2024年以来债市维持强势，权益类资产整体震荡、局部不乏行情，部分“固收+”产品在较为复杂的市场环境中，依然把 “+”这一部分做的比较出彩。这些基金采用的策略有较大的差别，具有各自独特的风险收益特征，给了投资者丰富的可选项。
经过深入研究，我们选取了四只采用不同策略的产品，供大家参考。其中，华安强化收益债券是“固收+可转债”，华泰柏瑞鼎利灵活配置混合是“固收+周期股（主要是黄金股）”，易方达瑞锦混合是“固收+红利”，招商安阳债券是“固收+量化选股”策略。下面来为大家详细介绍一下。
一、华安强化收益债券
郑伟山自2022年9月16日开始管理华安强化收益债券，过去1年收益为11.41%，同期业绩比较基准收益为5.86%，排名同类前2%。（业绩数据来源：基金定期报告。排名数据来源: 海通证券，同类基金指偏债债券型，同类排名第17/1012，截至2024.12.31）
郑伟山曾在资管、信用评级、保险等领域任职，在多个领域积累了丰富的投研经验。2022年3月加入华安基金，在公司“绝对收益投资部”团队中主要负责权益投资。
从华安强化收益债券的债券持仓来看，自郑伟山管理以来逐渐转变为以可转债为主，国债和金融债为辅的配置。其中可转债持仓自2023年以来始终保持在70%以上，这类资产具有债券的固定收益属性，在市场波动时能提供一定的防御性，又拥有股票的权益属性，在股市行情较好时提供一定的进攻性。
基金国债持仓占债券投资市值比例自2022年下半年至2023年维持在17%以上，捕捉了市场利率持续下行带来的资本利得收益，2024年进行了适当减仓，规避国债价格高位波动的风险。基金还持有一定的金融债（由银行和非银行金融机构发行），不持有公司信用债（由股份公司或非股份公司发行），不做信用下沉。
可见，郑伟山在固收投资中较为积极主动，偏好借助可转债和国债谋求更多的弹性收益。
从华安强化收益债券的股票持仓来看，行业数量保持在10-15个之间，持仓较为均衡分散。行业配置以成长和周期为主。成长类行业主要持有传媒、计算机、电子、国防军工等，周期类行业主要持有有色金属、非银金融、汽车、机械设备等。个股选择偏好弹性较高的资产，坚持“少而精”的思路，选择基本面较好的行业龙头股，静待“开花结果”。
整体上看，郑伟山由于是权益投研出身，风险偏好较高。其投资风格较为积极和灵活，在固收和权益投资中均偏好弹性较高的资产，他管理的华安强化收益债券采用“固收+可转债”策略，“含权量”较高。
二、华泰柏瑞鼎利灵活配置混合
郑青和董辰分别自2020年6月23日和2020年12月29日开始管理华泰柏瑞鼎利混合，近1年收益率为6.72%。（来源：Choice，截至2025.2.19，下同）
郑青拥有超24年证券从业经验，曾在券商、保险资管任职，在固收投资领域积累深厚，主要负责产品的债券投资部分。董辰拥有超11年证券从业经验，曾在券商担任采掘行业首席分析师，对周期和制造类板块研究比较深入，2016年加入华泰柏瑞基金，主要负责产品的权益投资部分。
从华泰柏瑞鼎利的债券持仓来看，券种以金融债为主，公司信用债和同业存单为辅，国债持仓较少，一般不高于6%，不持有可转债。其中金融债持仓占债券投资市值比例会根据行情环境进行灵活调整，一般在30%-65%之间波动。比如2022年市场利率低位震荡，方向不明，华泰柏瑞鼎利减仓金融债、加仓同业存单（久期较短），适度降低组合久期和杠杆水平，规避利率风险。2023年市场利率下行趋势确认后，再度提升金融债持仓，抓住债券牛市的机会。
从华泰柏瑞鼎利的股票持仓来看，会进行一定的择时操作，比如2022年2季度和3季度股票仓位降至13%左右，规避了市场回调。行业配置上以周期股为主，比如2021年至今有色金属（主要是黄金股）行业占股票投资市值比始终保持在28%-40%的较高水平，成功把握了金价持续上行的行情。个股持仓数量保持在100个以上，在四只基金中处于较高水平，分散程度较高；会根据个股性价比变化进行持仓调整，争取让组合的整体性价比保持在相对较高的水平。
整体来看，华泰柏瑞鼎利混合的两位基金经理在各自的领域实力雄厚，合作管理产品时采用“固收+周期股”策略，配合默契。郑青管理债券部分时，会根据对资金面的判断以及流动性的预估，确定组合杠杆、久期，以“在保证安全性和流动性的前提下，努力获取较高收益”作为投资目标，主要追求获取稳定的票息收益，为整体组合提供较厚实的安全垫；董辰管理股票部分时，会基于公司质量、景气度和成长空间的性价比进行切换，重点对周期股进行灵活投资。
三、易方达瑞锦混合
杨康自2020年7月7日易方达瑞锦混合成立时开始管理（2022年短暂离任约两个半月），近1年收益为10.90%。
杨康拥有超9年证券从业经验，曾在基金公司任机构债券投资部研究员、投资经理助理。2019年5月加入易方达。
从易方达瑞锦的债券持仓来看，券种以金融债、公司信用债为主，较少投资国债和可转债。其中公司信用债持仓占债券投资市值比例一般保持在50%以上，最高时曾超过90%，表明组合愿意为获取较高的票息收益承担一定的风险；会灵活运用杠杆、调整久期，捕捉资本利得机会，比如2023年以来，在市场利率下行趋势较为明显的情况下，提升金融债、国债持仓，进行较为积极的波段操作。
从易方达瑞锦的股票持仓来看，杨康会根据既定的指标进行择时操作，比如2023年4季度，因触发了基金募集说明书中约定的沪深 300 指数月末 PB（平均市净率）低于历史十年5%分位数的条件，，杨康显著提升了股票仓位，加仓的主要方向是银行、公用事业、交通运输等高股息资产，红利资产持仓水平在四只基金中处于较高水平，充分把握了红利行情；2024年4季度，“9.24行情”后股市估值抬升，他适度降低了股票仓位，从而控制组合波动。
整体上看，杨康坚持偏绝对收益的管理思路，采用“固收+红利”策略。在债券投资中以获取票息收益为主，不做信用下沉，也会择机把握利率波动中的资本利得机会。股票投资中，通过择时指标进行仓位调整，持股以高股息资产为主，在构筑安全垫的前提下寻求较高收益。此外，还会积极参与新股申购为组合提供边际上的增强收益。
四、招商安阳债券
尹晓红与蔡振分别自2020年11月4日、2021年8月5日开始管理招商安阳债券，该基金近1年收益为9.72%。
尹晓红拥有“物理+金融”复合教育背景，2013年加入招商基金，2017年起担任基金经理，在招商安阳债券的管理中负责固收投资部分。蔡振2014年7月加入招商基金量化投资部，曾任ETF专员、研究员，主要从事量化投资策略的研究，在招商安阳债券的管理中负责权益投资部分。
从招商安阳债券的债券持仓来看，券种以金融债、公司信用债为主，持有少量国债，极少投资可转债。尹晓红会根据宏观环境和利率走势灵活调整组合的久期、杠杆和结构，捕捉市场机会。比如2023年下半年至今逐渐提升金融债持仓，主要因为全球进入降息周期，尤其是国内市场利率持续下行，金融债信用风险较低，利率敏感性适中，可以较好的平衡收益与风险；国债持仓占债券投资市值比例在2024年下半年提升至10%，较好的把握了国债利率快速下行带来的资本利得收益的机会。
从招商安阳债券的股票持仓来看，蔡振对红利类、周期类、成长类行业均有配置，不同时期同一行业的持仓会进行灵活调整，行业轮动迹象较为明显。比如2022年至2023年，持续降低电子行业持仓，同时持续提升通信、公用事业、煤炭等行业持仓，即低配成长、高配低估值红利，契合成长股估值承压、红利资产走势较强的行情环境。2024年后，逐渐提升对成长类股票的持仓，减持有色和煤炭板块，契合了人工智能的行情。
通过研究后发现，蔡振进行股票投资时，采用的是“多因子选股+行业轮动模型”量化策略。具体操作时先将全市场分为四大板块，如周期、红利、成长等，基于可投资价值决定各板块配置比例，在板块间建立轮动模型、板块内部进行量化选股，并结合估值和主观判断，选出最终的持仓标的。
整体来看，尹晓红和蔡振分工明确，采用“固收+量化”策略管理招商安阳债券。尹晓红在债券投资中，以获取票息为主、获取资本利得为辅，倾向于选择高等级债券，避免信用下沉，严格控制信用风险。蔡振在股票投资中，将定量和定性相结合，借助行业轮动和量化选股，兼顾效率和准确性，在做好风险控制的基础上力争更好的收益。
五、结语
投资目标的实现，有赖于投资策略的选择和高效执行。由于不同的投资者在风险偏好、资金安排、投资目标等方面存在差异，因此在“固收+”基金产品选择中需要因人而异，投资者不仅要了解基金业绩表现，还要了解背后所采用的策略，做到知己知彼。
八仙过海，各显神通。从我们的研究来看，“固收+”中“+”的部分所采用的策略丰富多样，有些策略在过往的市场中证明了自己，实现了多元化的超额收益，为投资者创造了良好的回报，我们可以加以关注和研究，从中寻找到适合自己的产品。
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