小盘股近期的表现一直是可圈可点，而这一轮小盘股强势的核心逻辑我觉得是流动性溢出——广谱利率下行、个人投资者参与意愿提升，是小盘行情的基础支撑。本周券商板块的启动进一步打开了小盘股的交易空间，当前1.74万亿元的日成交额，我认为或许足够支撑小盘股行情延续到7月底。
前几天较火的“反内卷”政策，我觉得对基本面的实际影响可能有限。即便行情出现阶段性调整，小盘股未来大概率仍是市场主线。
就“反内卷”而言，与2016-2017年的供给侧改革相比，当前存在两个现实约束：
第一，当前上游资源行业和中下游制造行业的供需结构整体偏弱，且下游行业多由民企主导，协议减产的难度较大；而上游虽以国企为主、便于推进限产，但如果仅上游涨价，反而会进一步挤压下游成本压力。
第二，电子、机械、新能源等下游行业就业覆盖面广（分别占规上工业企业从业人员的12.2%、10.6%和8.3%），若推动产能出清，可能带来较大就业压力。参考2016-2017年煤炭、钢铁等行业去产能时，从业人员数量约下降20%，但当时有棚改货币化等需求侧政策配合，服务业（如批发零售、住宿餐饮）吸收了大量转移就业。若本轮没有需求端政策配合，就业压力可能更突出。
因此，更可能的演绎路径是：产能收缩幅度有限，产品价格仅小幅修复，对宏观经济整体影响不大。在此背景下，周期股持续占优的概率较低，未来市场风格仍可能以小盘股强势为主。
那么来看看小微盘基金的表现，以中证2000为例，我们可以看到无论是被动还是指增都基本上都跑赢了指数（除了极个别），其中，不管是场外增强还是场内增强，招商都是领先，被动跟踪里面场内和场外都是华夏领先。更值得注意的是，招商那只场内2000增强领先同类一大截！不愧是量化强司。
其实，小盘股的长期收益其实不是靠分红、回购或者盈利增长，更多是靠估值的提升。所以用价值投资的分析框架来投中国小盘股可能不太合适，更应该把这种收益归结为一种长期存在的价格偏差/市场不理性的现象。正因为市场长期存在定价误差，小盘股才能持续提供超额收益（Alpha），而量化策略恰恰擅长系统性地挖掘这类机会。
小盘股的超额收益分布有个特点——右尾特别长。简单说，小盘指数的超额收益不像大盘那样“对称”，它的超额收益更倾向于集中在上涨时的极端情况。因为小盘股本身弹性大，上涨周期里爆发力更强，所以出现大幅超额收益的概率比大盘股高。
另外，信用扩张阶段小盘股通常弹性更好。现在市场货币环境比较宽松，信贷数据已经开始回升，但经济恢复还需要时间，正好处于信用扩张的初期阶段，这时候小盘股的表现往往更突出。
目前小盘股系统性崩盘的风险也不高。不管是看估值性价比（赔率）还是市场拥挤程度，都没到2023年底那种极端水平，所以整体风险可控。
从上表也能看出，小盘股长期来看有不错的超额收益空间。量化策略在挖掘小盘股超额收益上的能力更强，也就是说，长期持有小盘股，获取超额收益（Alpha）的可能性更高。
而且今年的市场环境特别适合量化策略，尤其是投资中小盘股的指增策略，为啥这么说？主要有三个原因：
第一，市场资金充裕，交易活跃度高。最近几个月，两市每天成交额基本都在1.2万亿到2万亿之间，历史上算很高的水平；每天交易活跃的股票数量也大幅增加，日成交额超过2000万元的股票，从“924行情”前的3500只涨到了5000只。这种环境对量化策略特别友好——能选的股票更多，更容易挑到机会；高频交易时买卖成本也更低。
第二，市场热点轮动快，没有集中爆发。上半年AI、机器人、医药、消费、军工这些主题，你方唱罢我登场，切换得很快。而量化策略通常同时持有几百甚至上千只股票，每只股票、每个行业的持仓比例都有严格限制（不会押注单一板块）。所以当行情不是集中在少数几个板块暴涨，而是热点四处开花时，这种分散投资的策略反而更容易捕捉到不同板块的机会，吃到上涨的红利；要是只涨一两个板块，分散的量化策略反而可能跑不赢。
第三，中小盘股表现更强势。今年很明显，像中证1000、中证2000这些代表中小盘股的指数，比沪深300、创业板指、科创50这些大盘股指数涨得好很多。从数据上看，中证2000不仅甩开了这些主流指数，甚至跑赢了标普500、纳斯达克。而量化策略天生更倾向于挖掘中小盘股的潜力，正好赶上了这波行情，赚到了更多超额收益。尤其是跟踪中证2000的增强型产品，超额收益更突出。
所以建议对小盘有兴趣的朋友可以试试指增产品呀~
$招商中证2000指数增强C(OTCFUND|019919)$
$华泰柏瑞中证2000指数增强C(OTCFUND|019924)$
$万家中证2000指数增强C(OTCFUND|019921)$
$华夏中证2000ETF发起式联接C(OTCFUND|019892)$
$华泰柏瑞中证2000ETF发起式联接C(OTCFUND|019871)$
$永赢先进制造智选混合发起C(OTCFUND|018125)$
$永赢医药创新智选混合发起C(OTCFUND|015916)$
$天弘恒生科技指数(QDII)C(OTCFUND|012349)$
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