1.宏观经济分析
国外经济方面,全球主要经济体分化。年初以来美国在特朗普政策不确定性的扰动下,经济前景偏弱,而欧洲和日本经济显示出有所走强的特征。全球通胀继续边际回落,整体仍在去通胀中。美国3月制造业PMI较2024年12月下降0.3个百分点至49%,2月服务业PMI较2024年12月回落0.6个百分点至53.5%,2月CPI同比较2024年12月回落0.1个百分点至2.8%,2月失业率较2024年12月持平在4.1%,美联储一季度未调整政策利率。欧元区经济表现分化,3月欧元区制造业PMI较2024年12月抬升3.5个百分点至48.6%,3月服务业PMI较2024年12月回落1.2个百分点至50.4%,3月欧元区调和CPI同比增速较2024年12月回落0.2个百分点至2.2%,2月欧元区失业率6.1%较2024年12月回落0.1个百分点,一季度欧央行两次降息共50bps。日本一季度经济延续温和复苏,2月CPI同比较2024年12月抬升0.1个百分点至3.7%,3月制造业PMI较2024年12月回落1.2个百分点至48.4%,3月服务业PMI较2024年12月回落1.4个百分点至49.5%,一季度日央行加息25bps。
国内经济方面,一季度经济稳中向好,社零和投资修复,出口增速放缓。价格方面,CPI与PPI在低位徘徊。具体来看,中采制造业PMI连续两个月维持在荣枯线以上,3月值较2024年12月值走高0.4个百分点至50.5%。1-2月工业增加值同比增长5.9%,较2024年12月回落0.3个百分点,但仍保持在较高增速。从经济增长动力来看,消费持续修复,1-2月社会消费品零售总额增速较2024年12月值抬升0.3个百分点至4%。投资中基建投资增速加快,制造业投资保持高增速,房地产投资延续负增长,1-2月固定资产投资累计同比增速较2024年1-12月回升0.9个百分点至4.1%。通胀方面,CPI在春节错位影响下转负,2月同比增速从2024年12月的0.1%回落0.8个百分点至-0.7%,PPI负值小幅收窄,2月同比增速从2024年12月的-2.3%回升0.1个百分点至-2.2%。
2.市场回顾
一季度股票市场方面,一季度上证综指下跌0.48%,代表大盘股表现的沪深300指数下跌1.21%,中小板综合指数上涨3.69%,创业板综合指数上涨2.82%。在具体成长方向上表现分化较大,以机器人为代表的机械汽车行业表现较好,但成长方向中的TMT板块表现较差,尤其是电子受到海外英伟达产业链的影响。其他方面,红利资产在一季度较弱,大消费类表现平淡,只有港股部分新消费公司表现出色。
债券市场下跌,其中中债总财富指数下跌0.78%,中债银行间国债财富指数下跌0.87%,中债企业债总财富指数上涨0.29%。收益率曲线上行,其中10年期国债收益率从1.68%上行13.8bps至1.81%,10年期金融债(国开)收益率从1.73%上行11.5bps至1.84%。货币市场方面,一季度流动性偏紧平衡。银行间1天回购加权平均利率均值在1.97%左右,较上季度均值上行37.5bps,银行间7天回购利率均值在2.11%左右,较上季度均值上行23.3bps。
可转债方面,一季度中证转债指数上涨3.13%
3.运行分析
一季度股票市场表现分化,债券市场收跌,本基金业绩表现好于比较基准。策略上,我们保持相对稳定的较高仓位,积极参与市场的结构性投资机会,优化配置结构,重点配置电子、传媒、机械、汽车、医药与食品饮料等公司,以大消费作为底仓配置成长,成长方向包括了机器人、AI 与智能驾驶等方向。