7月4日美国总统签署“大美丽”法案（One Big Beautiful Bill Act，OBBBA），并预计将在未来十年内推升财政赤字，部分赤字可通过关税收入予以对冲。那么，最终闯关成功的参议院版法案主要涉及哪些内容？对美国财政作用及2025年美元资产投资有何指引？
内容：四大议题——减税+增支+减支+提高债限
1）延长企业和个人(家庭)减税。例如永久延长了个人所得税和儿童减税抵免的个人条款、设备全额折旧和研发费用全额即时扣除的企业条款等。相比5月众议院版本，最终版减税条款对企业支持力度明显加码。
2）增支（军事国防和移民）。在国防安全上，未来十年增加支出约2880亿美元，主要用于造船、空中优势与导弹防御、军火与供应链、核威慑、边境墙建设和边境安全设施升级、移民驱逐和边境安全相关资金等。
3）削减社会福利和能源支出（医保、教育、食品补助和清洁能源）：集中于医疗保健(削减和收紧医疗补助资格&平价医疗法案)、教育(收紧和改革学生贷款)、食品救助(削减和收紧食品券补助)和能源(削减绿色能源相关支出，增加化石能源租赁和土地销售)等领域。
4）提高债务上限至5万亿美元。触及债务上限后短时期内不能再通过借贷来偿还债务。当前美国联邦债务法定限额是36.1万亿美元，提高后将达到41.1万亿美元。
财政：“对外加税+对外减税”组合下，长期赤字率或升至6%-7%
《大美丽法案》总体上会推高财政赤字，据CBO和CRFB测算，法案在2025-2034年间将使联邦赤字净增约3.4万亿美元。在此基础上，再计入约0.7万亿美元的新增利息支出后，赤字增幅将上升至约4.1万亿美元。此外，到2034年美国净债务规模占GDP比重也将自目前上升近30个百分点。
然而由于美国政府同时在使用关税增加财政收入，若将这部分收入抵消赤字综合考察“对外加税、对内减税”效果看（CBO预计关税或可在未来十年带来约2.8万亿美元潜在收入），未来十年新增净赤字规模或将缩减至1.3万亿美元，2025-2034年的赤字率将有望维持在6%左右，大部分减税措施将在2026-2029年期间推行，2030年后多项减税措施将陆续到期。
美元资产：财货有效配合将带来波动后再介入的机会
法案对美元资产的影响可折射为硬币的两面：财政扩张释放经济潜力，有望与AI代表的新产业投资和美联储降息后释放传统融资需求共振。 法案通过后年内也可能在一个季度的维度下释放债券供给（债务上限打开），这在美债已偏高位+25Q3通胀可能抬升显效+短期降息预期回摆的背景下，容易成为三季度美债需要过的“坎”。
不过在年内看这可能只是短期流动性扰动，不改变信用周期修复和美联储降息格局，因此波动反而可以为美股和美债提供更好的买入节点。
对于美债，1）短期视角下，季度融资会议目前给出二、三季度的中长期国债净发行量平稳，且考虑关税后年内赤字扩张幅度短期仍可控。若三季度美国经济数据进一步走弱+通胀一次性显效，可能并不会阻碍年内降息预期增强，美债利率仍有望在9月降息开启的前提下走低。2）中期视角下，财政扩张需要宽松货币配合。如果想要债务压力可控的同时扩大赤字规模，低利率环境为财政刺激提供融资可能是较好模式，付息压力加大会侵蚀财政扩张效果，最终难以持续。
对于美股，1）短期视角下已经处于估值相对高位，容易受到关税带来的盈利拖累和情绪负面扰动。2）中长期看，预计美股更核心的定价逻辑仍依赖于基本面，仍需观察关税效应、国内减支等财政刺激措施对硬数据的实际影响。节奏上，25Q3对可能的硬数据走弱带来的尾部风险保留一份谨慎，25Q4金融条件持续宽松、减税等扩张措施逐步启动落地等因素或对美股形成基本面支撑。结构上，传统能源、芯片、军工或受益于该法案，而新能源、医疗面临一定压力：法案不仅推动芯片制造本土化生产，也为传统能源、制造、地产、军工、农业等行业带来显著的税赋和补贴优势；但同时也削减了清洁能源、新能源车、医疗、食品等行业的优惠政策。
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