通信行业周报：工业富联2025H1业绩超预期，光模块产业链迎增长新机遇?
周核心观点
工业富联25H1业绩超预期，AI+云业务驱动利润增加。工业富联于7月7日盘后发布2025年半年度业绩预增公告，公司预计上半年归母净利润达119.58亿–121.58亿元，同比大幅增长36.84%–39.12%。业绩高增主要源于AI与云业务的结构性突破：AI服务器营收同比激增超60%，云服务商服务器营收同比增幅逾150%，同时网络设备升级趋势明确，单季度800G交换机营收已达2024年全年规模的3倍，成为增长新引擎。我们认为，工业富联的成长逻辑主要体现于行业层面，英伟达CPO交换机即将出货等种种迹象表明，AI基础设施建设处于快速成长阶段，工业富联作为重要的板卡/服务器代工厂商有望深度受益于行业趋势。
光模块产业链出现边际新变化，产品升级&需求扩容为其增长的主要逻辑。1）光模块迭代迅速、拉动器件端成长：Light Counting报告显示，2025年Q2光模块市场主要由800G模块拉动增长，部分1.6T光模块也将首次小批量出货，并开始贡献收入，同时在AI训练与通用计算需求驱动下，2025年数据中心光器件市场收入将超过160亿美元，同比增长60%以上。2）下游需求需求动能强劲：25Q1北美五大科技巨头（谷歌、亚马逊、Meta、微软、甲骨文）基础设施支出均超去年同期，其中甲骨文Capex同比高增233%至56亿美元，已超其2024全年支出总额；国内市场阿里巴巴、百度、腾讯加速部署，阿里当季营收325亿美元并宣布未来三年投入超3800亿元于AI基建。科技企业持续高强度投入，直接拉动高性能光模块（800G/1.6T）、高速光缆、耦合器及连接器需求增长，对光通信产业链形成正向带动效应。
建议关注：
光模块：中际旭创、新易盛、天孚通信、剑桥科技、博创科技；
光芯片：源杰科技、仕佳光子、光迅科技；
逻辑&存储芯片：海光信息、寒武纪、兆易创新、东芯股份；
晶圆&服务器代工：中芯国际、华虹公司、工业富联。
行业要闻
全球最强AI模型：马斯克发布Grok4，处理学术问题达到博士级别。根据Artificial Analysis公布的跑分结果，Grok4的智能指数为73，作为对比，OpenAI的o3模型为70，谷歌Gemini2.5Pro模型为70，DeepseekR1-0528模型为68分，Anthropic Claude4Opus模型为64分。
IoT Analytics：2025年Q1蜂窝物联网模块出货量增长23%中国移动市场份额第二。报告指出，地缘政治紧张局势和监管变化正在重塑市场格局，主要市场参与者u-blox退出蜂窝物联网模块业务。在全球蜂窝物联网模块出货量排名前五的企业依次为：移远通信、中国移动、广和通、日海和Telit Cinterion。这五大厂商合计占据了2025年第一季度全球73%的市场份额。
投资建议
维持通信行业“增持”评级
风险提示
国内外行业竞争压力，AIGC商业落地模式尚未明确，中美贸易摩擦。
