01
全球股市创新高，风险偏好显著改善
4月关税冲突之后，全球股市其实都出现了明显上涨，纳斯达克、日经225、德国DAX等全球主要指数频创新高，甚至日韩和越南的股指相比A股的涨幅更大，A股的上涨并不独特，“增量资金”只是锦上添花，更重要的是全球都在定价关税冲击后的修复+TACO交易+降息预期，风险偏好显著改善。
02
改善的根源：美元流动性宽松与全球不确定性下降
其一，美元指数年内下跌 10% ，显著提振非美股市，资金再平衡短期难以逆转；其二，美债实际利率从高位回落，缓解了全球资产的估值压力；其三，全球主要央行仍处于降息的通道中，带来了额外的流动性；其四，“TACO 交易（指市场预期特朗普政府最终会在贸易争端中让步）”带来的政策风险转利好。
03
改善的根源：政策与情绪共振，赚钱效应引发资金入场
事实上，“增量资金”是政策和情绪共振的结果。一方面，“924”后，政策的拐点对于市场的意义显著，而政策持续稳定的输出，带动了风险偏好的持续回升。另一方面，赚钱效应显现，吸引场外资金入场，并进一步带动交易活跃，原有的资金“负反馈”变成了“正反馈”，且8月以来资金“正反馈”有加速的迹象。
04
新高后的下一站：涨到哪里了，逻辑发生变化了么？
目前从收益来讲，已经来到了相对可观的位置。过去一年，偏股混合型基金指数的收益率为46%，处于2005年以来的83%的高分位数区间，赚钱效应显著。但从估值的层面去看，全部A股PE（TTM）中位数为30倍，处于2005年以来47%的分位数，并未出现过度透支。而从逻辑出发，下半年A股市场处于“美元信用继续走弱，国内利率持续低位，物价期待逐渐回升”的逻辑支撑下，存款搬家的信号初现，市场潜力或依旧还在。
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新高后的下一站：是轮动补涨，还是强者恒强？
回顾过去两轮牛市的上涨三阶段，可以看到的是，行业表现有时会体现为“强者恒强”，有时则体现为“轮动补涨”。两种行业轮动方式的不同，或许主要取决于经济及基本面的差异。当经济及基本面向上时，不少行业业绩持续性往往会较好，股价上涨的持续性也会更强，行业表现便会呈现出强者恒强特征。反之，当经济及基本面表现一般时，大多数行业的业绩持续性较弱，行业的股价表现便也难以持续，行情便会出现轮动的特征。但有一种情形是，经济偏弱，但产业趋势较强的时候，往往也可能出现强者恒强的情况。
从当前的市场和基本面出发，轮动补涨的机会多出现在产业趋势暂歇的时刻。所以，轮动补涨和强者恒强，或都适用于现有的市场。
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未来的主线方向在哪里？关注补涨和产业趋势
如果沿着轮动补涨的逻辑出发，需要关注的是当下还有哪些行业是低估值的？从过去五年分位数和2010年分位数均低于50%出发，如农林牧渔、食品饮料、房地产、石油石化、煤炭、交通运输等估值仍处于低位，或存在轮动补涨的可能性。另外，从中长期出发，政策支持的方向和产业趋势，可能是强者恒强的方向，如科技、新消费、医药等领域。
07
为什么全球市场一片红火，我却没赚到钱？
没有赚钱，可能是投资者陷入了三大困境：1）总是在追涨，一直在踏空！2）资产过于单一，押错了方向！3）波动拿不住，一震荡就下车。实际上，跟上节奏的关键，不在于市场的涨跌，而在于构建一个科学、稳健且具备韧性的资产配置系统。
当下如何调整，才能不掉队？第一种情况是，踏空了可以用分批建仓或者定投的方式缓慢上车，至少可以平滑成本，确保自己能始终“在场”。第二种情况是，高仓位的情况下，需要调整结构，并设置止盈线。俗话说：“会买的是徒弟，会卖的是师傅”。第三种情况是，狂欢中风险来了怎么办？要留部分现金流，杠杆和短期资金的使用需要慎之又慎！
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风险提示：投资有风险,基金投资需谨慎。
在投资前请投资者认真阅读《基金合同》《招募说明书》等法律文件。基金净值可能低于初始面值，有可能出现亏损.基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证一定盈利， 也不保证最低收益.过往业绩及其净值高低并不预示未来业绩表现。其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。
以上信息仅供参考，如需购买相关基金产品,请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评,并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。
*以上内容不代表对市场和行业走势的预判，也不构成投资动作和投资建议，不预示基金未来具体投资操作，基金经理可在投资范围内根据市场情况进行调整。建议持有人根据自身的风险承受能力审慎作出投资决策。
