【复盘摘要】 上周资金面有所收紧，市场整体震荡上行，短端上行更多，曲线小幅走平。具体来看，周初资金宽松，债市以观望为主，成交清淡。随着A股日内触底反弹，现券走弱。周中股市继续走强，一度突破3500点，股票市场对债市影响显著，叠加存单价格上行，现券收益率继续上行。后半周债市受各类传闻影响，期货跳水。随着周五股市尾盘回调，超长端迅速调整，一度翻红，随后小幅回调。后续持续关注资金面和超长债券供给对市场的影响。

注：选择2025年7月11日与2025年7月4日数据进行对比。收益率上行对应债市有一定压力，收益率下行对应债市表现较好。

【上周债市】

上周债市收益率整体上行，主要原因在于股票市场影响，叠加央行回笼资金，流动性承压，此外，农商行压降债券投资比例和中央城市工作会议等相关传闻，对债市情绪也产生一定的影响。市场对于通胀数据的反应则较为平淡。从国债收益率变化看，3年和5年期收益率较前一周上行均在4BP左右至1.42%和1.53%，7年上行3BP至1.63%，10年上行2BP至1.67%。

【债市展望】

本周关注：（1）金融数据；（2）出口数据；（3）经济数据

本周来说，债市收益率有望企稳，后续或将震荡回落。首先，资金面在央行的呵护下保持平稳，上周四周五，央行公开市场操作由回笼改为投放，维持资金利率稳定的意图较为明显，本周虽有4257亿OMO和1000亿MLF到期，在央行调节之下，有望保持平稳，同时，不排除央行进行买断式逆回购操作的可能；其次，二季度各项经济数据将陆续公布，超预期的可能性较小；最后，市场仍处于多头趋势之中，市场调整之后的10年国债收益率交易价值逐步提升，买盘增加，债市持续调整的可能性较小。本周股票市场对债市的影响或将持续，需要关注央行是否进行买断式逆回购操作，对于市场预期有一定影响。

注：DR001为1天期债券质押式回购利率，DR007为7天期债券质押式回购利率，是常见的观察市场流动性状况的利率指标。

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