“预计下半年，在政策、市场双重作用下，煤炭供给将更加规范有序，需求有望逐步修复，供需形势将得到改善。”近日，兖矿能源在2025年中期业绩说明会上对下半年煤炭市场作出明确预判。这一判断背后，既折煤炭行业对政策红利的期待，也反映了市场对“反内卷”与“稳产保供”机制的信心。随着政策落地与供需两端修复，煤炭价格或趋于合理稳定，行业有望告别“大起大落”，步入“温和复苏”新阶段。
现状回溯：上半年煤炭市场的“矛盾与压力”
2025年上半年，煤炭市场呈现“高供给、弱需求、价格波动”的特征。国家统计局数据显示，1-6月全国原煤产量同比增长4.2%，但全社会用电量仅增长2.1%，火电发电量增速低于预期；秦皇岛港5500大卡动力煤均价同比下跌8%，部分时段甚至跌破800元/吨（2024年同期约880元/吨）。
矛盾的核心在于“供给过剩”与“需求疲软”的错配：
供给端：部分煤矿为完成年度产量目标，存在“超产赶工”现象；进口煤（尤其是印尼、俄罗斯煤）因国际市场价格低位，上半年进口量同比增长15%，进一步加剧国内市场压力。
需求端：房地产、建材等传统用煤行业复苏缓慢，新能源发电（风电、光伏）装机量同比增25%，对火电的替代效应持续增强；居民端“迎峰度夏”用电需求虽旺，但未形成持续性拉动。
兖矿能源作为国内煤炭龙头（2024年原煤产量超1.2亿吨），其预判的“下半年改善”，正是基于对上述矛盾的针对性化解。
政策托底：供给规范+稳产保供，筑牢市场“稳定器”
政策是下半年煤炭市场的核心变量。兖矿能源提到的“反内卷”政策与“稳产保供机制”，正是当前政策发力的两大方向。
1. “反内卷”政策：遏制无序扩张，优化供给结构
所谓“反内卷”，本质是遏制煤炭行业的“低水平重复建设”与“恶性价格竞争”。2025年5月，国家发改委等部门联合出台《关于促进煤炭行业高质量发展的指导意见》，明确提出“严控新增产能”“规范产能置换”“打击哄抬价格”三大措施：严控新增产能：除保障国家能源安全的重点项目外，暂停审批新建、改扩建煤矿项目，2025年新增产能控制在5000万吨以内（2024年为1.2亿吨）；
规范产能置换：要求煤矿企业通过“关闭退出落后产能”置换“先进产能”，置换比例从1:1.2提高至1:1.5，倒逼低效产能退出；
打击哄抬价格：建立煤炭价格异常波动预警机制，对囤积居奇、哄抬价格的企业依法处罚，上半年已查处违规企业23家，罚款超5000万元。
这些政策将直接抑制供给端的“无序扩张”，避免“增产不增收”的恶性循环。以山西某中型煤企为例，其原计划2025年新增300万吨产能，现因政策限制暂缓，转而通过技术改造提升现有矿井效率（如智能化采煤系统），吨煤成本可降低8%。
2. 稳产保供机制：强化供应韧性，平滑季节波动
为应对冬季供暖、夏季用电等季节性需求高峰，国家能源局已启动“2025-2026年度煤炭稳产保供工作方案”，核心措施包括：长协合同全覆盖：要求重点电厂、钢铁企业与煤矿签订中长期合同（期限3年以上），2025年长协合同量占比从60%提升至80%，锁定基础供应量；
储备体系完善：全国煤炭应急储备能力从2024年的3000万吨提升至2025年的5000万吨，在东北、西北等需求集中区域增设储备基地；
运输保障强化：铁路部门对煤炭运输实行“优先排空、优先装车”，重点线路（如大秦线、浩吉线）运力保障率从90%提升至95%。
稳产保供机制的落地，将有效平抑供需短期波动。例如，2024年冬季因极端寒潮导致的需求激增，曾引发煤价短期暴涨（5500大卡煤价一度突破1200元/吨）；2025年通过储备调节与长协约束，预计冬季煤价波动幅度将控制在10%以内。
需求修复：工业回暖+新能源“补位”，拉动用煤边际改善
需求端的修复是下半年供需改善的另一关键。尽管房地产等传统行业复苏缓慢，但工业用电、新能源配套等新兴需求的增长，将为煤炭市场提供“边际支撑”。
1. 工业用电：高耗能产业“触底反弹”
国家统计局数据显示，6月制造业PMI回升至50.8（重回扩张区间），其中钢铁、建材、化工等高耗能行业PMI分别环比上升2.1、1.8、1.5个百分点。随着稳增长政策（如专项债发行、基建投资加码）落地，下半年工业用电量增速有望回升至3%-4%（上半年为2.1%）。以钢铁行业为例，2025年下半年粗钢产量预计同比增长3%（上半年为1.2%），对应的炼焦煤需求将增加约2000万吨；建材行业（水泥、玻璃）因“保交楼”政策推进，开工率提升，动力煤需求预计增长1500万吨。
2. 新能源“补位”：火电调峰需求刚性化
尽管新能源发电（风电、光伏）装机量快速增长，但受“间歇性”“波动性”限制，其对火电的替代更多体现在“增量市场”，而非“存量替代”。国家能源局数据显示，2025年上半年，新能源发电量占全社会用电量的32%（同比提升5个百分点），但火电发电量占比仍达65%（其中调峰、调频等辅助服务占比提升至18%）。下半年，随着风电、光伏装机量进一步增加（预计新增装机超8000万千瓦），火电的“调峰补位”需求将更刚性。例如，西北、华北等地新能源渗透率超40%，需配套建设更多调峰煤电（灵活性改造后的机组），这将拉动动力煤需求约1000万吨。
3. 居民端：“迎峰度夏”与“冬季供暖”的刚性需求
夏季高温（2025年6月全国平均气温较常年偏高1.2℃）与冬季低温（预计2025年12月北方平均气温偏低0.8℃）的极端天气，将推高居民用电与供暖需求。国家电网预测，2025年夏季空调负荷将达1.8亿千瓦（同比增5%），冬季供暖负荷将达2.2亿千瓦（同比增3%），对应的动力煤需求增量约800万吨。价格展望：从“下跌”到“趋稳”，企业盈利有望修复
综合供需改善预期，兖矿能源判断“下半年煤炭价格将趋于合理及稳定”。结合机构测算，2025年秦皇岛港5500大卡动力煤均价或在850-900元/吨（上半年均价820元/吨），同比基本持平；炼焦煤（京唐港主焦煤）均价或在1800-2000元/吨（上半年1700元/吨），同比上涨5%-10%。
价格趋稳对煤炭企业的意义重大：
盈利修复：吨煤成本（含安全、环保投入）约600元/吨，若售价稳定在850元/吨以上，企业净利润率可从当前的8%-10%提升至12%-15%；
现金流改善：价格波动收窄后，企业可更精准地安排资本开支（如智能化改造、绿色转型），减少“价格低迷期”的资金链压力；
行业集中度提升：中小煤矿因成本高、抗风险能力弱，或加速退出市场，龙头企业（如兖矿能源、国家能源集团）市场份额有望从当前的45%提升至50%以上。
长期视角：供需改善是“转型起点”，而非“周期终点”
需要明确的是，下半年供需改善并非“回到过去的高增长”，而是“告别无序扩张后的温和复苏”。在“双碳”目标下，煤炭行业的长期逻辑已从“规模扩张”转向“质量提升”：
清洁利用：煤电企业加速向“调峰电源+综合能源服务商”转型，配套建设储能、氢能等设施；
产业链延伸：煤企加大煤化工（煤制烯烃、煤制乙二醇）、新材料（碳纤维、石墨烯）等高端产业布局，提升附加值；
绿色矿山：智能化采煤（机械化率超90%）、矿井水综合利用（利用率超80%）等技术普及，降低环境成本。
正如兖矿能源在业绩说明会上所言：“下半年的供需改善，既是短期周期的底部修复，更是长期转型的起点。”当政策托底、需求修复与行业转型形成合力，中国煤炭产业有望在“稳”中求“进”，为能源安全与“双碳”目标实现提供更坚实的支撑。
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