大家好，我是吴昊。

今天保险板块出现调整，从盘面上看分化较为严重，科技股仍然有所表现，像保险这类偏大盘和价值风格的板块则有所承压。

我们认为今天调整的原因主要是源于科技板块对于资金的虹吸效应，另一方面则是受制于大盘整体下跌。

对于今天的调整，我们认为是短期资金面扰动造成的，保险股估值修复的核心逻辑并没有打破。

今年以来保险股估值修复主要源自于两个方面，一是负债端稳定景气，1-6月寿险保费收入达到22,876亿元，同比增长6.63%，增速较1-5月（3.89%）显著扩大2.74个百分点。二是今年市场上行与险资结构变化共振，资产端贡献超额弹性。

从数据上我们能够看到，截至2025年二季度，保险资金运用余额首次突破36万亿元，达到36.23万亿元，同比增长17.39%。这一增长主要得益于保费收入的持续提升，尤其是在低利率环境下，保险公司通过加大分红险等浮动收益型产品的销售力度，推动了保费收入的增长。这也是我们为什么说保险行业的负债端仍然向好的理由。

至于大家此前提到的利差损问题，目前来看利差损风险也再进一步得到缓解。 一方面受益于股市上涨，投资收益率表现较好，弥补了债市利率下滑带来的影响；另一方面在产品端主要保险公司都在力推分红险转型，扭转普通型保险为主的局面，而且叠加预定利率的下降，使得保险机构在负债端的成本将进一步下降，对冲利差损风险。

因此在基本面向好的背景下，板块因为资金面出现调整，是短期扰动因素，并非底层投资逻辑改变。

此外目前保险板块的估值仍然处于低位，大家可以看到目前处于近十年31.7%分位，比历史上68%以上的时间都便宜。

因此，结合当前保险板块估值所处分位水平，我们认为利率低位震荡+权益市场高景气度的背景有望驱动估值修复。

在当前的市场环境下，大家可以通过定投的方式来进行投资，减少追涨杀跌，保持理性。

注：数据来源wind。

风险提示：市场有风险，投资需谨慎。投资者应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资，平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金所固有的风险，不能保证投资者获得收益也不是替代储蓄的等效理财方式。本文观点不作为投资建议，仅供参考。观点具有时效性。基金管理人承诺以恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人提醒投资者在做出投资决策前应全面了解基金的产品特性并充分考虑自身的风险承受能力，理性判断市场，投资者自行承担基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险。投资有风险，选择须谨慎。敬请投资者于投资前认真阅读基金的基金合同、最新招募说明书、基金产品资料概要及其他法律文件。

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