——价值投资这么强，该怎么在基金中的实践？能不能更赚钱？

众所周知，“价值投资”被视为炒股理念中的最高境界，许多投资大佬比如格雷厄姆、巴菲特、邓普顿、李录、段永平都强调“价值投资”，他们收益也确实很好，一直很富，越来越富。

更厉害的是，这些人还很正能量。他们的生活很幸福，工作也很享受，无私分享投资理念，包括在商业、人生、成长、政治，甚至感情方面都有很多真知灼见，让人不得不佩服这些搞价值投资的人，也想学习他们。

问题是，他们是买股票，我们是买基金呀~！他们经常说什么好行业、好公司、好价格、好管理层，咱们都没法实践呀！

我们买基金怎么也能用到价值投资理念呢？更重要的是，如果贯彻价值投资理念，能不能更赚钱呢？

一、什么是价值投资？

很多投资人都宣称自己是价值投资，定义也比较宽泛，有人说，价格低于价值买入就是价值投资。我这里选用一个比较严苛的价值投资概念。

真正的价值投资认为“买股票就是买公司”。比如你朋友要开一个厂，让你给他投资，你在考察一番之后，把钱投给他了，这就是真正的投资。

这种情况下，你没法退出，只能长期持有这家公司，通过分红，通过它的发展，未来获得收益。

很多价值投资者都强调“不能卖出”的思维方式（巴菲特：打卡理论；姜诚&张坤：退市还愿不愿意买？）。在价值投资者看来，不想长期投资的买卖股票都是投机，不能叫投资。

价值投资者将股权视为企业所有权，像企业经营者一样，深入研究基本面。查理芒格举过一个例子：

“若你从家族继承了几家公司，你一定会认真学习每家公司的运营细节——护城河是否稳固？管理层是否可靠？现金流是否健康？因为这是你赖以生存的资产。”

二、怎么用价值投资理念买基金？

价值投资理念就是长期持有优质公司，贯彻至基金投资领域并不难——跟随那些坚持价值投资理念的基金经理，就相当于自己在做价值投资了。

所以，我们要做的就是，寻找好的基金经理，买入并长期持有。

反之，不研究基金，只想着低买高卖、跟风炒作，这种显然不是价值投资，可归为投机。

这么说的话，基民贯彻价值投资理念要比股民容易，股民还要去判断股票的价格是否合理，要考虑卖出的问题。基民可以不需要判断价格，只需要判断经理好坏，判断价格的事情外包给了基金经理。

问题是，用价值投资的理念买基金，会更赚钱吗？

三、用价值投资的理念买基金，会更赚钱吗？

我回答可能令你大跌眼镜——不容易，也不一定更赚钱！

因为寻找好经理，比寻找好股票难多了。这不是价值投资的问题，也不是研究态度的问题，而是能不能达到的问题——基金经理的公开资料太少了，管理年限不够长，易受规模影响，从业不够稳定，很难有确定性。

基金经理都很擅长宣传自己，绝大部分都标榜自己是价值投资，你不能因为基金经理说的好就买他。

首先你自己要对价值投资有深刻的认知，其次，你要对基金经理进行深入、长期的研究，才能判断他的好坏。

但是基金经理公开信息却很少，别说是访谈了，很多经理的年龄和学历都查不到，这种情况下，深度研究无从谈起。

此外，73%的权益型基金经理管理年限不足6年，这种情况下，研究的置信度也不够。

关于这一点，上篇文章《总想让我们长期持有，为什么基金不多披露些信息？》已经探讨过了。

更郁闷的是，等我们好不容易识别出了一个好经理，此时往往已经晚了——他的管理规模可能已经很大了，影响超额收益了；或者他开始在公司担任管理层了，没有那么多精力在投资了。

最倒霉的是，识别出的好经理没多久就离职了（比如董承非、丘栋荣、曹名长、鲍无可、周海栋等），前面的研究全都白干！~

概括一下，好经理比好公司更难研究、更难识别、稳定性也更差。

我们可以测算一下：

我在很早就做了个实验组合『好经理组合』，组合理念是：用本人研究后认可的好经理构建基金组合，按照看好程度和价值投资理念分配权重，不考虑市场风格变化和牛熊变化，看看长期持有好经理能获得什么样的收益。

我觉得我对基金投资的研究还算可以吧？！这个实验组合我认真测试了4年半，历经多次调仓，却表现很差。

以下是组合最初和最新持仓，选的基本都是市场公认的价值投资好经理，组合偏质量风格。

2020-11-9成立至今收益率为-23.22%，同期万得偏股基金指数为-13.29%，年均负超额收益2%，回撤也更大。（截至6-18）

客观地说，过去4年多质量风格（价值投资）整体表现很差，影响了组合表现。下图是茅指数/万得全A，可以看到，从2021-2至今，茅指数持续下跌并跑输市场

我期待未来组合可以表现得更好一点，至少得跑赢市场平均吧？！（否则谁还会相信基金经理关于价值投资的鬼话）

当然，你可能是觉得是我判断好经理的能力不行。假设你的选基能力更强，很准确的选出了7位好经理。在他们任职7年时或10年时买入他们的代表作，对比市场平均（万得偏股基金指数），可获得什么样的超额收益？（截至2025-6-3）

上述7位后来成为顶流的基金经理，假设你在第7年发现他们，平均每年可获得0.008%的超额收益；假设到第10年才发现他们，就没有超额收益了。

总结：价值投资虽好，但用在买基金上，却很难操作，也难获得明显的超额收益。

原因：一是没有足够长时间的、可查阅的、详细的基金经理资料，难选出好经理。

二是好经理的职业寿命短于好公司，且易受管理规模和精力下降的影响。

价值投资的理念我们一定要学习，但实践中不必太较真。

投资理念千千万，哪种理念更适合基金投资呢？经过我自己这么多年的投资实践，我个人觉得有2种投资理念非常适合，篇幅有限，就留到下篇文章再说啦~欢迎大家持续关注订阅。