，还包括电网、银行、通信，甚至气象局和B站的科技板块都来了。你会发现中国的科技产业链从上到下确实很长，覆盖面广，集聚效应强，这是中国独一无二的优势。

企业家精神和激烈竞争：此前我一直以为中国只有几家机器人公司，没想到现场居然看到几十家，几乎整个二楼展厅都是机器人。一方面能感受到中国企业家的创新探索精神，都希望摘下科技的明珠，另一方面也感受到中国企业确实竞争很激烈，谁能胜出现在言之过早。

巨大的消费市场：客观地说，现场展示的部分人工智能产品（比如眼镜、机器人、机器狗等）其实还很初级，没有什么具体的应用场景。但是这些产品就靠科技发烧友的购买，就能卖出去几千台，能支持企业的发展，并提供使用反馈。可想而知中国的消费市场有多大？如果把这样的企业放在一个小国家，是不敢想象的。

2、科技板块可以稳定跑赢成长板块

科技板块本来就是一个长期跑赢大盘的板块，下图为科技100/国证1000，特征很明显——大盘上涨时科技跑赢，大盘下跌时科技跑平。

科技板块更是可以稳定跑赢成长风格，下图为科技100/国证成长，也就是说，如果你看好成长，就可以配置科技。

前文我就分析过，如果看好科技，更应该关注主动基金。具体可以看《科技还得看主动基金，谁在前瞻布局？》

3、诺安基金的科技组值得关注

中国的科技产业现在已逐渐拨云见日，但过去几年却颇为坎坷，经历过被卡脖子、内卷、缺资金、被质疑等诸多磨难。

这其中，有一家基金公司，始终坚信中国科技，不断加大对科技战队的投入，为科技板块持续赋能，那就是诺安基金。

诺安基金2018年起开始系统布局科技板块，近年提出“投资中国科技，诺安一直都在”的口号，并在2025年3月重磅发布了《中国科技——敢！2025诺安基金科技投资报告》.

诺安基金为什么敢？

巴菲特说过，最大的风险其实是不是股价波动，而是你不知道你在做什么。

诺安的“敢”，不是盲目，底气来源于扎实的配置、深度的研究和前瞻的视野。

一是投入了巨大的力量去建立团队，自2020年开始，持续培育科技组，目前科技组共有9名成员，组内成员构建学习型平台的氛围极佳，互动通畅。

二是基金经理敢于投科技，诺安科技超市包括不少于10只基金配置了科技方向。下表列举了部分基金以及持仓方向

目前，唐晨还新接管了诺安研究精选，后续也可能并入诺安科技超市。

三是敢于陪伴，在科技最困难，产业备受质疑的时候，坚定的相信中国科技，注重与投资者沟通，陪伴投资者熬过底部时期。

结语：其实对于我们投资者来说，也应该多去了解科技产业的发展（比如参观世界人工智能大会就是不错的方式），这有助于给自己建立持有的底气，扛住剧烈的波动，这样才能在科技板块的螺旋成长中赚到钱。

提示：基金有风险，投资需谨慎！本文仅为个人研究分析，不作为投资依据，据此操作盈亏自负。