会议概要
北京时间6月19日凌晨，美联储召开2025年6月议息会议，本次宣布继续暂停降息，符合市场预期。
核心要点：美联储发布6月议息会议声明，宣布继续暂停降息，即联邦基金利率维持4.25-4.50%目标区间，符合市场预期。缩表方面，维持50亿美元/月美债和350亿美元/月MBS的缩表安排。(数据来源：彭博）
会后发布会上，鲍威尔讲话及问答要点：
1）关于经济：经济有韧性，不确定性仍高。鲍威尔表示抢进口影响Q1的GDP，使GDP测量复杂化，但私人国内最终购买（剔除净出口、库存投资和政府支出）Q1增长2.5%。消费者支出增长放缓，设备和无形资产投资反弹。经济前景的不确定性上升，这在很大程度上反映了对贸易政策的担忧，如何影响未来消费和投资还有待观察。不确定性在4月份达到峰值，目前已减弱。市场情绪已从非常低迷的水平有所回升，尽管仍然处于低迷状态；经济似乎正以1.5%至2%的速度增长。
2）就业：劳动力供需同步放缓，仍接近充分就业。鲍威尔表示劳动力市场状况依然稳健。失业率保持低位且窄幅波动。工资的增长继续放缓但快于通胀。劳动力市场或接近充分就业水平。劳动力需求和劳动力供给正以相同的速度下降，这是失业率保持在一个相当稳定位置的原因。
3）通胀：关税通胀还未显现。过去两年通胀水平已显著缓解，但相对于2%的长期目标仍然有些高。近期通胀预期指标有所上升，且调查显示关税是驱动因素。未来1年多数长期预期指标仍与2%的通胀目标保持一致。美联储的责任是保持长期通胀预期稳定，防止价格水平的一次性上涨演变成持续的通胀问题。关税的影响将取决于其水平。不能假设关税引发的通胀冲击仅仅是一次性的。预期未来几个月内通胀将会显著上升；观察通胀影响的规模可能需要一些时间。许多公司可能将部分或全部关税成本转嫁给最终消费者。未来中东冲突可能导致能源价格上涨。
4）利率路径：观望等待。当前的政策立场使美联储处于有利位置，可以等待获取更多信息后再进行调整。贸易、移民、财政和监管政策的变化仍在继续演变，它们对经济的影响仍不确定。在关注美联储政策路径的预测时，应重点关注短期；对于长期的预测则较为困难。关税预期的上升使美联储对持续降息持更为谨慎的态度。当前的货币政策已略微收紧，但并非完全具有限制性。降息可能会很快，也可能不会很快。加息不是基本场景。
5）货币政策框架调整：可能会考虑调整点阵图和SEP。框架审查将在今年夏末完成。将考虑增强美联储的沟通工具，包括SEP。框架审查将在今年夏末完成，届时将考虑是否对沟通策略进行调整，将考虑加强经济预测摘要。
市场方面，FOMC决议公布及鲍威尔讲话后市场解读较平淡，美股下跌后反弹，截至收盘道指跌0.10%，标普500指数跌0.03%，纳指涨0.13%，美债收益率全线上涨，2年期美债收益率涨0.22个基点报3.941%，10年期美债收益率涨1.58个基点报4.393%，美元指数涨0.06%报98.89，COMEX黄金期货跌0.60%报3386.40美元/盎司。(数据来源：彭博）
货币政策
降息：美联储宣布继续暂停降息，即将联邦基金利率维持至4.25-4.50%目标区间，符合会前市场预期。同时，美联储维持其他政策利率：
1）将存款准备金利率维持至4.40%；
2）将隔夜回购利率维持至4.50%；
3）将隔夜逆回购利率维持至4.25%；
4）将一级信贷利率维持至4.50%。
缩表：美联储于4月开始进一步放缓缩表，将国债减持速度由每月250亿美元降至50亿美元，同时每月被动缩减350亿美元机构债券和MBS。(数据来源：彭博）
经济预测
1）经济增长：美联储下调2025-2027年GDP增长预测。2025年GDP增速预测为1.4%，较3月下修0.3个百分点；2026、2027年分别下修至1.6%，2027年原本预测为1.8%。
2）就业：上调2025-2027年失业率预测。2025年失业率预测由4.4%上修0.1个百分点至4.5%；2026年从4.3%上调至4.5%；2027年从4.3%上调至4.4%。
3）通胀：上调2025-2027年通胀水平预测。2025年PCE、核心PCE预测分别为3.0%、3.1%，较3月预测均上调0.3个百分点；2026年PCE、核心PCE预测分别上调0.2个百分点至2.4%；2027年PCE、核心PCE预测分别上调0.1个百分点至2.1%。
4）利率：2025年联邦基金利率中值预测维持在3.9%。
5）点阵图：本次更新的利率点阵图与3月相比，美联储官员对2025年内降息的预期维持2次不变，但支持2025年不降息的官员数量从4名增加至7名（共19名）。2026年降息预期从2次变为1次，2027年维持1次不变，即2025-2027三年总计的降息次数减少了1次。(以上数据来源：彭博）
总结
6月会议如同市场预期继续暂停降息,本次会议增量信息仍较少，关税的通胀效应传导需要时间观察，美联储继续观望。决议表述2点变化为由“经济前景的不确定性进一步加剧”改为“经济前景的不确定性有所减弱，但仍然居高不下”删除5月的判断”失业率和通胀率上升的风险已经增加”。“点阵图”预期年内降息次数维持2次，CME预期显示9月降息概率为60%，年内降息约2次。经济预测方面，下调增长预期，上调失业率预期，上调通胀预测。展望未来，尽管目前关税本身和其对增长与通胀影响的不确定性都明显下降，但后续仍需关注关税谈判进展和最终水平。
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