大家下午好，我是基金经理邵文婷，昨日港股创新药板块延续下跌态势。昨日收盘，恒生医疗保健指数下跌 4.28%，恒生港股通创新药指数下跌 4.83%，恒生港股通创新药精选指数下跌 4.42%。截至今日上午收盘，恒生医疗保健指数下跌2.70%，恒生港股通创新药精选指数下跌2.70%。
近期港股创新药回调主要系：据FT报道，当地时间8月25日，美国总统特朗普再次发声，将在药品定价问题上采取的强硬立场，此番言论引发美股医疗板块大跌，标普500保健板块一度跌超1.3%，多家制药巨头股价重挫。受此影响，近期港股创新药板块受到牵连波动。但我们认为中国创新药行业长期向好趋势不变，短期波动不改长期增长逻辑。
逻辑一：中国创新药企处于价值链前端，受终端价格影响小
中国创新药企中，除个别企业外，较少有将产品直接布局美国市场进行销售，更多是通过 BD 模式，将分子 IP 出售给海外跨国药企（MNC）。中国创新药企占据全球药品价值链的研发端，相对而言，药品终端价格的变化对其冲击更小、更轻。
逻辑二：中国分子“物美价廉”，MNC 迫于降价压力或将更多关注中国分子
从全球范围来看，中国分子兼具 “First - in - class” 及 “Best - in - class” 潜力，且价格显著低于海外 Biotech 卖分子 IP 的价格。例如，2023 年 11 月，中国创新药企普米斯将 PD - L1/VEGF 双抗卖给 BioNTech，仅获 5500 万美元首付款，潜在总金额超 10 亿美元；但 2025 年 6 月，BioNTech 以 15 亿美元首付款 + 96 亿美元里程碑款将该分子转售给跨国药企 BMS。当 MNC 面对价格压力时，可能会将更多购买目光投向中国分子，未来中国分子在全球 MNC 分子交易中占比有望显著提升。
逻辑三：中国创新药出海不止美国
本轮美国药品降价风波始于 2025 年 5 月 12 日，特朗普签署行政令，要求美国药品支付价与经济合作与发展组织（OECD）成员国中最低价格强制锚定。美国某制药巨头已大幅上调其热门减肥药物 Mounjaro 在英国的售价，最高涨幅达 170%。若其他跨国药企效仿，在欧洲、日韩等发达国家市场提价，将为中国创新药品出海这些市场提供基础。
综上所述，特朗普对美国药价的威胁对中国创新药企出海的直接冲击有限，我们认为中国创新药行业长期向好趋势不变，海外价格带来的波动是更多为暂时性因素。同时，基于 “潜在出海 BD 频现、国内支付政策边际改善、以及中国分子有望在学术大会展示更多数据” 的三重逻辑，预计 中长期创新药将依旧维持较高景气度，投资者可不必过于担忧短期波动。
$交银恒生港股通创新药精选指数A(OTCFUND|024926)$
$交银恒生港股通创新药精选指数C(OTCFUND|024927)$
$交银上证科创板100指数A(OTCFUND|023050)$
$交银上证科创板100指数C(OTCFUND|023051)$
数据来源：wind
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