主要指数双周表现
市场回顾与展望
过去两周，市场整体小幅震荡，主要指数表现有所分化。全A日均成交额为1.75万亿，依然保持着较高的交易热情。风格上，中小盘相对占优。行业上，军工、机械、通信涨幅居前；综合金融、商贸零售、非银表现不佳。
7月底，国内外重要事项落地，部分投资者止盈，市场小幅调整。不过，增量资金短暂波动后又快速反弹。另外，上周融资余额升至2万亿，逼近2015年高点，有声音在讨论这是否意味行情接近阶段性顶部。融资余额高企代表市场情绪活跃、加杠杆意愿强。从融资余额占全A流通市值的比例来看，目前占比2.3%属于近5年的中枢水平，距离2015年高点尚有较大距离，暂不存在过热的情况。不过，指数创下新高，说明有其他增量资金如公募、险资、北上资金等与杠杆资金共同作用，形成推动股市上行的力量，也侧面印证了市场由流动性驱动的特征。
站在当前位置，部分数据仍有亮点。例如，7月份出口数据继续超预期，此前相对忽视的“非美”需求成为拉动项支撑出口增长。价格端也有缓和信号，核心通胀表现较好，PPI降幅与上月持平，一定程度上显示出反内卷政策的初见成效。政策上，在经济相对保持韧性的当下，市场对增量的预期就不高。海外方面，关注8月12日美国通胀数据对降息预期的影响和中美关税豁免到期后新一轮谈判结果对股市可能形成的扰动。流动性方面，恢复对国债、地方债等征收增值税可能引导资金流向股市；居民资产向权益资产的迁移远未结束，增量资金后续可期。 综上，往后看，市场短期仍处在流动性与风险偏好驱动的行情中。
流动性驱动的行情中，趋势力量比较强，前期表现更好板块或继续保持上涨直至演绎到极致。那么，在这个过程中，主题板块的波动率容易放大，可以调整策略适当配置不同品种增加组合稳定性。例如，可以持有一定仓位的盈利稳定、分红确定性高的资产，如中证红利、中证现金流指数等。上一期我们提到了现金流策略，它和中证红利指数一样，属于策略因子中偏向价值投资的分支。但它的选股逻辑更侧重企业自由现金流的表现与长期稳定性。具有稳定自由现金流的企业，通常在市场竞争中占据有利地位，能够抵御外部环境的波动，保持长期的可持续发展。中证现金流和中证红利指数的行业分布差异，主要是现金流不包括金融、地产。此外，红利指数周期板块占比较高，盈利稳定且估值较低；而中证现金流行业分布更广，除周期外兼顾制造和科技板块。从行业的角度看，现金流不包括近期波动放大的银行板块，同时具备较高的反内卷主题覆盖度，可以作为组合配置的备选品种。
相关基金：$大成中证红利指数C(OTCFUND|007801)$ $大成中证红利指数A(OTCFUND|090010)$ $大成中证红利指数E(OTCFUND|022169)$ $大成中证全指自由现金流ETF发起式联接A(OTCFUND|024616)$ $大成中证全指自由现金流ETF发起式联接C(OTCFUND|024617)$ $大成中证A50ETF联接A(OTCFUND|021212)$ $大成中证A50ETF联接E(OTCFUND|021359)$
风险提示：基金有风险，投资须谨慎。基金管理人承诺依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负担。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应，根据自身风险承受能力购买基金。
