今天也是平稳收蛋的一天，依旧先说下结论：
6-7月是债券市场布局下半年的重要节点，短端利好带动整体行情，叠加央行买债，减轻财政压力的利好，整体看好。其中，短端的表现可能会减弱，比不上去年下半年的债市行情。
今天想跟大家多聊聊未来债券投资的观点，我们先来看当下时点：
1. 七月会有什么利好的因素呢？
钱多涌入（理财潮汐）： 理财产品资金像潮汐一样规律性地涌入市场（季节性放量），符合预期。它们特别喜欢买“存单”（一种短期债券），导致存单利率下降，拉着整个债市（特别是信用债）往上走。
政策“观察期”（不确定性是朋友）： 7月份大家都在等政策（外部谈判、国内政策），不确定性让投资者更倾向于买相对安全的债券（特别是信用债），而不是去冒险炒股。政策本身暂时没给债市太大压力。
银行“弹药”足但没地方花（配置需求旺）： 之前央行降准、发特别国债给银行补充了资金（资本金）。但银行吸引理财资金回表（变成存款）的效果不好，导致6月理财钱很多，这些钱就疯狂买存单等债券，有点“抢跑”了，可能提前消耗了7月的一部分上涨动力。
央行可能“亲自下场”买债（潜在利好）： 市场在传央行可能直接买国债，虽然不确定会不会做、怎么做，但大家觉得这是个政策创新，目的是帮财政减压，对债市是大利好。这个预期支撑着市场信心（整体看好）。
2. 潜在的风险/压力（利空因素）？
政府要发很多债（供给冲击）： 中央+地方要借很多钱（净融资1.5万亿），相当于市场上一下子多出很多新债券要卖。东西多了，价格可能就难涨甚至跌（供过于求）。
6月“抢跑”透支了？ 前面说的6月理财疯狂买债，可能把7月该涨的提前涨了，导致7月后劲不足（利好提前兑现）。
央行买债只是“预期”？ 如果央行最终没买，或者买的规模远低于预期，市场会失望，可能导致下跌。
第二个话题，今年以来股债跷跷板效应频现，下半年会继续延续下去么？
首先，我们发现，最近的效应逐步在减弱，不像以前股市大涨债市就大跌，或者反过来。
原因如下：
股市“没方向”： 股票市场像没头苍蝇，靠几个大盘股撑着指数，没有明确的主线，整体赚钱效应不强。这跟今年3月份的情况很像。
债市驱动因素“不冲突”： 现在推动债市上涨的主要是“钱多”和“不确定性”，而不是因为股市特别差（虽然股市不强也是支撑债市的一个因素）。
短期风险可控： 虽然下半年大家可能更担心经济（担忧情绪提升），但现在推动股市上涨的力量比3月份还弱，所以短期内股市不太可能突然暴涨把债市的钱吸走（造成显著跷跷板效应）。
昨天因为市场钱很宽松（资金面松），债市（利率债）又涨了点，同时交易的人（交易盘）买得更多了，这算是体现了一点“跷跷板”（钱松利好债市）。但这更像是个别现象，不是当前主旋律。
关键观察点： 如果下半年股市突然找到明确主线（比如政策大刺激某个板块）或者经济预期大幅改善，跷跷板效应可能会回来。目前暂时不用太担心。
利率债
昨天涨了，主要因为市场钱多（资金宽松）。
7月预计会“震荡”（上上下下波动），因为政策预期减弱，但资金价格低（有利）。关键看钱松的状态能持续多久。
信用债
谁表现好？
短期债（1年以内）、低评级（资质稍差）、长期限（5年以上）的表现相对更好。信用利差（相比国债多给的利息）在收窄（变得更值钱）。
现在贵不贵？
短期（1年）信用债，无论什么评级，都非常贵了（分位数历史低位），性价比很低，别追高！
长期（3年、5年）的AAA级（最好评级），相对还有点“性价比”（分位数10%附近），信用利差可能还能再压一点点。
为什么还强？ 市场上想买信用债的钱很多（配置需求旺），但新发的信用债不够（供给不足），供不应求自然撑住价格。
未来怎么看？
短期： 肯定会有波动调整（受各种消息影响）。
长期： 收益率（价格的反面）大方向还是向下（价格向上）。所以策略是：跌了敢买！
怎么买？
可转债
昨天通信、医疗相关的转债涨得好。
中线（未来一段时间）看好军工、医药相关的转债，虽然会来回波动，但存在结构性机会，可以重点找找。
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$南方中债7-10年国开行债券指数E(OTCFUND|013594)$
