除了信用评级，我们有时还会在债券基金法律文件中看到“隐含评级”这个词，例如“标的指数优选中债市场隐含评级AA+及以上的信用债”等。那么隐含评级又是什么呢？它和信用评级分别如何应用？今天就带大家进一步了解一下。

1、隐含评级是个啥？

相比于注重信用基本面研究的信用评级，隐含评级主要通过市场价格信号反推市场上各投资者对债券信用风险的评价，再结合评级对象的信息进行微调。隐含评级仅针对债项做评级，反映的是市场上投资者 “用手投票”或“用脚投票”的结果。

目前市场上最主要的两大隐含评级分别是中债金融估值中心推出的中债隐含评级和中证指数公司发布的中证隐含评级，更新频率为日度，能以较高的频率反映债券信用风险变化。

2、隐含评级的等级符号怎么看？

目前，隐含评级的等级符号与主体信用评级和中长期债券信用评级一样，分为三等九级，但在“+”、“-”符号微调方面与信用评级有一定差异，并且增加了信用风险介于AA和AA-之间的AA（2）评级。下图展示了中长期债券中债隐含评级的数量分布，与信用评级相比，隐含评级的区分度会更高（即不同评级等级的债券数量分布相对分散），但仍旧较少有债券被评为B级或C级。

3、信用评级和隐含评级，分别怎么用？

信用评级历史悠久，且有独立第三方评级机构的背书，市场认可度较高。因此，发行人在发行债券时常常会委托第三方机构给予信用评级，以吸引投资者关注。基金年报和中报通常也会披露持仓债券的整体信用评级分布供投资者参考。

此外，我们在债基名称中看到的“中高等级”、“高等级”等名词一般也指的是拟投资信用债的信用评级范围。但不同的产品对于上述名词的界定略有差别，例如有的债基把“高等级”界定为“信用评级在AAA（含）到AA+（含）之间”，有的债基则把“高等级”界定为“信用等级为AAA级”。所以，在投资此类基金时，应以基金合同或招募说明书中的定义为准。

小Tips：

如我们在《唠唠信用债的评级（上）：什么是信用评级？》中提到的，目前我国信用评级的区分度较低，因此在债基的实际操作当中，有的基金公司还会在信用评级的基础上，参考内部信用研究得到的内部评级进行进一步筛选。

隐含评级是主要基于市场交易信息的评级，与信用评级相比评级区分度更高，且能以较高的频率反映信用风险变化，所以是机构投资者们的重要参考指标。

此外，对于被动指数债基来说，产品属性导致其做主动筛选的空间有限，若是标的指数采用区分度较低的信用评级，指数债基就可能会被动买入一些信用风险较高的债券，这时隐含评级的较高区分度就发挥作用了。因此，我们可以看到，近年来开始出现标的指数采用隐含评级标准的指数债基。

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