一、申购行为

短期来看，基金经理对资金净流入的反应存在明显的滞后性。研究表明，净申购发生当期及滞后一期偏股基金股票仓位先降后升，表明基金经理应对净申购时股票买入存时滞；此外，净申购后一期持股数量增加较当期更为显著，而持股换手率亦滞后下降。基金经理在运作过程中难以准确预期未来的净流入资金金额，应对操作中被动成份更高，而受市场流动性、交易成本等多方面限制，无法第一时间做出调整，带来了投资行为的滞后性特征。从收益表现看，短期内基金净申购或许不会对收益水平产生作用，但因投资行为滞后发生变化，也将一定程度滞后的负作用于偏股基金业绩，资金大幅流入后的半年至一年期内，投资者需对基金业绩的持续性予以重视。

长期来看，资金持续流入确实对基金经理的投资运作产生限制，包括持股数量的增长和持股时间的延长，但这种影响会被市场风格的切换和基金经理自身的投资逻辑所稀释，使得投资行为演绎出不同的变化路径，倾向于大盘股投资的基金经理将维持低持股数量特征，并在市场大盘风格走强时弱化份额持续增长所带来的限制；而倾向中小盘市值个股的基金经理则会将投资眼光扩展到更多个股上。纵使基金经理在短期内受资金流入影响而做出被动选择，在长周期中仍可通过主动调整使基金投资运作回归到自身的相对舒适区。

而从业绩表现来看，相较于短期被动调整带来的影响，基金长期的业绩水平将与基金经理自身操作风格和应对策略有关。如基金经理自身偏向于中小市值个股，在份额增大过程中选股能力或受一定影响，个股对业绩的贡献度有可能下滑，需密切观察资金持续净流入后其选股能力是否仍能够维持在较优水平；而如基金经理自身风格更适合小规模基金如高换手率等，则需关注份额的持续增长是否会影响其自身发挥。

二、赎回行为

基金的净赎回意味着总份额的减少，因此对于基金的管理运作，证券市场的稳定以及投资者自身收益都有很大的影响，主要表现在：

（1）对基金管理公司而言，基金的赎回是导致所管理的基金的流动性风险的直接原因。为了应对投资者的赎回压力，在一定的情况下基金管理者不得不售出盈利性好的资产，或减少资产投入。而且，由于基金是证券市场的大户，因此在对资产重新配置时往往能够引起资产价格的变化而付出更大的交易成本。当市场发生突发事件时，基金往往不能或者轻易的按原有市场价格或者接近原有市场价格出售持有资产。基金投资者如果持续赎回基金，会影响或冲击开放式基金的资产状况，会迫使基金管理人改变原有的投资策略，使长期投资理念变得脆弱。同时在赎回压力下基金的大规模套现会导致股价的下跌，而股价的下跌会进一步加剧开放式加剧的赎回，导致更大的支付缺口，从而形成恶性循环。

（2）对证券市场而言，开放式基金的净赎回会加大市场的波动，造成股市的系统风险。引入开放式基金的目的是希望利用其理性投资来减少股市价格的剧烈波动，而基金的持续大规模赎回使得基金的现金流短缺，为应对赎回不得不在二级市场上套现股票，由于基金持有的股票资产数额巨大，套现往往会加剧市场价格的波动，造成股市的系统风险。

（3）对投资者来说，赎回基金意味着放弃了享有基金净值增长所带来收益的机会，所以是否赎回基金的决策通常是困难的。另外，赎回基金的投资者的赎回行为会影响未赎回基金的投资者的收益。因为基金的赎回会影响基金的投资策略、风格，促使基金的管理的短期行为，影响其长期投资收益。

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