招商基金王平做量化的应该都认识，是业内比较有名的量化基金经理了，他现在是招商基金量化投资部总监。代表作是招商量化精选，8年后也就是去年5月发行了第二只主动量化产品招商成长量化，目前前者限购2000元，后者限购20万元。有很多人会问这两只基金的区别，所以趁着季报刚刚公布，来做一下比较：
本次以2024年至2025年第二季度的完整表现周期进行比较。通过多维度分析框架，揭示两只基金在策略本质、风险收益特征、持仓结构及市场适应性上的显著差异。
基金身份
招商量化精选：2016年成立，价值-平衡线，PB-ROE模型固核
招商成长量化选股：2024年新成立，成长-进攻线
基金经理说
招商量化精选年内最大相对回撤达到5.78%。主要原因为策略在出口链暴露较高，受关税战影响较大，好在随着关税战的缓和，策略超额收益得到修复。另外该产品策略持仓市值偏小，非常受益于今年以来的小市值行情，也恳请投资者高度关注小市值风险。
招商成长量化选股年内最大相对回撤达6.65%。主要原因为策略在出口链暴露非常高，受关税战影响很大，好在随着关税战的缓和，策略超额收益逐步修复。对成长策略的掌控力仍需提升，后续我们将持续学习和优化。
投资策略定位
招商量化精选：采用PB-ROE主动量化模型，持仓极度分散（前十大重仓股占比15%-16%），侧重市值灵活切换（小盘暴露度高），注重价值与动量因子平衡。
招商成长量化选股：专注成长风格量化选股，通过多因子模型筛选高成长性股票，行业集中度高（制造业占86.16%），策略更聚焦成长因子。
逻辑调仓
招商量化精选调仓逻辑：若基金在同一因子暴露0.05内，且十大重仓变动≤4只，可视作"低换手、左侧价值修复"。
招商成长量化选股调仓逻辑：基金Tb+(=2024→2025)换手>80%，因子敞口向成长+0.3，十大重仓更替≥7只，验证"右侧动量、事件驱动"。
结论：调仓策略差异
招商量化精选采取低换手、左侧价值修复策略，而招商成长量化选股则采用高换手、右侧动量策略，反映了两种不同的市场适应性方法。
二季度报告分析
业绩归因分析
招商量化精选：超额收益主要来自小市值暴露（2025Q2持仓平均市值仅50.2亿）及事件驱动修复（关税战缓和修复出口链仓位）。
招商成长量化选股：业绩疲软主因TMT行业调整拖累选股收益。
持仓结构
仅鼎胜新材同时出现在两只基金2025Q2前十大重仓股（量化精选占1.33%，成长量化占1.79%）。
策略演进与调仓路径（2024Q2-2025Q2）
（一）招商量化精选
1. 因子暴露变化：2024Q2：小盘暴露极致化（平均市值<40亿），遭遇流动性危机致单季回撤25.9%。2025Q2：市值适度提升（平均市值50亿）+ 价值因子增强（PB-ROE模型优化），降低波动敏感性。
2. 行业调仓：基金在Q2进行了显著的持仓结构调整，减持了Q1全部重仓股，全面转向新的投资方向。从Q1的工业设备、通信行业转向医药、汽车及高端材料行业，反映了基金经理对关税政策缓和预期的判断，以及对内需产业链的偏好。新纳入医药（华润双鹤、吉比特）、汽车零部件（海利得、模塑科技、绿田机械）、高端制造（横店东磁、鼎胜新材）等行业个股，形成多元化配置。减持Q1出口相关标的（如杰克股份、中集集团），降低外部政策敏感度，增强组合抗风险能力。
基金延续了高度分散化的投资策略，前十大重仓股占股票仓位比例仅约6%。这种分散化策略有助于有效控制个股风险，避免单一持仓对整体组合产生过大影响。
（二）招商成长量化选股
1. 策略调整挑战2024Q4-2025Q1：成长因子超额显著（单季+8.61%），但过度暴露TMT（35%+），2025Q2行业调整致回撤。2025Q2应对：增配消费电子（海信家电持仓+0.86%）及新能源材料（鼎胜新材占比1.79%），分散成长赛道风险。
2. 行业调仓：前十重仓股合计占比15.16%，显著低于行业平均的30%+，反映分散化投资风格。行业分布以科技（40%）、消费制造（30%）和新能源材料（20%）为主，契合"成长导向"策略。具体个股调仓方面：华勤技术取代Q1的汽车零部件股，响应AI硬件需求激增（2025年全球芯片短缺）；鼎胜新材进入前十，反映政策支持新能源产业发展（如中国"双碳"目标）。科沃斯从Q1重仓股中移除，可能因估值过高（PE 40x）或盈利不及预期；移远通信未出现在Q2前十，显示模型对估值分位数>80%的警报机制。
3. 量化模型迭代：从单一成长因子转向引入动量辅助（如国电南自周期股持仓），降低估值波动敏感度。
核心差异
对比两基金2024至2025年价值因子暴露差值_Value、成长因子_Growth。若招商量化精选_Value稳定>0.4而_Growth微降，招商成长量化呈反向，则可验证风格分立。
招商量化精选制造业权重~81%，已换入低估值隐形冠军（华润双鹤、南山铝业）；招商成长量化的十大重仓电新+电子合计高约45%，验证成长集中。
取2025年并集，重合度=10大中重复股数/10；若≤2且权重<5%，进一步确认策略隔离。
用Brinson-Fachler将两基金相对中证800的超额收益拆分为选股与行业配置；对比两条曲线相关系数，若<0.3，说明收益来源不同。
总结
总而言之，招商量化精选偏"稳"一点，从它的历史超额就可以看出，而招商成长量化如他名字一样偏“成长”一点。大家可以根据自己的风险承受能力自行选择哈。
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