7月3日，美国劳工部公布6月非农数据。美国6月新增非农就业人数14.7万（预期10.6万，修正后前值14.4万）；失业率为4.1%（预期4.3%，前值4.2%）；薪资同比增长3.7%（预期3.8%，修正后前值3.8%），薪资环比增长0.2%（预期0.3%，前值0.4%）；劳动力参与率62.3%（预期62.4%，前值62.4%）。
美国6月非农数据全面超预期，或打破市场对美联储7月降息的幻想，劳动力市场韧性远超预期，但结构性矛盾与政策分歧下，9月降息窗口仍存，短期避险情绪或推动资金转向新兴市场估值洼地。
失业率仍上行，结构性矛盾凸显
5月失业率上行5bp至4.24%，连续一个季度维持在4.2%左右。从长逻辑看，就业市场仍然处于本轮“正常化”的下半场，随着空缺职位消耗，失业率趋于上行。3个月滑动平均职位空缺率录得4.4%，较2024年中枢低0.3pct；3个月滑动平均失业率录得4.2%，较2024年中枢高0.2pct。从短逻辑看，关税对居民部门的情绪冲击趋于缓和，叠加财务状况改善，就业意愿有所下降，雇佣需求有所增加，供求关系边际趋紧。
市场反应较为强烈，降息预期重构
市场对超预期的非农就业数据和时薪增长反应强烈，交易显著偏鹰。美国国债各期限收益率全面大幅上涨，美元指数上涨，美元兑换离岸人民币汇率小幅回升。美股三大指数全线上涨。
分歧的显现以及特朗普的施压，可能促使其提高降息灵活性，9月份降息的可能性尚存。在6月FOMC会议公布的点阵图中，美联储官员们仍认为2025年可能有2次降息，但对降息幅度的分歧似乎较大。
或直接影响港股流动性，但整体影响有限
非农直接影响港股流动性，间接影响企业出口盈利，但整体影响幅度可能较小。非农公布后，市场降息预期整体有所减弱，短期可能直接影响港股流动性，压制对融资成本敏感的新经济板块以及利率敏感的科技股的表现。间接影响方面，7月9日美国“对等关税”谈判期结束，当前非农数据引发美元指数显著上涨，人民币汇率承压，后续A股与港股出口企业压力可能更大。但同时，驱动本轮港股走强的因素并未出现反转，我国经济基本面仍具韧性，并且当前处于盈利下行周期尾声阶段，叠加一系列政策利好出台，市场风险偏好显著改善。
7月美联储按兵不动可能性较大，9月或迎转折，可继续关注三季度就业和关税政策影响，而中国资产性价比凸显，大家可结合个人风险偏好适当配置。兼顾国内政策在硬科技和稳地产方向结构性发力的弹性，可关注中证A500指数，关注前沿科技资产潜力的，可关注科创100指数。
数据来源：wind
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