2025年上半年债市波动显著加大，十年期国债收益率在1.6%~1.9%区间宽幅震荡。不少投资者好奇，上半年债市波动加大，下半年能否企稳？

回顾2025年上半年债市，年初以来，债券利率整体呈现先上后下的态势。市场波动先后围绕两条主线展开：一季度主要是在资金面偏紧、风险偏好压制的宏观背景下，机构行为主导中观维度资金流动的变化，进而影响曲线定价；二季度主要是受到外围宏观叙事的影响，结合内部货币政策的“双降”兑现，定价主导权逐渐切换至更侧重宏观的力量。与此同时，信用利差震荡压缩。债市绝对利率低位震荡，在上半年走出“先抑后扬”的震荡态势。

展望下半年，在央行对市场十分呵护，货币政策宽松预期不变的情况下，债市有望稳中向好。从货币政策来看，我国正处于经济转型、迈向高质量发展的阶段，经济结构改善需要宽松的货币政策支持。从风险偏好来看，当下地缘政治事件频发，短期冲击将加剧市场风险偏好下降，有望对债市形成“托底”效应。从债券供给来看，尽管下半年债券供给节奏阶段性放缓，但机构配置需求仍较强劲，也将为债市提供一定支撑。因此，从大方向来看，在货币宽松的先导条件保持不变、基本面延续弱修复的大环境下，中长期债市向好逻辑较为顺畅。

风险提示：以上内容不作为任何投资建议，建议投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的基金。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。请在购买前认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件。基金有风险，投资需谨慎。