昨日医药板块内部出现分化，医疗器械板块走强，而此前表现强劲的创新药板块则成为领跌主力。之所以形成“器械涨、创新药跌”的格局，其在于短期的交易性调整。港股创新药作为年内涨幅最大的板块之一，积累了丰厚的获利盘，存在一定技术性调整压力。在医药板块整体仍具配置价值的背景下，资金并未大规模撤离，而是选择扩散至医疗器械板块。医疗器械本身逻辑并不弱，上半年医疗设备招标是放量的，叠加政策“反内卷”提振信心：第十一批国家集采启动“优化规则”，明确抵制低价恶性竞争，保障企业合理利润空间，缓解市场对医疗器械板块盈利能力的担忧。其实医疗设备并非与创新药存在此消彼长，而是近期并驾齐驱的方向。但存在节奏上的错位，如港股创新药5月借助BD交易预期就开始大幅度拔估值，板块节奏更快。
虽然创新药板块年内涨幅较高，但其实估值层面来看，恒生港股通创新药精选指数最新（截至2025/8/6，数据来源wind）市盈率约33倍，处于历史中低位置，仍有较大上行空间。往后，我们仍较为看好创新药板块的表现。第一，国内政策环境正持续优化，《全链条支持创新药发展实施方案》的落地标志着从研发到支付的全方位支持体系形成，医保目录动态调整机制的优化提升了创新药的准入效率和商业回报预期，商业健康险创新药目录的加速制定则为市场空间打开了新的天花板。更重要的是，创新药的全球化进程正在加速，通过积极的BD，带来可观的收入增厚，驱动“海外估值+盈利”的双击效应；还借助核心的海外授权交易在海外打开了全新的增长曲线。创新药的核心驱动逻辑——国内政策红利释放与全球化突破带来的巨大成长空间，长期内并不会发生显著改变，短期波动或为布局提供良机。
$交银恒生港股通创新药精选指数C(OTCFUND|024927)$
注：指数过往业绩不代表其未来表现。
$交银恒生港股通创新药精选指数A(OTCFUND|024926)$
$交银上证科创板100指数A(OTCFUND|023050)$
$交银中证海外中国互联网指数(LOF)A(OTCFUND|164906)$
$交银中证红利低波动100指数A(OTCFUND|020156)$
$交银中证海外中国互联网指数(LOF)C(OTCFUND|013945)$
数据来源：wind
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